特朗普任内的美国经济走向

余翔

按照特朗普的减税计划，到2026年，美国联邦债务可能新增5万亿美元。

甚嚣尘上的美国大选落下帷幕后，美国社会进入选后的反思、疗伤和展望时期。无论花落谁家，笔者熟悉的很多美国人都有一个共同的感慨——选举终于结束了。结果既已如此，必须接受，现在亟需关注的是往前看。

“美国经济该如何走”自始至终是本届大选的核心议题，特朗普正是得益于在此问题上迎合底层选民诉求而入主白宫。对特朗普当选后美国经济的走势，笔者的看法是，未来四年美国经济的总体走势可能呈现先扬后抑的态势。

为何“先扬”？

之所以“先扬”，是因为从竞选主张看，特朗普正式入主白宫后，可能会将美国带入一段通过财政刺激，提振美国经济的时期。特朗普竞选官网在11月11日公布了未来美国政府的初步政策框架，该框架提出，要在南部边境建造隔离墙，承诺大规模投资基础设施建设，通过减税和贸易保护来增加国内就业，废除《多德-弗兰克金融法案》，通过减税和改革贸易政策等手段重塑美国经济。

奥巴马政府曾于2009年2月推出总额为7870亿美元的经济刺激计划，这已是二战后美国政府推出的最大规模经济刺激计划。而特朗普主张的经济刺激计划比奥巴马的规模更大，在投资的对象和减税方向上也有所不同。

奥巴马经济刺激计划的主要用途是政府购买金融危机中濒临破产的大企业的股权，变相为私营企业注资。特朗普的计划更像以工代赈，通过政府主导的投资来直接拉动就业。此外，特朗普和奥巴马的经济刺激计划中，两者在税收杠杆运用上方向上并不相同。

特朗普主张对富人、企业进行大幅减税。特朗普在今年9月纽约经济俱乐部演讲时提出，计划将公司税从33%降低到15%。按其计划估算，减税幅度总金额高达4.4万亿美元。奥巴马的经济刺激政策则是对富人增税，在鼓励创新和发展制造业方面实施结构性优惠，总金额为2756亿美元，减税幅度远小于特朗普。

总体看，特朗普的经济刺激计划对经济的刺激更为直接，在短期内能对美国经济产生一些“立竿见影”的拉动作用。如通过加大基础设施投资，创造临时性就业。为企业减税，能够短期提振企业的投资意愿。废除《多德-弗兰克金融法案》将减轻金融业合规经营的约束，鼓励银行和金融公司增加放贷。特朗普所主张的对海外企业和产品征收更高关税，重新审核已经谈成的对外自由贸易谈判协定，实质上是在为外国产品和企业进入美国国内市场构建更高的进入壁垒，排挤外国产品和企业，为美国本土企业和“美国制造”产品腾出更多市场空间。

如何“后抑”？

但是，上述政策带来的负面效用很快也将显现，长期看对美国经济的损害超过短期收益，随着问题的不断暴露，美国经济也将因此进入“后抑”阶段。

美国联邦政府财政状况将因特朗普的赤字财政而恶化。金融危机后，在国会的巨大压力下，美国政府被迫进行财政纪律整肃，着力控制财政赤字水平。2009至2015年，联邦财政赤字占GDP的比例逐年降低，从2009年的9.8%，降至2015年的2.5%。然而，随着财政赤字率逐年降低，美国的财政收入增速却在下降。GDP增长并未带来相同幅度的财政收入增长，个人所得税、社会保障和养老金账户和公司税三大重要政府收入没有和经济同步增长。财政收入增速走低让人担心美国赤字率逐步降低是否可持续，此时如果特朗普的大幅减税计划得以实施，将彻底扭转美国财政逐步走好的趋势。

特朗普的经济政策将大幅推升美国联邦债务水平。美国会预算办公室多次警告称，若国会不修改现行法律，日益攀升的联邦债务水平在长期看来无法持续。美国尽责联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget）估算，按照特朗普的减税计划，到2026年，美国联邦债务可能新增5万亿美元。

特朗普正式入主白宫后可能会将美国带入一段通过财政刺激提振美国经济的时期。

美元汇率将因特朗普的赤字财政加速升值，打击美国企业海外出口。根据诺贝尔经济学奖得主蒙代尔的蒙代尔—弗莱明国际宏观经济模型，对于美国这样的开放型、浮动汇率经济体，财政政策对经济的刺激效果长期是无效的，但却会推动汇率水平的上升。而美元汇率的增加，将令美国出口产品的价格上升，削弱国际竞争力。华尔街投行高盛（Goldman Sachs）的研究指出，美元升值10%可能拖累美国GDP增速0.6个百分点。

美国经济的提振，严控移民、将更多工作机会留给美国人自己，提高最低工资标准，减税等政策举措令美国国内较低的物价水平面临上涨压力。2009年至2015年，美国经济基本处于低通胀的状态，距离2%的政府调控目标距离较远，美联储长期将利率维持在低位亦没能拉高通胀。但是用来衡量市场对于未来通胀预期的美国10年期盈亏平衡通胀率（美国国债的名义利率减去同期通胀保值债券）目前已升至1.825%。这在一定程度上表明投资者已开始着手为未来美国经济中出现的通胀做准备。为防控通胀，美联储势必会加快加息频率。

美国与外国在汇率、贸易保护等问题上的纷争会进一步加剧，美国对外经贸关系或将恶化。特朗普声称反对TPP，对NAFTA重新谈判，宣布中国为汇率操纵国，向中国和墨西哥征收高达45%的关税。特朗普期望能从封闭本国市场，同时让别国开放市场中获得最大收益，但这只是一厢情愿的想法。如果其他国家也采取对等保护措施，特朗普的上述“进口替代”计划就会失败。目前美国出口相关行业支持的工作岗位数为1150万个，其中制造业占670万，约占总数的一半，一旦出口受到冲击，这部分（通常是高附加值）工作岗位将会受到严重冲击。

最后还必须指出的是，特朗普的经济计划短期内能够实质性创造出就业岗位，如建筑岗位、物流配送岗位等，并不意味着劳动生产率的增加，可能只是劳动密集型的项目增加了，一旦项目结束，可能又会产生大批失业人口。由于特朗普的经济政策并未改革收入分配制度，其推行的对富人减税的政策以及放松对金融业监管的政策，将令富人和华尔街在分配中获得更大收益，因此，预计贫富差距拉大的问题在未来会更加严重。

综上所述，如果特朗普能将其竞选中承诺的经济政策付诸实施，短期内虽能创造一波经济繁荣，但是其可持续性令人质疑。如果期待特朗普政府兑现承诺，使美国经济更强大的同时，又避免相关政策的负面影响，可能真的需要极大的想象力。