基于EVA的A公司价值提升途径分析

文/易　坚



基于EVA的A公司价值提升途径分析

文/易坚

摘要：本文参照国资委公布的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》规定，重点对A公司2013年-2015年EVA进行测算，深入分析了影响EVA下降的主要驱动因素。

关键词：经济增加值；运用及思考

一、经济增加值（EVA）的概念

经济附加值（Economic Value Added,简称EVA）是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。EVA的一般表达公式是： EVA =税后净营业利润-资本（债务和股权）成本=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本。假如EVA为正，说明公司有足够利润来补偿成本，从而为股东创造了财富；假如EVA为负，则公司侵蚀了股东财富。

二、A公司基本情况介绍

A公司是按现代企业制度组建的中外合资企业，公司拥有全资和控股子公司7家，目前已建和在建的电厂项目共有14个，装机容量共700多万千瓦。公司一直坚持以效益为中心，牢牢抓住市场、政策、电价、招评标等经营管理的关键环节，从大处着眼、小处着手，宏观经营与精细化管理并重，取得了较好的经营管理效果，公司已连续多年实现盈利。

三、影响EVA下降的主要驱动因素分析

通过对2013-2015年经济增加值计算，我们发现公司EVA从2013年的38568万元，下降到2015年的-8950万元，下降了123％。EVA由正直接转为负，下降幅度非常大，下面简要分析下影响EVA下降的主要因素。

（一）公司盈利能力下降是造成EVA大幅度下滑的主要原因

主营业务利润率（毛利率）是指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率，反映了公司主营业务的盈利能力，是评价企业经营效益的主要指标。从2013-2015年公司主营业务利润率指标情况来看，2014年比2013年下降了3.67个百分点，减少主营业务利润9839万元，相应减少EVA价值7379万元；2015年比2013年下降了8.95个百分点，减少主营业务利润23978万元，相应减少EVA价值17983万元。表明随着公司主营业务利润率的减少，公司盈利能力在不断下降，是造成EVA大幅度下滑的主要原因。

（二）所得税税负增加是造成EVA下降的重要原因

A公司拥有三家控股发电子公司，由于控股子公司所拥有的电厂资产效益较差，2014年-2015年亏损较大，而公司优良资产大都集中在母公司，造成了2014年-2015年公司企业所得税税负明显增加。如果2014年按照2013年税负计算，可增加净利润8302万元，相应增加EVA价值8302万元；2015年如按2013年税负计算，可增加净利润4728万元，相应增加EVA价值8302万元。

（三）汇率波动变化给EVA带来较大影响

发电企业是资金密集型企业，公司筹集的资金中含有日元外债，由于日元汇率波动幅度较大，每年的汇兑损益对公司利润影响较大。从2013年-2015年变化情况来看，2014年出现汇兑损失，比2013年减少利润28705万元，相应减少EVA价值21529万元；2015年比2013年减少利润1714万元，相应减少EVA价值1286万元。

（四）投资收益降低是造成EVA下降的原因之一

公司对外投资的项目在2014年受冰灾意外因素影响，投资收益减少了14601万元，相应减少EVA价值10951万元；2015年随着生产恢复，投资收益有明显提升，但仍比2013年减少2369万元，相应减少EVA价值1777万元。

（五）资产营运效率较低是制约价值增值的瓶颈

2013-2015年公司总资产周转率维持在0.1次左右，这说明公司资产营运效率较低。主要是新投产项目，由于项目核准问题或电价不落实等原因，项目不能按期投产发电，暂时形成了较大的无效资产，造成资产营运效益偏低。

四、提升公司EVA价值途径的几点建议

（一）大力推进“增收节支”，增强公司盈利能力

积极开展增收节支活动，是增强公司的盈利能力，提高公司整体效益的主要手段，是提升EVA价值的主要途径。

1.“增收”就是要实现收入有效益的增长。要充分挖掘存量资产的潜力。强化设备和运行管理，提高设备安全运行水平；加强流域优化调度和市场营销，积极争取电量计划，千方百计提高机组负荷率和发电利用小时，优化电量结构，增发有效益电量，努力保持和提高存量机组收入最大化。

2.“节支”就是要节约各项支出，提升成本费用的使用效益和效率。要不断深化全面预算管理，严格控制各项可控成本和费用，加大可控成本费用的挂钩考核力度。积极开展对标管理，建立标准成本制度，健全材料、工时等消耗定额，强化费用控制和管理。

（二）降低企业税负，提高股东效益

针对企业所得税税负过高的问题，一方面，可以增加亏损控股子公司的资本金，确保资本金足额到位，将子公司财务费用转移到母公司，从而降低公司整体税负。另一方面，为了公司长远发展，对目前亏损但具备盈利潜力的控股水电企业进行吸收合并，合并纳税后，企业所得税税负也将降低。

（三）强化资产管理，增强资产运营效率

加强现有资产管理和优化，是减少无效和低效资产，降低资本占用，提升EVA 的重要手段。以EVA为导向，全面、系统评价公司资产，不断优化资产结构。对于因政策原因造成的无效和低效资产，要加强与政府部门沟通协调，下大力气解决制约新增资产价值创造能力的关键问题，尽快提高资产营运效率和质量。

（四）加强投资管控，提高投资回报率

EVA 鼓励企业投资于EVA 水平大于零的新项目,实现企业由投资拉动型向规模效益型的转变,加强对投资的管控。优化投资结构, 控制投资规模,提高投资回报水平,促进盈利性增长。加大投资回报良好、EVA 为正的项目投资。对于不能产生正值EVA的项目或投资，要降低项目投资或减持股份。

（五）加强外债风险管理，提升公司盈利水平

由于日元汇率波动对我公司利润可能产生的巨大影响，为保证EVA的价值提升，必须加强外债风险管理。一是要强化外债风险管理意识，建立外债风险管理责任制，明确风险管理责任部门和责任人。三是建立外债风险管理外脑机制，借助银行等外部单位获取风险管理建议的外在信息。四是国际国内外债风险跟踪机制，及时掌握市场上外债风险变化信息。

（作者单位：五凌电力有限公司）