基于余额宝风险现状的研究及对策分析

张富凯

摘要：近年来，随着信息技术的发展和互联网的普及，互联网金融不断发展壮大，各类理财产品层出不穷。余额宝，作为互联网金融产品的一个典型，引领了我国互联网金融领域的一次伟大的变革，对传统的商业银行存款业务产生了巨大冲击，极大地丰富了广大民众的理财途径。本文首先介绍了余额宝的产生、发展。其次，分析余额宝在不到一年的时间内爆炸式增长的原因及其影响。再次，分析余额宝的风险现状及其未来发展趋势。最后，针对余额宝的现状和发展趋势，进行对策分析，提出有效解决风险及未来发展的相关建议。

关键词：余额宝；风险现状；发展趋势；监管

一、余额宝的产生及发展现状

余额宝是蚂蚁金服在2013年6月份推出的，利用账户余额进行资产增值和活期存取业务，对接的是天弘基金旗下的增利宝货币基金，风险小但收益不高。除理财功能外，余额宝还可直接用于购物、转账、缴费还款等消费支付，是移动互联网时代的现金管理工具。3年来，凭借操作简单、高收益、低风险等优势在短时间内吸引了大量的用户和资金，发展飞速。

截至2016年6月，余额宝用户数目超过2.95亿，相比去年底增长13.5%。3年间，为用户赚取收益总计572.93亿元，余额宝资产规模已达到7000亿元。换而言之，平均每一个余额宝用户就在余额宝里存放了6000多元钱。然而，近两年余额宝收益率正向正常水平回归，余额宝的7日年化收益率从最高峰时的6.7630%降至如今的2.4330%左右，2016年6月15日最新数据显示，余额宝7日年化收益率为2.482%，下降的趋势十分明显。

二、余额宝爆炸增长的原因

（一）高收益率

2014年1月2日，余额宝所对接的增利宝基金7日年化收益率达到最高6.7630%，明显高于银行存款和大多数理财产品。全年平均万份收益在0.88元（实际是0.8836元）与一年定存持平。二年平均万份收益在1.00元则与二年定存相当；三年平均万份收益在1.10元则与三年定存差不多；若三年平均万份收益达到1.28元则与三年期国债相当；五年平均万份收益在1.17元则与五年定存一样；若五年平均万份收益达到1.315元则与五年期国债持平。假设1万元从2013年6月3日起计收益到2014年1月23日累计收益为325.02元（235天）即达到一年定存收益；到4月11日累计收益为450.74元，已经超过一年定存收益125元。

（二）高流动性

增利宝基金的本质是开放型货币基金，可以在任何时间进行申购和赎回。余额宝用户转出余额宝资产到用户所属支付宝账户即为赎回基金，相当于进行了活期储蓄业务的取款，随取随存。又相较于其他平台多了即时到账，且无任何手续费，可随时用于网上消费或转出至银行卡，实用性高。

（三）低门槛

用户购买增利宝基金，相比之绝大多数一千认购点的证券投资基金和各大银行所推出的五万认购点的理财产品，余额宝认购起点单笔仅需一元，门槛最低。有数据显示，支付宝用户一半以上为二三十岁的年轻人群，这部分人群因年龄偏小没有较强的经济能力，也缺少投资理财方面的经验。余额宝的目标就是让即使没有很多资产的非专业理财人士同样能够获得面向高端理财客户的服务，让零散资金也能获得增值的机会。

（四）资金投向银行协议存款

余额宝属于货币基金，而货币基金面对的是银行同业拆借市场，所募集的客户资金绝大部分投向银行协议存款，即货币基金大部分借给了银行，银行支付一定的利息。其协议存款属于同业拆借存款，无利率上限，拆借利率由银行参照SHIBOR与客户商定，所以余额宝的收益是与同业拆借市场，与市场资金紧张程度密切相关的。由于货币市场基金存放银行的款项的管理政策与一般存款不同，余额宝才能利用低风险高收益的优势，在金融市场的竞争中占据有利地位。

