黑色星期一：赎回引发的血案？

齐岸

有观点认为，重仓股的集体暴跌是因为中邮基金出于流动性需要而抛售股票，并引起其他机构的共同抛售。

12月12日，A股再遇“黑色星期一”：上证综指下跌2.47%，深证成指大幅缩水4.51%；沪深两市2999只股票中有2659只股票飘绿，181只股票跌停，819只股票跌幅超过7%。一日之内，A股总市值蒸发1.89万亿元，流通市值蒸发1.24万元。

重灾区是创业板：570只创业板个股中，有495只下跌，跌幅超过7%的有294只；创业板指重挫5.50%，跌至1984.40点，一日回到半年前。

这突如其来的一跌，让重仓创业板股票的中邮基金（834344.OC）再一次成为市场关注的焦点。

上一次让中邮成为焦点的乐视网自12月7日起已停牌数日，而且贾跃亭的救市举措似初见成效，公司开始淡出负面新闻圈，中邮本可稍松一口气。可是，创业板的重挫及各方言论对其归因的解读，以及公司旗下基金持有的另几只重仓股的表现，让这家新三板上市公司再次受伤，例如创下年内新低的昆仑万维。

而中邮的这次受伤，又让人不得不重新审视同门基金集中持股的潜在风险。

9股6日浮亏11亿元

根据《证券市场周刊》记者的整理，截至2016年三季度末，中邮除至少持有4499万股乐视网股票外，还至少持有8630万股旋极信息、7615万股东方网力、1.29亿股尔康制药、3483万股昆仑万维、4433万股华宇软件、1507万股中文在线、2208万股电科院、1593万股光一科技以及1271万股耐威科技。

上述仓位主要由中邮明星基金经理任泽松及中邮投资总监邓立新管理的几只基金共同持有。其中，任泽松管理的基金主要持有乐视网、旋极信息、东方网力、尔康制药、昆仑万维、华宇软件、中文在线等7只股票，邓立新管理的基金主要持有电科院、光一科技、耐威科技等3只股票。

假设中邮对上述正常交易的9家上市公司的持股数量不变，则在12月12日，其所持旋极信息缩水4840万元，东方网力缩水1.33亿元，尔康制药缩水782万元，昆仑万维缩水6753万元，华宇软件缩水3944万元，中文在线缩水7763万元，电科院缩水3480万元，光一科技缩水9617万元，耐威科技缩水7669万元，共计5.81亿元。

事实上，上述9只股票的跌势自乐视网停牌之日就已经开始。

自12月7日至12月14日，6个交易日内，中邮所持旋极信息股票仓位缩水1.56亿元，东方网力缩水2.12亿元，尔康制药缩水1.74亿元，昆仑万维缩水1.42亿元，华宇软件缩水8776万元，中文在线缩水1.10亿元，电科院缩水5785万元，光一科技缩水6568万元，耐威科技缩水9268万元，共计10.98亿元。

赎回引发的血案？

正因为上述9只中邮重仓股自乐视网停牌之日起股价同时大幅跳水，故而有分析人士称，乐视网停牌后，中邮基金面临很大的赎回压力，为获得足够的现金，不得不抛售重仓股，由于几只同门基金都持有这些股票，甚至可能出现轮流砸盘或者一致砸盘的情况；更可怕的是，持有同样股票的其他机构投资者事先已经预料到中邮砸盘的可能性，因此先下手为强，由此引起连锁反应。

《证券市场周刊》记者曾传真中邮，询问公司方面对上述分析是否认同，截至发稿未获正面答复；或许要等到年报公告后才能从中看出些许端倪。

不过，从账面上看，持有上述股票的中邮基金似乎有不少现金。

根据公告，截至2016年三季度末，任泽松管理的中邮战略新兴持有银行存款和结算备付金计6.65亿元、中邮信息产业9亿元、中邮核心竞争力3.86亿元、中邮尊享一年9432万元、中邮双动力5749万元、中邮绝对收益2.99亿元、中邮增力债券777万元，占基金总资产的比例分别是8.07%、13.12%、13.02%、11.13%、1.80%、40.32%、5.52%。

邓立新管理的中邮核心优势账面上有银行存款和结算备付金计1.04亿元、中邮创新优势8147万元、中邮低碳经济5022万元、中邮风格轮动2111万元、中邮核心成长4.96亿元，占基金总资产的比例分别是6.08%、6.49%、9.29%、6.00%、6.33%。

