恒大炒股“三大战役”

徐高林+郭盈盈

2015年11月，恒大地产耗资40亿元收购总资产37亿元、净资产6亿元的中新大东方人寿公司，将其更名为恒大人寿，拉开进军保险业大幕。因其承诺恒大人寿的目标是2018年底资产规模较2015年增长26倍，达到1000亿元以上，所以，这或许预示了恒大将成为2016年股市黑马。现在回首，不难发现，恒大系在2016炒股元年，主要发动了“三大战役”。参战力量被分为两大平台：以恒大地产为龙头的产业平台和以恒大人寿为主的金融平台。

恒大人寿在“短炒战役”中锻炼成长

恒大集团入主之后，恒大人寿规模保费急速攀升，尤以万能险为甚。根据保监会披露的数据，截至2016年9月末，恒大人寿原保险保费收入34.12亿元，同比增长2.73倍；保户投资款新增交费316.46亿元，同比增长21.48倍；保户投资款新增交费是原保险保费收入的9.27倍。

恒大人寿2016年初即开始在股市崭露头角。第一季度其万能组合B账户即增持廊坊发展（600149.SH）到1845.73万股，约占总股本4.86%，跃居第二大股东。此时，万科控制权争夺已经使投资型万能险的举牌行为备受争议。3月，保监会发布有关通知，将中短存续期产品的范畴从产品实际存续期间不满3年延长至不满5年；要求中短存续期产品年度保费收入应控制在保险公司投入资本和净资产较大者的2倍以内；存续期限不满1年者立即停售。

恒大人寿随即改变策略，4月14日，廊坊发展公告被恒大地产举牌，但此前4月11日的一笔大宗交易与恒大人寿万能险仓位吻合，2016年，中报显示，恒大人寿已退出十大股东，可以进一步确认是换了马甲。

这次恒大兄弟公司之间的倒仓行为有一个重要暗示：保监会对万能险资金高调投资行为的监管促使其放弃了用险资举牌的老套路。那恒大会真的收手？新的套路是什么？

Wind数据显示，截至2016年中报，恒大人寿动用旗下万能组合B和传统组合A两只产品进入22家上市公司前十大股东之列，其中，位列腾达建设（600512.SH）、隆鑫通用（603766.SH）的第二大流通股股东。

此时，市场的兴奋点在险资举牌，恒大人寿的新套路并未被发觉。但10月25日，恒大人寿重新吸引了市场的目光：梅雁吉祥（600868.SH）披露恒大人寿成为其第一大股东，持股比例4.95%，逼近举牌线。随即该股股价连拉两个涨停，突破中期顶部。

陆续公布的上市公司三季报显示，恒大人寿在三季度末共清仓了20只股票，与中报统计相比，仅留下了做房地产装修和属于地产产业链的金螳螂（002081.SZ）和宝鹰股份（002047.SZ）；更值得注意的是，三季度末，恒大人寿新进了11股，涉及多个行业，且栋梁新材（002082.SZ）、梅雁吉祥等6家公司的持股比例达到4.95%及以上，但都精准地控制在举牌线之下。“买而不举”瞬间成为恒大人寿标签。其实早在4月中旬，恒大人寿把举牌廊坊发展的重任转交恒大地产之时，就已经确立了“围而不举、短线操作”的新套路。

分析被恒大人寿买入至接近举牌线的6只股票，共同特点是，第一大股东持股比例均在10%以下，股权非常分散，没有实际控制人；且除国民技术（300077.SZ）和梅雁吉祥外，市值都低于100亿元；三季报中的加权净资产收益率也多低于5%。

恒大人寿的“短炒”策略逐渐显露出来并引发市场热议。11月6日，梅雁吉祥公告收到上交所问询函，使得恒大人寿的短炒细节被官方公之于世：恒大人寿通过旗下两个保险组合账户，于9月28-30日买入梅雁吉祥股票9395.83万股，占总股本4.95%；10月31日，上述两账户将所持的9395.83万股全部卖出。其后，栋梁新材、国民技术、积成电子等也公告了类似信息。

11月8日，保监会官微称，针对恒大人寿股票投资中的“快进快出”行为，已于近期约谈恒大人寿主要负责人，明确表态不支持保险资金短期大量频繁炒作股票；恒大人寿应深刻反省短炒股票对保险资金运用带来的负面影响。