三、余额宝风险现状

（一）经济的周期性波动风险

国民经济的发展总是有周期性波动的，经济因素的不确定性导致经济周期性波动风险，就会引发系统性风险。在目前的宏观经济大环境下，显然存在着很多的不确定性，可能会给余额宝的发展带来诸多的风险。但是余额宝作为一种货币投资基金，进行分散投资，不会因为某一种投资标的的价格发生巨大变动而造成很大的损失，可以最大限度地降低宏观经济周期性波动带来的不利影响。

（二）流动性风险

余额宝作为货币市场基金，存在由管理不当引起的短期大额赎回流动性风险，而余额宝的 “T+0”赎回机制，会使流动性管理变得更加困难。余额宝实行的“T+0”赎回，事实上是利用余额宝或天弘基金的部分头寸汇聚的资金池先行垫付给用户，在非交易时段，这部分资金不产生大的波动性，不受市场风险的影响。但是，如果在交易时段内因突发事件发生大量资金的同时段集体退出，资金池则很有可能难以顺利应对，从而使余额宝无法顺利实现资金的即时支付。随着余额宝规模的迅速扩大，用户的不断增加，每天的赎回量和收益的预付都会相应增加，这就意味着余额宝需要承担发生巨额赎回而造成的流动性风险的可能性也增加。

余额宝遭受的比较小的流动性冲击包括信用卡还款赎回冲击、工资发放时段申购增加以及春节前申购增加等。比较大的流动性冲击则是天猫平台和淘宝平台“双11”和“七夕”等节日促销影响。以2015年天猫“双11”活动为例，仅此一天天猫交易额便达到912亿元，占到余额宝资金总额的七分之一。这样大额的被动赎回必然造成流动性的压力，如果天弘基金公司和阿里集团对此预估不足，预案准备不充分，垫资不足就很可能发生流动性危机，由此余额宝乃至支付宝就会面临着巨大的风险。

（三）同行业竞争风险

随着余额宝飞速发展的同时，国内一些互联网金融企业看到了商机，渐渐向余额宝发展方向靠拢，并在此基础上开发自己的产品进行销售。仿佛一瞬间，国内就诞生了一堆各种各样的“余额宝”，在正面上对余额宝造成了冲击。在此同时，传统银行业在互联网金融大潮面前迎难而上，进行业务网络化、电子化的尝试，各大银行网络商城、网上银行、手机银行等，都是银行吸取互联网发展趋势，应对互联网金融产品冲击而开发出的产品。

（四）收益波动性风险

余额宝作为一款货币市场基金，其收益波动风险是客观存在的。余额宝的收益完全来自于天弘基金增利宝基金的投资收益，超过95%的基金资产被投资于银行协议存款。因此，银行协议存款的价格（由SHIBOR利率影响）就在很大程度上左右了余额宝的投资收益。余额宝收益率会不会回升就要看货币利率市场情况，如果银行协议存款利率回升，那么余额宝收益率有回升的可能性，如果银行协议存款利率下滑，那么余额宝收益率肯定也会跟着下滑。而一直认为上海同行间拆借利率（Shibor利率）是货币市场的基准利率，换句话说，余额宝收益率间接由上海同行间拆借利率（Shibor利率）决定。当银行间资金短缺时，资金利率上升，货币市场基金收益也随之升高，余额宝收益跟着升高，反之则下降。

（五）网络技术平台风险

余额宝对计算机技术和互联网技术的依赖性非常大，同时也面临着巨大的网络技术操作风险。余额宝存在的网络安全问题，其根本是手机的网络安全问题。用户手机遗失、破解中毒、手机互借等，都可能引起余额宝出现安全方面的问题。一方面，用户账户被窃取后，账户资金会被迅速转移到其他的账户，资金流向难以追查。另一方面，网络不能及时反馈账户被盗信息，难以及时有效地实行补救措施。此外，我国互联网金融法律体系尚未健全如果出现互联网金融风险问题难以有法可依、依法裁决。