同门基金集中持股

有关赎回压力引发砸盘血案的分析可信度有多大姑且不论，对基金公司来说，同门基金集中持股的潜在风险却是一个不容回避的现实问题。

以中邮为例，《证券市场周刊》记者进行的统计表明，2016年第三季度，任泽松管理的6只基金（成立于2016年3月的债券型二级基金中邮增力不计）总计228.4亿元的基金资产中，有100.2亿元是所持乐视网、旋极信息、东方网力、尔康制药、昆仑万维、华宇软件及中文在线等7家公司的股票，占43.89%。假定持股数量不变，在12月7日至12月14日的6个交易日内，上述100.2亿元市值已浮亏10.02亿元，缩水10%。

同门基金集中持股的现象并不罕见。例如，2016年第三季度末，九洲药业十大流通股东名单上有5位是宝盈系基金，后者持股总计约2456万股，占流通股本的17.14%。东方时尚十大流通股东名单上有4位是华商系基金，后者持股总计约955万股，占流通股本的19.09%。科大智能十大流通股东名单上有3位是易方达系基金，后者持股总计约4490万股，占流通股本的16.03%。汇添富、中欧等基金公司也都采取过这种策略。在12月7日至12月14日的6个交易日内，九洲药业、东方时尚、科大智能的股价分别下挫7.97%、6.29%、8.73%。

再以工银瑞信为例。根据《证券市场周刊》记者的统计，2016年第三季度末，工银瑞信基金经理刘天任单独或与同事共同管理的工银瑞信稳健成长、工银瑞信信息产业、工银瑞信互联网加、工银瑞信创新动力等4只基金，集中持有5892万股皇氏集团、6899万股利欧股份、3554万股启明星辰、1880万股金信诺、4412万股电科院，所持市值分别为9.57亿元、12.24亿元、7.29亿元、5.32亿元、10.09亿元，共计约44.51亿元，占4只基金资产净值的34.77%。假定持股数额不变，则在12月7日至12月14日的6个交易日内，上述5只股票市值分别浮亏5008万元、8072万元、6931万元、8234万元、1.16亿元，共计浮亏3.98亿元，缩水8.94%。

Wind资讯显示，12月12日，任泽松管理的中邮战略新兴、中邮信息产业、中邮核心竞争力、中邮尊享一年、中邮双动力、中邮绝对收益、中邮增力债券等7只基金的净值分别下跌5.51%、4.91%、4.94%、2.90%、0.44%、0.76%、0.30%。投资总监邓立新管理的中邮核心优势、中邮创新优势、中邮低碳经济、中邮风格轮动、中邮核心成长等5只基金的净值分别下跌5.94%、5.28%、6.71%、5.59%、5.68%。工银瑞信基金经理刘天任管理的工银瑞信稳健成长、工银瑞信信息产业、工银瑞信互联网加、工银瑞信创新动力等4只基金的净值分别下跌5.45%、4.33%、5.08%、4.94%。

“黑天鹅”的考验

实际上，刘天任的投资风格在某些方面与任泽松相似，例如集中持股且长期持有，换手率较低，不太擅长择时。行情稳定向好的时候，这种策略常会带来较高收益，例如，任泽松自2012年12月（其时创业板指为600点左右）被中邮聘为基金经理起，至2015年6月（其时创业板指达到历史最高点4037.96点）为止，通过这种策略为其管理的基金带来了超高回报，进而使其坐上基金行业“一哥”的位置。但是，行情震荡甚至“黑天鹅”突然出现——例如乐视网事件——的时候，这种策略就容易被基民斥为消极。

2014年7月，任泽松在接受媒体专访时如此阐述集中持股的理由：“肯定是因为我对这些公司经过了深入调研和详细了解，有了十足的把握，我相信它们是我能够从市场上找到的最好的投资标的，然后我才会去集中持有，并且我的重仓股每个月至少会去调研一次。”而且，由于奉行价值投资策略，购入股票后，“一般是长期持有，很少参与短期的主题概念炒作，基本上选一个股票就准备拿三到五年。”

他的理由听上去十分充分，可是最近一年，这种策略摊薄了他之前几年创下的业绩。拿任泽松担任基金经理时间最长的中邮战略新兴来说，2015年年底时的三年期回报率为485.65%，同类排名第一，但由于最近一年的回报率为-23.71%，因此，截至2016年12月14日的三年期回报率已降为139.66%，同类排名则已降至第11位。

2016年行将结束，针对基金经理业绩表现的各种排行榜即将推出，“黑色星期一”的突然出现，到底会在何种程度上影响结果尚未可知。可以肯定的是，对基金经理们来说，回报率的下降影响的是座次，对基民们来说，却是实实在在的损失。

《证券市场周刊》记者曾传真中邮，询问基金经理是否会因为乐视网事件及“黑色星期一”的影响而调整投资策略，但截至发稿未获回复。