中国兵器工业集团上市公司竞争力研究

方立婷+++孙守磊

摘要：本文基于财务分析法，通过研究中国兵器工业集团旗下上市公司2015年度的财务情况，分析了这些上市公司当年度的企业竞争力，并最终形成了有参考价值的财务情报，从财务管理角度帮助企业制定更好的竞争策略和战略部署。

关键词：中国兵器工业集团；上市公司；竞争力研究

一、财务分析法概述

财务分析法是财务管理的一种重要工具，是指基于企业财务报告以及其他相关资料，对企业财务状况和经营成果进行评价和剖析，进而提出企业管理工作的优化决策。

西方的财务分析最早起源于20世纪初的美国，其中财务报表分析的具体概念源于托马斯·乌都洛（1900）在《铁道财务诸表分析》中提出的，随后亚历山大·沃尔进一步提出了信用能力指数的概念，采用若干财务比率的线性关系以评价企业的信用水平。1919年美国杜邦公司设计出杜邦分析体系，利用权益乘数、销售净利润率以及资产周转率三个指标来分析权益报酬率。1968年爱德华·奥特曼机遇对美国破产制造型企业的研究建立了Z分模型，Z分模型的原理是通过检查公司的财务报表来预测策略及财务失败，先算出流动比率等五个比率，然后乘以预算确定的权重因数并相加，最后得出Z分模型的结果，该模型被认为能够有效预测策略失败及财务失败。1992年罗伯特·卡普兰和戴维·诺顿在《哈佛商业评论》上发表了他们关于平衡积分卡的研究，从此平衡记分卡被广泛地应用在绩效考核中，平衡记分卡的考察维度更多样，除了财务因素以外还包括顾客、内部运营以及学习发展。

我国财务分析起步较晚，是在西方全面财务分析的理论基础之上逐渐发展起来的，内容侧重于体系构建、方法创新、指标改进等方面。在《企业会计准则》、《企业财务通则》制定之后，我国财务分析在实务中主要从资产、负债、所有者权益、收入、费用、利润这六大会计要素出发逐项分析企业的财务状况。

比较常用的财务分析方法有以下几种： 1、比率分析法，是以同一期财务报表上的若干重要项目数据进行比较求出比率，借以评价公司的经营活动以及分析企业经营绩效的历史变化，是财务分析中最基本的工具。2、比较分析法，是通过对比公司本期财务状况与以前不同时期的财务状况进行对比，或将公司的财务状况与同行业的平均水平或其他公司进行对比，实现横向对比和纵向对比。3、因素分析法，是利用统计指数体系分析现象总变动中各个因素影响程度的一种统计分析方法，包括连环替代法、差额分析法、指标分解法等。

二、研究对象及研究方法

目前中国兵器工业集团旗下共有12家上市公司，除去安捷利实业为香港上市公司以外，其余11家均在内地沪深两市上市。本文以上述11家上市公司（见表3.1）为研究对象，从财务分析的角度研究这些上市公司的竞争能力。这些上市的兵工企业与其他公司相比，具有一定的特殊性，体现在：首先就组织方式而言，除了以资本和产权为纽带以外，还以军工产品的研制任务为链接；其次，其生产的军品产品是以执行国家计划为主体，在民品方面是以市场为主体；另外，在自行研制和自主流动上都存在局限；在管理层方面，其公司的高层领导多由国家任命，股东大会、董事会、监事会的权利和监管区别于其他上市公司。

本文的研究方法是财务指标对比，通过主成分分析法建立模型来进行竞争力测试以及具体的竞争优势和劣势的度量，基于降维的思想，主成分分析可以把众多指标转化为少数几个综合指标即主成分。其基本的分析步骤是：将描述事物的基本数据标准化，求相关系数矩阵，通过正交变换，使非对角线上的数置0，加到主对角上；得特征根系，并按照从大到小的顺序排列特征根，求得各个特征根对应的特征向量；计算每个特征根的贡献率以解释主成分的意义。

三、实证研究

本文以刘可和匡罗平建立的上市公司企业竞争优势指标体系为基础，结合兵工企业的具体特点，采用了如下的竞争优势评价指标：

确定了相关的财务指标以及所分析的对象之后，从Wind数据库中提取中国兵器工业集团的11家上市公司的上述财务数据可得到4.2表。

为了消除变量之间的量纲关系，使数据具有可比性，本文先使用SPSS对上述变量进行标准化处理，然后计算出变量之间的相关性系数（见表4.3）。由于非对角线上协方差非零，说明变量之间存在一定的相关性。

