芯智控股估值落后

芯智控股（02166.HK）是中国集成电路及其他电子元器件分销商，产品主要用于智能媒体显示、智能广播终端、移动终端、智能汽车电子和内存产品等。公司电商平台采用OAO线上线下结合模式，为客户提供核心芯片及增值服务。

集团2016年首季收入1.45亿美元，纯利240万美元。不过2015年毛利率仅4.6%，毛利率水平较低，同业科通芯城（00400.HK）今年上半年毛利率达8.18%。

根据易观智库报告，中国集成电路采购市场由2012年约1.9万亿人民币增长至2015年约2.4万亿人民币，预计2018年将达到5.2万亿人民币，且中国本土地区线上集成电路采购渗透率由2011年的0.1%增长至2015年的10%，预期2018年将达到26.8%。

2015年国内分销商约10万家，其中前十位分销商市场综合占比不足5%。因此，集团大力发展电商平台，顺势于2015年2月推出线上销售平台芯智云城，令客户可以通过互联网管理进行交易，并更好的控制采购流程，同年12月增设SuperIC小区及导航等线上营销平台，藉此聚集及吸引专业人士。2016年第一季度芯智控股电商收入占总收入的70%。

然而，过往公司超过50%的收入来源于五大客户，包括乐视、创维、中兴、广州视源电子及Realmobile Electric。该股现价对应14.8倍的市盈率以及4.46倍的市账率，相对于业务相似的科通芯城的40.8倍市盈率及8.23倍市账率，仍有较大发展空间。