大成基金冯文光：盈利的弹性或来自周期股

杨阳

Wind资讯统计数据显示，截至5月24日，今年以来上证指数跌幅为20.27%，而同期大成精选增值净值仅下跌2.86%，在同类型的484只偏股混合型基金中排名第13。

大成精选增值混合基金经理冯文光表示，今年市场将是调整的态势。从风格上来看，大家持仓比较多的成长类、科技类的股票应该会表现偏弱；从供给、需求和货币侧来看，周期股价格是有往上弹性，今年周期股的盈利能力是有往上修正可能性。

价值为帆 顺势而为

冯文光对自己的投资方法做出了精简的八字总结：“价值为帆，顺势而为。”

“价值为帆的意思是我们在投资股票的时候，首先还是要关注股票的价值，在股票有价值的基础上再寻找趋势。顺势而为，我更偏向自上而下，即市场策略主导的投资方法，方法中最重要的便是如何看市场和选股。”冯文光对此表示。

他认为，影响市场的因素很多，但是在每一个阶段对市场起决定性作用的因素都不一样，影响市场的核心因素都不一样。所以在这个动态变化当中，投资者判断市场都具有一定的难度。

“我判断市场主要把握三个要素：第一个是上市公司盈利的情况，主要是盈利的增速；第二是整体市场流动性的情况，这包括宏观的流动性跟股票市场的流动性；第三是市场风险偏好的状况。”冯文光表示，“我会选择一些有超额收益的行业跟主题投资的机会，并在认为有超额收益的板块里面进行比较大的配置，个股的研究就会重点往这些方向去做。”

周期股或存机会

今年全年来看，冯文光认为整个市场是调整的态势。“从风格上来说，大家持仓比较多的成长类、科技类的股票应该会表现偏弱的。”冯文光如此判断。

他进一步表示，2016年全年市场盈利不会有太大的波动，因为成长股的牛市已经持续了较长时间，所以其中很多股票是会被过度研究，成长股被市场集中持仓，如果它的盈利不能超预期，投资者需要警惕；其次流动性方面不如去年；三是风险偏好方面。如果盈利不能超预期，很难驱动风险偏好继续上升。同时，改革的进度能不能超预期，也影响到投资者的风险偏好。今年整体风险偏好看不到有很大提升的迹象。

在此背景下，冯文光认为从供给、需求和货币侧来看，周期股价格是有往上弹性，今年周期股的盈利能力是有往上修正可能性。

但是，冯文光认为周期股往上修正并不是可持续的。他认为，目前政府的刺激并不是强刺激，仅是稳定。所以他认为周期股的盈利改善不能过度乐观。

对于周期股股票，冯文光认为最重要的是研究价格，它的价格主要是供需方面的影响来决定的，所以投资者研究清楚了周期品的价格，大概率就能研究清楚周期股票整个波动的方向。