通过进行主成分分析，得到方差贡献率（见表4.4），从中提取出主成分对应的特征值>1，且主成分累计贡献率大于等于85%的主成分。特征根[λ1=]7.439、[λ2=]3.766、[λ3=]2.279，这三个成分的累计方差贡献率达到89.896%，即这三项成分涵盖了表达这些上市公司财务指标或者竞争力的大部分信息，故提取这三项为主成分，分别标记为[F1]、[F2]、[F3] ，使用这3个新变量来取代原本的15个变量，并计算出这三个主成分对最初因子的载荷，得到表4.5。

初始因子载荷矩阵见表X，进一步可以得到三个主成分的计算公式：

[F1]=0.201[X1]+0.332[X2]+0.334[X3]+0.335[X4]+0.330[X5]+0.301[X6]+0.340[X7]+0.179[X8]+0.308[X9]+0.186[X10]+0.155[X11]+0.267[X12]+0.212[X13]+0.045[X14]-0.082[X15]；

（4.1）

[F2]=0.394[X1]-0.004[X2]-0.026[X3]-0.159[X4]-0.192[X5]-0.259[X6]+0.121[X7]-0.139[X8]-0.196[X9]-0.210[X10]+0.419[X11]+0.105[X12]+0.310[X13]+0.384[X14]-0.410[X15]；

（4.2）

[F3]=-0.150[X1]-0.130[X2]-0.112[X3]+0.044[X4]-0.054[X5]-0.144[X6]-0.118[X7]+0.482[X8]-0.107[X9]+0.474[X10]-0.199[X11]+0.313[X12]-0.197[X13]+0.390[X14]-0.333[X15]；

（4.3）

主成分综合模型计算公式：

[F]=0.49595[F1]+0.25108[F2]+0.15192[F3] （4.4）

将上市公司财务数据带入上述公式，综合值和竞争力排名见表4.6，公司综合指标的排名由高到低的前五名分别是：华锦股份、凌云股份、北方国际、江南红箭、北方导航，而这些公司均在[F1]、[F2]两项有较高的得分。对照表 4.5 初始因子载荷矩阵，可知[F1]在[X2]利润总额、[X3]主营业务利润、[X4]每股收益、[X5]净资产收益率、[X6]总资产净利润率、[X7]每股收益增长率、[X9]主营业务利润增长率、[X12]存货周转率这七个指标上具有超过0.75的载荷，而[F2]在[X1]资产总额、[X11]应收账款周转率、[X13]流动资产周转率、[X14]资产负债率、[X15]流动比率四个指标上具有较高的载荷，说明前半段公司的竞争力主要来自这十个指标的优势。同时可以看出，这些企业在[F3]指标表现较差，而[F3]在[X8]净资产增长率、[X10]总资产增长率方面具有较高载荷，说明企业在净资产增长和总资产增长方面表现不理想，竞争力排名靠后的企业如长春一东、北化股份、北方股份则与前面企业的指标得分正好相反。

四、分析与结论

根据一年的财务数据说明这些上市公司的竞争力水平具有片面性，但是综合的财务分析能够较为客观地反映上述上市公司在2015年的经营情况。针对实证结果结合上市公司的年报披露信息，本文对表现突出的企业有如下的分析。

综合排名第一的华锦股份在[F1]、[F2]、两个指标上均得分第一，而在[F3]指标上排名靠后，反差较大。华锦股份即北方华锦化学工业股份有限公司主营石油化工产品、化学肥料的生产和销售，2013年华锦股份亏损1.55亿元、2014年公司亏损12.5亿元-13.5亿元，由于行业低迷、业绩巨亏，华锦股份面临退市危机，因此2015年面临扭转业绩的巨大压力。华锦股份2015年出售亏损的新疆化肥并收购具有良好盈利能力的北沥公司和振华海外油田收益权实现减少亏损增加盈利的目的。

