中国债市地震 港股难有运行

蔺常念

特朗普爆冷当选美国总统的一周，美国利率明显上升，其中十年期国债利率上升50点子，全球债市价格损失达1万亿美元的账面值。美国利率上升，引发美元汇率急升。

美汇指数（DXY）在11月中旬由93点急升至101点，至12月中旬再升至103点。日圆兑美元由103急跌至118，欧元兑美元汇率由1.1跌至1.03的十三年低位。由于美元强势，人民币亦备受压力，中国若要维持对其他非美元国家的竞争力，便需要跟随贬值。

本来人民币今年第四季已经受到庞大的贬值压力，近期美元上升，令人民币贬值压力增加。11月份多位中央财金官员出口术，表明人民币不存在持续贬值的客观条件，但事实上，人民币汇率每况愈下，持续下跌，每周都跌破官媒所谓的铁底支持位。

债价两度跌停

人民币兑美元，不停下跌，破6.8，再破6.9。评论家不停调低人民币年底目标汇率，大部份都降低至7，而最悲观的预测是至2016年底，人民币兑美元可能跌至7.2算。在深圳的地下钱庄，黑市人民币美元汇率更跌至7.8，和港元持平。人民币汇率下跌，引起另一个问题，就是银行同业拆息上升。上周上海银行隔夜拆息升至3厘以上。中国人民银行需要多次干预拆借市场，为银行体系注入资金，亦要向大型银行发出指引，要求大型银行向小型银行拆出长期资金，例如三个月期的银行拆借。上周传出内地有银行违约，不能在拆借市场完成交收，令市场出现混乱。

利率市场直接影响债券市场，被视为债市中流砥柱的国债，上周便受到利率市场的影响。美国国债利率上升60点子，对中国国债衍生压力。上周四（15日）两年期及五年期国债期货市场，分别下跌2%，两度跌停板，引起市场恐慌。

美元强势，人民币备受贬值压力，而国债利率上升将为经济带来深远影响。

拖低经济增长

债市恐慌，影响深远，因为中国全社会的借贷达到国内生产总值的2.5倍。中国国内生产总值约为70万亿元人民币，总债务达到175万亿元人民币的规模。利率每升1%，内地需支付的利息就增加1万亿元人民币。增加支付利息，将直接减少再投资的金额。投资占中国生产总值比例达到50%，因此利息支出增加对生产总值的影响，不可低估，可能达到0.2%。

假如明年人民币利率上升1%，今年中央便需要尽一切努力，维持经济增幅在6.5%。在利率上升的预期下，明年经济工作只会更加艰巨。在资金流走、出口疲弱、人民币贬值的情况下，明年要维持6.5%经济增长目标，绝对不是容易的使命。上周四（15日）内地国债价格下跌，拖累A股挫1.27%，上证综合指数跌37点。同时影响到港股下跌400点，恒指已跌破22，000点水平。美股则升至历史高位，资金从亚洲撤走，投资者沽出港股，把资金调回美国。展望港股前景看淡，后市仍有下跌空间，恒生指数将跌至21，000点水平。