人民币加入SDR后的金融框架与改革

人民币加入SDR确立了人民币在世界上可以广泛使用的地位，也意味着国际社会对我国在国际经济金融舞台上发挥积极作用有更多期许，对我国的政府治理能力、法治建设以及政策透明度等方面提出了更高的要求。

然而，与成熟经济体相比，我国的货币和金融体系还存在一定的差距，这需要我们以人民币加入SDR为契机，加快金融改革步伐，不断提高金融监管水平，不断提高金融政策研究水平和决策效率。

对我国而言，人民币加入SDR是新的开始而不是结局。未来，我国应继续坚定不移地推进全面深化改革的战略部署，加快推动金融改革和对外开放，为促进全球经济增长、维护全球金融稳定和完善全球经济治理做出积极贡献。

一、人民币加入SDR后的金融框架

对我国货币政策框架和汇率制度提出更高要求。人民币成为国际储备货币意味着国际社会对我国会像对待美国、英国等其他储备货币发行国一样有同等期待。同时，随着人民币被广泛使用，我国货币政策特别是汇率政策的制定和执行将不可避免产生“外溢效应”，对其他国家及使用人民币的企业和个人造成影响。因此，国际社会希望我国的货币政策框架和汇率制度更加市场化、更加灵活、政策透明度更高、政策沟通更有效。

（一）货币政策调控框架将更加稳定、更具弹性、效率会进一步提高

人民币加入SDR，说明IMF和国际社会对我国货币政策框架的认可，我国的货币政策将按照既有政策框架进行。目前，我国已经是世界第二大经济体，在贸易、投资、人流、物流、信息上都已经深度融入世界经济，货币政策面对的是一个开放的宏观经济格局和一个复杂的金融市场环境。人民币加入SDR后，我国所做的适合SDR的操作和改进将与现在既定的、完善货币政策框架的改革方向完全一致，金融改革的步伐还会按照既定方针继续向前推进，不会放慢。例如，继续稳步推进利率、汇率的市场化改革，完善利率传导机制和汇率形成机制；继续重视数量型货币政策工具，更加重视价格型货币政策工具；强化逆周期调节的宏观审慎管理机制，逐步减少对行政手段的依赖，更多运用市场的、法律的手段，以及汇率、利率、税率等价格工具形成的法律规制调节经济活动，提高宏观调控的前瞻性、针对性、透明度和公信力。今后的货币政策框架将更加稳定、更具弹性，效率会进一步提高。在保持中国特色的同时，货币政策的透明度、中央银行沟通、货币政策意图的传播以及对预期的管理将更加与国际接轨。

（二）在保持基本的汇率制度不变的前提下完善汇率形成机制

在未来较长一段时期内，我国的对外贸易还将保持较大的顺差，外国对华直接投资（FDI）和我国对外直接投资（ODI）持续增长，外汇储备非常充裕，这些因素都决定了人民币没有持续贬值的基础。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，是增加汇率双向弹性，渐进、稳健地实现汇率清洁浮动的前提。人民币加入SDR后，我国现行的以市场供求为基础，参考一篮子货币，有管理的浮动汇率制度不会改变。在这个基本汇率制度不变的情况下，市场化的改革和机制完善的过程将不断向前推进，市场在汇率形成过程中的作用进一步增强，最终的目标是要稳步实现人民币汇率的清洁浮动。

二、人民币加入SDR后的金融改革

人民币加入SDR对我国资本项目和资本市场开放提出更高要求。尽管人民币已经加入SDR，但我国在跨境交易便利程度、资本账户可兑换、金融市场开放等领域与美国、英国等其他储备货币发行国仍有一定差距，这都是阻碍人民币被更广泛使用、更好发挥储备货币功能的障碍。未来，我国应有序实现人民币资本项目可兑换，推进资本市场双向开放；同时，发展多层次的金融市场，拓展人民币资产市场的广度和深度。

人民币加入SDR对我国金融监管提出了更高要求。随着我国对外开放程度的提高，人民币跨境流动愈加频繁，我国面临的经济金融环境也日益复杂，面临的风险也越来越多。人民币储备货币功能的发挥需要我国稳健的金融体系做支撑，这离不开有效的金融监管特别是宏观审慎管理，包括进一步提高监管标准、完善宏观审慎框架下的外债和资本流动管理体系等，从而在开放的宏观经济格局和更趋复杂的金融市场环境下增强我国金融管理的主动性和有效性。

（一）加快推进利率市场化进程

2015年10月人民币存款利率上限取消，利率市场化的“面子工程”基本完成，但是，国内仍然缺乏基准利率，市场化程度最高的上海同业拆借利率仍然不是完全的市场化利率和基准利率，国债收益率由于其收益率曲线不合理亦难以成为基准利率。人民币加入SDR后，由于SDR利率定值的需要，人民币市场化基准利率的形成就更加重要，这要求我们必须加快利率市场化的进程。利率市场化是金融要素价格改革和发挥市场在资源配置中决定性作用的基础，对于完善金融市场体系而言是第一支柱，对金融改革与发展意义重大。

（二）持续推进人民币国际化

人民币加入SDR，提高了人民币的国际地位，既增强了各央行、各储备管理者、私人部门、养老金的管理者等增持人民币资产的意愿（IMF的调查显示，截至2014年末，已经有38个国家在其储备中持有人民币资产，约占其总储备的1.1%，位列第七。也就是说，人民币要到达目前英镑、日元在全球储备的位置，需要将全球储备量增至5%，即相当于增加大概4500亿美元左右的人民币资产的需求），也便利了我国企业走出去和居民开展境外投资，由此引起的跨境资金双向流动将更加频繁，创造良好的国际货币环境对维持我国经济可持续健康发展意义重大。与此同时，加入SDR将成为人民币国际化的新起点，我国将在国际货币事务中承担更多的大国责任。

一是合理增加国际流动性供给，为世界各国提供使用人民币的便利与安全。二是深度参与国际货币体系治理，与其他国际货币发行国进行宏观政策协调，确保不发生大规模的国际流动性泛滥和通货膨胀。三是积极开展多层级的合作与交流，全面参与国际反洗钱合作，避免有害税收竞争。

（三）加快开放金融市场

一是完善外汇市场运行机制，加快推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，促进形成境内外一致的人民币汇率。二是加快人民币境外离岸市场的建设，在现有的香港、新加坡、伦敦离岸金融中心市场的基础上进一步扩容，提供更多人民币投资工具，扩大人民币离岸市场和在岸市场的互联互通，推动人民币在国际上的使用。