鲁股的PPP商机

江寒秋

近日，财政部“全国PPP综合信息平台”首次公开披露的大数据显示，截至2016年2月底，全国共储备PPP项目7110个，概算总投资8.3万亿元，涵盖19个行业。其中，山东纳入财政部PPP综合信息平台的项目概算总投资额1.12万亿元，占比13.5%，居全国首位，山东已成为首个PPP项目概算总投资超万亿的省份。

万亿的市场规模，无疑蕴含着诸多商机，随着PPP的持续推广，以上市公司为代表的山东社会资本进入收获期。

万亿PPP

从2014年以来，PPP热度直线上升，这种模式被政府视作打破政府垄断和地方债务坚冰的子弹。

PPP是英文“Public-Private Partnership”的简写，中文直译为“公私合伙制”，简言之指公共部门通过与私人部门建立伙伴关系提供公共产品或服务的一种方式。2015年两会李克强总理首次将PPP列入政府工作报告，5月22日国务院办公厅出台关于公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见，及24号文进一步明确了PPP的地位，此后一年李克强总理不下十次提到推PPP模式，PPP的地位得到了空前的提升。

山东PPP市场发展一直走在全国前列。财政部披露的大数据显示，此次山东纳入财政部PPP综合信息平台的项目996个，占比14%，居全国第二位；通过物有所值评价和财政承受能力论证的项目204个，签约项目133个，92个项目已开工建设，项目规范性和落地率高居全国前列。这些数据充分显示，PPP项目在山东遍地生根、全面开花，山东全省PPP工作驶入全速推进、规范运作的快车道。

山东省财政厅金融与国际合作处处长李学春表示，山东在全国较早出台了《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》，对PPP工作进行全面部署和长期规划，明确了PPP项目基本原则、操作流程、保障措施等，成为全省规范推广PPP的重要遵循。

融资难是制约PPP项目落地实施的重要因素。山东省研究出台了财政奖补资金政策，2015年省财政拨付1亿元，对规范运作的PPP项目前期费用给予一次性补助。同时，充分发挥财政资金杠杆作用，吸引撬动银行、投资基金、央企等，共同发起设立1200亿元的PPP发展基金，最大限度带动社会资本投入，提高项目融资的可获得性。目前，已参股发起设立12只子基金，首期募集到位400亿元，为规范运作的PPP项目提供后续资金保障，实现了公共资金、产业资本、金融资本等利益有机融合。

鲁股商机

PPP项目库体量巨大，这无疑为以上市公司为代表的山东社会资本提供了掘金的机会。近年来，美晨科技、丽鹏股份、三维工程等鲁股先后涉足PPP。尤其是身为“领头羊”的美晨科技和丽鹏股份，其日前发布的2015年年报显示，PPP业务已成为公司净利润的主要贡献板块。

3月25日，作为鲁股ppp“先驱”的美晨科技发布2015年年报，当年公司实现营收18.03亿元，同比增长56.97%；实现净利润2.09亿元，同比大幅增长102.47%。

在经济缓行压力不减的当下，获得如此可观的净利增幅，美晨科技于2014年收购的杭州赛石园林可谓立下了汗马功劳。

对此，美晨科技也坦言，公司业绩增长显著主要因公司2014年实施重大资产重组，赛石园林于2014年9月1日起纳入合并报表范围，使公司本年度营业收入及营业利润较上年同期增长较大。“同时，赛石园林结合自身优势，构建PPP业务发展生态圈，2015年先后签订了多项PPP订单，积极推动了公司市政园林方面‘园林+旅游板块的稳步发展。”

记者注意到，继此前与微山县政府签订金额达8亿元的古运河（寨子河段）生态综合治理开发项目框架协议，及与沂水县政府签约共同投资龙湾新区15平方公里范围内的市政、基础设施等建设开发后，美晨科技更是于去年年中与临沂市蒙山旅游区管委会就蒙山旅游综合开发达成合作意向，项目投资总金额高达30亿元。

进入2016年，美晨科技再接大单，与湖南省醴陵市政府签订战略合作协议，就该市花卉旅游综合开发建设项目展开合作，总投资金额约20亿元，以PPP模式为主。

值得注意的是，尝到“甜头”的美晨科技，正着力加大对公司PPP业务的投资力度。

发布2015年年报的同时，美晨科技表示，赛石园林与德宏华江投资（目标公司）原股东浙江钱江房地产集团、浙江大华建设集团、陈燕飞等各方达成一致投资意向，拟以自有资金2.63亿元对目标公司进行增资扩股，将持有目标公司40%股份。

除美晨科技外，丽鹏股份也是PPP的极大受益者。其年报显示，因为收购重庆华宇园林有限公司，增加园林绿化业务，公司2015年实现净利润达1.21亿元，同比大增286.93%。

同时，为加快推进PPP业务，丽鹏股份日前发布定增预案，拟以不低于11.45元，股的发行价格，向不超过10名特定投资者合计发行不超过7886.46万股，募集资金总额不超过9.03亿元。

其中，公司拟投入3.3亿元用于四川省巴中市巴州区津桥湖城市基础设施和生态恢复建设（PPP）项目。经测算，该项目可获得总收益为1.51亿元，项目收益率为27.40%。

另外，公司拟投入2.9亿元用于贵州省安顺市西秀区生态修复综合治理（PPP）项目（已中标并签订协议书，工程总投资4.87亿元），项目可获得总收益1.10亿元。

先驱者拿订单拿到手软的情景，也吸引了不少后继者的追随。主营为以炼油化工项目为主的工程设计和总承包业务的三维工程便曾公开表示，公司高度重视污水处理业务，现阶段在加大该领域市场开拓力度的同时，正积极探索和实践新型经营模式（如PPP、BOT等），以提升经营档次，保证利润空间。

PPP的关键：政府信用

巨大的市场已吸引了各类资本的角逐。不过，由于企业负债率普遍较高，PPP项目普遍面临资本金融资难等问题，而上市公司可以通过资本运作快速扩充资本金，有望成为本轮PPP潮最大的受益者。

民生证券宏观研究员朱振鑫表示，现在所谓PPP基本上被国企和央企主导，上市公司相当程度上是真正的社会资本，“由于上市公司运作比较规范，对PPP运营效率有好处，可有效解决PPP项目资金来源的问题，上市公司参与PPP真正实现了社会资本与金融资本的进驻。”

由于PPP模式涉及到关键的政府方，政府信用等问题也成为上市公司不可回避的问题。E20环境产业研究院执行院长薛涛说，国内PPP市场依然极不成熟，对于高度依赖政府购买服务的特定市场，一般私企参与PPP风险非常大，“一般的私企无法享受到高科技与资本完美对接的光环，因此在PPP市场上很难与融资能力更强的国企竞争。”

业内专家表示，尽管PPP模式看起来的确很美，但在中国推广PPP模式不能头脑过热、一哄而上。在尚不具备同等条件的情况下，如果盲目推广PPP模式则会带来一系列意想不到的副作用，这种副作用可能体现为公权力直接侵犯私人投资者的合法权利或误导私人投资，也可能体现为以社会公共福利为代价替少数财阀谋取超额利润。

北京致生联发董事长卜巩岸认为，公司做PPP须满足两个条件：第一是强大的项目执行能力，不仅是卖产品还要为政府提供持续的服务和经营；第二个是要资本运作，需要先自己运作资金为政府进行信息化或其他公共设施建设，通过运维来获取政府的回馈。“资本市场能够通过定增来获取项目资本金，同时通过成立基金来放大杠杆。”