6月或迎反攻

胡语文

接近6月，A股市场投资者多数是没有信心的，这种从成交量之低迷就可见一斑。但5月26日单日的V型反弹给了看空的人一次重新选择的机会。

正如中国央行近期所言，“为了稳定市场预期，被动的注入流动性导致H2增速过快也是一种无奈之举。”但实际上，货币政策收紧是全球央行都不愿意采取的措施，毕竟这会导致市场情绪的悲观和紧缩的来临，而紧缩最终也会导致资产泡沫的破灭，带来其他的社会问题。相比通胀而言，这种紧缩所带来的影响会更加恶劣。

而货币政策的这种被动式的放松最终引来的还是泡沫的破灭，就像90年代日本泡沫破灭一样。中国目前面临的海量的货币显然已经推升了资产泡沫，而股市的泡沫也将进一步持续放大，所以，尽管我们对未来股市的上涨没有疑问，但关键的问题是，通常情况下，经济管理当局很少有主动化解泡沫的勇气。从历史上看，经济泡沫往往都跟货币政策有关。无论是主动还是被动的投放货币，最终的结果都是资产价格的暴涨以及衍生出大量资金“避实就虚”。

除非央行主动选择加息或者收紧银根，但这样的策略会面临更大的政治压力。所以，有远见的政治家也不得不谨慎对待货币紧缩政策。

从这个角度来看，似乎通过直接融资来解决间接融资是一种较为稳妥的手段，即通过大量发行股票和债券来替代货币的超发和信贷投放，通过直接融资也可以最终稳定物价和资产价格，但不会影响企业融资。

笔者最近去福建一家海产品企业调研，亲身体会到当地优秀企业家做实业的良好心态，他们并没有为了迎合投资者，而盲目扩张，通过定增的方式收购兼并或者其他的资本手段来扩大市值并高位减持套现，而是通过稳扎稳打、立足长远，着力于企业产品的开发优化以及长期经营战略的坚决执行来打造公司百年老字号的品牌。

上周，我们谈到，中国资本市场需要开展的实际上是股票发行的供给侧改革，只有这样才能做到市场优胜劣汰，发挥资本市场资源配置优化的功能。一些忠于实业的企业家其实应该得到鼓励和支持，这些安心实业的企业家才是中国经济发展的重要推动力，而那些善于资本运作和高位套现的玩家实际上只是资本市场的过客，并不是中国经济发展的推动力。所以，如何建立一个尊重实业经营，拒绝资本游戏的股票市场才是中国多层次资本市场建设的出发点，否则，中国股市一直会沦为赌场。而价值投资和基本面分析也不可能真正在市场上得到投资者的重视。

从现在A股正面临者着一次重要的契机。理由很简单，楼市的泡沫不能再次扩大，而资产配置的需求，以及对中国经济的长期乐观看法需要一个健康的资本市场来配合直接融资的发展。现在的A股过于低迷，显然不利于中国经济的转型。所以，股市的发展和走强是有政策支持的背景存在的。同时，货币的超发也导致了资金缺少合适的投向，无论是对国内资本而言，还是国际资本而言，中国A股和港股低估值的股票其实都是一个不错的选择。

我们相信，今年6月的A股市场可能存在一些催化剂。除了美元加息可能推迟，A股加入MSCI指数和深港通的开通都可能是催化剂。A股市场目前的紧张情绪更多的反映了投资者的市场风险的担忧，但市场偏偏忽视了众多利好可能有进一步落实的机会。所以，我们认为，市场看到的风险，其实并不是真的风险，而市场没有看到的机会，才是真的机会。