（六）政策性风险

在相关政策出台之前，余额宝依赖的是存款协议，可以随时进行申购和赎回，用户不必承担利率损失。而这是银监会和证监会进行货币基金管理的相关政策，并非市场化。当市场流动性弱时，就会使银行遭受利益危害。为此，央行出台了《央行叫停货币基金投资的协议存款提前支取不罚息优惠和央行的 387 号文件》等相关规定。规定余额宝用户如果在协议期间支取存款，只能获取活期利息。那么余额宝收益就会遭到一定的亏损，影响余额宝用户的基金收益。

四、余额宝未来发展的建议

（一）余额宝自身层面

第一，主动进行风险教育和风险提示。从表面上看，余额宝等理财产品客户所承担的仅仅是资产亏损的风险。其实，较低的意识风险才是用户所面临的最大风险。从大多数客户来看，客户所在乎的只是利益的得失，收益被放在了首位。面对此种情况，余额宝应从自身出发，面向客户做出尽早的风险提示，例如在进入余额宝交易页面前，增加风险教育与警示的页面等等。这样客户会在进行交易前获得风险认知，对产品服务也会更加的认可。

第二，防范网络技术风险，完善资金安全服务。互联网金融交易与实际市场交易相比，最大的风险就是网络技术风险。余额宝等互联网金融产品在线进行交易很容易造成资金流向不安全。对此，余额宝等第三方交易平台应该在资金交易前提供详细的商家信息，使买方能够对卖方有一定的了解。交易完成，余额宝可设定面对一些特定存在的条件，买方可以申请退款的规定。此外，为了应对突发意外事故，第三方平台可以设定能够随时对支付宝账户进行资金冻结的功能。另外，支付宝应主动与 360、金山等网络完全公司合作，提高第三方交易平台的安全性。

第三，从客户需求出发，开拓产品领域。中国乡镇人口所占总人口比重极大，然而乡镇金融服务却是我国传统金融业的盲点。互联网金融成本低、服务便捷，正好应对乡镇人民的金融服务需求。余额宝应该洞察不同层次客户的需求，借助互联网的优势，扩大服务群体，开拓服务领域，满足客户的个性化需求；同时，重新打造业务流程，根据客户的特点开发特色金融产品，为客户提供灵活多样的产品和便利快捷的服务，及时且高效地满足不同客户的需求。

（二）监管部门层面

第一，加强数据监管和掌控。中国人民银行作为银行业监管部门，应该建立专门针对第三方支付平台的数据库，对第三方支付平台的所有交易结算数据进行全程监控。并设立相关部门在交易前后进行大数据掌控，从数据中获取信息，掌握有关证据，取得监管主动权。

第二，对交易结算公司进行分类监管。极大一部分风险来自于非正规的第三方支付公司，这些公司规模小，达不到信用评级和风险评级标准，在法律缝隙中游走，为非法企业提供交易、洗钱、套现等服务。对此，监管部门必须引起重视，对不同信用评级企业规定不同的风险保证金标准、支付额度、服务范围，量化监管、针对性监管。

第三，推进金融市场化改革，促进利率市场化。2015年10月，央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。同时，央行宣布对银行等金融机构取消存款利率浮动上限。这意味着社会融资成本降低，市场不再被银行业垄断。银行更依赖于中间业务，更加的网络电子化、移动终端化，更多的产生科技型、专业型、服务型收益。

结论

总之，余额宝本质就是一只开放型货币市场基金，仅此而已。余额宝为广大民众带来的金融普惠是毋庸置疑的，但是这一互联网金融产品所带来的风险也是不容忽视的。长路漫漫，余额宝道路坎坷，前途光明，未来发展之路还需其自身、政府部门、监管机构等各方面的共同努力。

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