中国外储决堤

蔺常念

中国公布一连串经济数据均显示经济有改善。连跌五十四个月的生产物价指数止跌回升，反映供应侧改革有成果。严重供过于求的产业，例如煤炭及钢铁，都提早完成去产能任务，煤炭股和钢铁股成为第四季国企股中表现最好的板块。

今年表现差劲的外贸也有改善，连续多月大幅下跌的进出口贸易止跌回升。受惠商品及食品价格上升，11月消费物价指数上升2.7%，摆脱通缩威胁。

不过外汇储备却令人担忧，11月外汇储备减少691亿美元至仅3万亿美元左右，是今年1月以来最大减幅。虽然中国仍然是全球外汇储备最多的国家，但流失率之大，令国家财经官员担心，要出招稳定外汇储备。

由2001年到2014年，中国外汇储备大幅上升。外贸盈余加上大额海外直接投资，外贸储备每年增幅超过2，000亿美元，至2014年中国外汇储备达到破纪录的3.99万亿美元。当时中央采取措施降低外汇储备，鼓励中国企业走出去，增加海外投资，提出一带一路。中国企业在海外融资筹集得到的资金，不准汇入国内。同期人民币汇率大幅上升，至2014年初，人民币兑美元升至最高的6.05。

货币贬值加快储备流失

由去年起中国外汇储备大幅流失，最高峰达到每月1千亿美元。

2007年开始，中央决定提高工人工资，以提高工业档次。中国失去廉价劳工优势，低级加工和劳工密集产业流失至低工资国家，例如印尼、越南及孟加拉等。中国企业配合国家政策走出去，近十年国企投资在非洲基建的金额达到数百亿美元。

一方面外贸盈余减少，另一方面国内资金投资海外，中国外汇储备在2014年达到高峰后持续减少。同时只升不跌的人民币也转势，由长升转为下跌。美元近几年维持强势，利率由零回升，美元汇率由90点升至最近的101点。

企业争相海外并购

为维持中国货品在世界市场的竞争力，人民币跟随非美元货币贬值。去年8月外汇管理局于三天内将人民币汇率下调2，400点子，自此人民币汇率持续下跌。

虽然中央官员一再声明，人民币不存在大幅下跌的基础，不少评论更认为6.8是2016年人民币的底价。当时人民币兑美元是6.7，但两星期内人民币汇率已经跌破6.8，12月更一度跌破6.9。

人民币下跌的同时，内地企业及居民都想为手上的人民币资产对冲，千方百计把人民币汇出。由2015年开始，外汇储备大幅流失，最高峰达到每月1千亿美元。外汇管理局宣布一系列措施限制外汇储备流走，本来内地企业5千万美元以上的汇款才要向外管局申请，现在大幅下调到5百万美元。企业不能汇出其资产净值的30%，大量限制国内企业海外收购的能力。今年中国企业在海外的并购大幅上升，根据非正式统计，今年金额达到1，990亿美元。怎样阻止外汇储备流失，是财金官员面对最迫切的问题。