综合排名第二的凌云股份在2015年报告期间深入推进市场区域化分布，主业务收入提高了10%左右，同时加大科研力度，坚持“以科技创新引领公司发展”的战略部署，加大科技创新投入，2015年全年完成技术创新、工艺改进38项。节省原材料281.7吨，申请专利158项，发明专利12项，实用新型专利108项目。通过非公开发行股票募集资金，降低财务费用，优化资产负债结构，完成对德国WAG公司的收购，利用外国现金的生产技术和工艺提高公司核心竞争力和市场开拓能力。

排名第三位的北方国家主营业务包括国际工程承包、国内工程和房地产业务。国际工程承包业务受惠于我国“一带一路”发展战略，海外市场开拓取得显著，营业收入较同期 增长41.71%，同时公司大力推进项目管理模式创新，推行项目经济负责制，保证了公司业绩的稳定增长。

对照排名前三的企业，排名靠后的企业主要存在下列问题。长春一东的主要市场为商务车中的重卡、轻卡和乘用车中的交叉型乘用车型，2015年上述细分市场的汽车销量有不同比例的下滑，而公司自身的传统离合器产业也面临着白热化的市场竞争，对公司的营业收入有较大影响。北化股份的主要业务是硝化棉类产品和特种工业泵两个业务板块。受到全球工业、泵业经济不同程度下滑，市场竞争加剧，“8·12天津港特大燃爆”事故之后，危化行业面临严峻安全管控形势，营业收入同比下降26.09%，同时北化股份的产品结构单一，导致公司无法有效降低或分散风险，容易出现“断崖”式下滑。北方股份的主营业务为非公路矿用自卸车的研发、生产、销售和服务，矿用车的市场较集中，主要用于煤炭、钢铁、有色金属、水泥等行业的大型露天矿山，由于全球经济下行压力较大，矿业开采计入低谷期，煤炭、钢铁行业去产能力度加大，有色也下滑明显，水泥业供过于严重，导致矿用车新增需求严重下滑，矿用车处于完全竞争市场，尤其是北方股份的子公司阿特拉斯出现严重连续亏损，资不抵债，计提资产减值损失，导致北方股份净利润亏损1.62亿元，较上期下降229.96%.

综上分析，面对激烈的市场竞争，集团公司的上市企业尤其是生产制造型企业应当大力发展技术创新和工艺创新。短期而言，工艺创新有利于提高产品质量和性能从而提高企业竞争力，而长期来说，技术创新造就并决定了企业的核心竞争力，是企业谋求生存的灵魂，只有大力进行技术创新和工艺创新才能在新经济环境下保住并发展自身的市场份额，凌云股份2015年度的表现就非常能够说明问题。

另外，应该不遗余力地推进全价值链体系化精益管理，上述多个企业都存在成本过高的问题，比如凌云股份营业收入增加10%的同时，营业成本也增加了将近10%，没有达到规模效益。如果能够完善运营机制，加强内部控制，大力推行预算管理、科学修订材料和工时定额，可以帮助企业形成有效的管理机制，以利润为导向，从而控制成本，提高经济效益。

最后，竞争力排名靠后的几个企业均存在“将所有鸡蛋放在同一篮子”的问题。企业的业务过于单一，就会因为不具备较强综合实力而在市场收缩的情况下处境极为尴尬的被动地位。而立足自身优势，补充和发展相关业务可以帮助企业增强风险抵御能力，北方国际、华锦股份等积极进行兼并收购改善公司业务结构，在整体经济下行的环境中仍然取得了良好的业绩证明了改善单一业务结构的必要性，值得其他企业借鉴和学习。综上，本文通过对兵器集团上市公司的2015年的财务分析，找到了企业发展过程中成功之处和有待改善提高的部分，有效地运用了财务管理的知识服务于企业的运营管理和决策制定。

参考文献：

[1]托马斯·乌都洛.铁道财务诸表分析，1900.

[2]罗伯特·卡普兰，戴维·诺顿.平衡记分卡——业绩衡量与驱动的新方法[J].哈佛商业评论，1992.02.

[3]Jerry Lead.主成分分析——最大方差的解释.

http：//www.cnblogs.com/jerrylead/archive/2011/04/18/2020209.html.2016.08.18

[4]刘可，匡罗平.上市公司竞争力指标体系研究技术与创新管理[J].西安：西安科技大学出社，2007.02.100-102.