迫于压力，11月12日梅雁吉祥公布的详式权益变动报告书显示，恒大旗下仲勤投资于11月10日通过集中竞价交易系统，耗资约6.4亿元增持梅雁吉祥至总股本的5%，达到举牌线。

值得注意的是，此次买入，恒大人寿未选择此前反复提及的“基于当时对资本市场的判断及对贵司价值的合理判断”的解释，而是着重强调“承担资本市场稳定的社会责任”、“秉承保险资金对长期投资价值的要求”，这显然是对保监会要求的回应。

11月14日晚间，其他5家曾被恒大人寿持股接近举牌线的公司也分别发布了内容相似的回复深交所问询函公告，核心内容为“恒大人寿已于11月后分别对公司股票进行了增持并计划长期持有，承诺截至本回复出具日持有公司所有股票均自愿锁定六个月”，且都披露了买卖价，表明并没有赚大钱。

高调介入万科股权战役

2016年8月初，就在市场认为轰轰烈烈的万科股权争夺即将见分晓之时，4号忽然传出恒大介入的消息，整个战事被改写。恒大地产分别在2016年7月25日至8月8日、8月12日至8月22日、11月9日至11月22日之间买入万科A（000002.SZ），合计11亿股，占其总股本的10%。

从增持成本来看，第一次举牌的均价为18.06元/股，耗资约99.68亿元。第二次举牌，价格高出很多，均价为25.44元，耗资约140.42亿元。随着增持，恒大持有万科A的成本也在持续升高。第一次举牌到第二次举牌的成本单价上升了7.38元/股，增长了40%。

恒大对于万科A的增持并没有停止。11月29日，恒大集团在港交所发布公告称，从11月18日至29日，公司通过其附属公司收购共50983万股万科A股，连同前收购，公司共持有15.53亿股万科A股，占万科已发行股本总额约14.07%。截至29日，收购总代价为362.73亿元。至此，恒大购入成本约23.36元/股，目前浮盈43.49亿元，收益率11.99%。

从5%、6.82%、8.285%、9.452%，到11月22日的10%，再到29日的14.07%，再次逼近举牌线，恒大对万科的执着可见一斑。现在，市场的关注点在2017年的万科董事会改选。按照万科公司章程，2017年3月，万科董事会将迎来换届选举。而根据万科公司章程第九十七条规定，非独立董事候选人名单可由连续180个交易日单独或合计持有公司发行在外有表决权股份总数3%以上的股东提出。当前，单独和合计持股比例居前超过3%的股东至少有宝能系、华润、恒大、安邦，以及万科管理层。这意味着，上述股东届时都有资格在万科董事会中塞入自己中意的代言人。而股权越多代表有更大的话语权。这也不难解释，为何恒大仍在持续收购万科股票——开始的举牌对于恒大来说是进入万科新一届董事会的入场券，而继续增持意在增加话语权，有机会获得董事会更多席位，甚至不排除最终成为实际控制人。

天价收购亏损公司，恒大有钱任性？

在4月份接过恒大人寿的仓位后，恒大地产不仅没有收手，反而从8月份开始高调发动对廊坊发展第二波举牌战役：连续动作、高潮迭起。

在7月29日至8月4日短短一周内，连续两次举牌廊坊发展。尤其是8月4日这天，在廊坊发展股价突破年度高点20元的价位上，一天购入5%的股票、三度举牌，恒大地产终于一跃上位。

市场开始关注恒大的口味，分析廊坊发展何以受到其青睐。数据显示，廊坊发展近三年来每股净资产从未超过1元，2016年三季报时甚至已从0.7元降至0.5元，加权净资产收益率自2015年以来都为负值。正在市场困惑之际，恒大尽显有钱就任性：10月28日，恒大地产四度举牌：持有7603.21万股，占总股本20%，已然成为第一大股东。

有人认为，恒大地产很快会启动重组，但在10月31日的后续计划说明中，恒大称，没有在未来12个月内对廊坊发展主营业务进行调整以及对其公司章程进行修改的明确计划。因此，廊坊控股旗下土地资源很可能才是恒大入主动因，随着上市平台规模不断扩大和双方磨合成熟，再进行房地产等业务合作。另外，廊坊控股一直是廊坊市重大项目土地一级开发企业，与恒大地产互补想象空间巨大。

目前来看，恒大炒股的三大战役仍然充满悬念：恒大人寿真的实施长期投资理念了吗？恒大在万科争夺战中是独立门户还是倒向哪个阵营？收购廊坊发展，葫芦里到底卖的什么药？