去产能逻辑下的黑金“闪崩”

邢海洋

“双11”深夜，当剁手族们还忙于打扫着购物节战场的时候，另一拨人却注定彻夜难眠。商品期货市场竟突然上演一场闪崩，全球市场为之剧震。一次由中国市场引领的黑色系躁动，到了引火烧身时刻。

这一周，三大交易所纷纷提高热门品种的交易保证金并连发警告，市场却如发烫的铁，连拉四根大阳线，各品种轮流上涨甚至冲击涨停。周五夜盘，文华商品指数再次大涨接近2.5%，铁矿、棉花等品种早早封上涨停，其余各个品种也都涨幅巨大。可晚21点半之后，风云突变，多数品种转瞬间由红翻绿，极端者如棉花，涨停秒变跌停。来自中国的商品剧变也迅速传导到海外市场，伦敦铜一度大涨7.6%，创2009年来最大盘中涨幅，但收盘却转为下跌。铜价走势的反转，也连带其他金属下跌，期金大跌3.3%，特朗普当选的“黑天鹅”红利彻底在贵金属上消失。多头持续多日的狂欢在这个商品市场的“黑色星期五”陡转为一场多头大屠杀。

这轮商品的上涨周期，最早开始于年初的钢铁，后传导到煤炭，只是在10月后才在大宗商品中弥散开来，从房地产撤出的资金没有直接进入股市，而是顺势进入期货。涨势上，年初至今钢铁上涨了一倍，煤炭涨超两倍;10月初至今，煤炭走势白热化，一个多月的时间几乎每天都在创新高，焦炭在极短的时间内价格完成从1100元/吨到2200元/吨的跃升。有色金属的崛起更为短暂，如素有宏观经济晴雨表的“铜博士”，只是在10月底起跳，10个交易日从3.8万元/吨涨至4.8万元/吨。而海外市场之价格躁动，也几乎都来自中国的影响，普通认为中国三大期货交易所接连出台的防风险举措，令部分投机者到伦敦金属交易所等地继续进行铜交易。

对比衡量海外大宗商品价格走势的CRB价格指数和代表中国商品的文华商品指数，两指数走势大相径庭，中国商品在11月后普涨，海外却在下跌，商品的周期性复苏似乎只发生在国内。这就使人联想，一度消失的中国需求又回来了。前三季度，中国进口铁矿石7.63亿吨，增长9.1%;原油2.84亿吨，增长14%;煤1.8亿吨，增长15.2%;铜379万吨，增长11.8%，几乎全部保持两位数增长。而去年，我国进口铁矿石只增长了2.2%，煤炭进口甚至大跌30%。

在“去产能”政策层层分解、严格执行的今天，发改委刚宣布了截至10月底钢铁已提前完成4500万吨全年去产能目标任务，煤炭去产能2.5亿吨的全年目标任务有望提前完成。实际上，今年前三季度全国粗钢产量6.04亿吨，同比增长0.37%，显示虽价格上涨，利润改善，钢铁业在“去产能”政策调控下产量释放颇为“节制”。而房地产的复苏以及国家加大对基础设施的投入使得钢铁需求却“满血复活”，进而加剧了产需的不平衡，导致价格大涨。相比钢铁，煤炭业的“去产能”贯彻得更为彻底，甚至可用“突飞猛进”来形容，前三季度全国规模以上煤炭企业原煤产量24.6亿吨，同比减少2.9亿吨，下降10.5%。这才是煤炭价格一年涨两倍的秘密。

中国需求是否回来了，还是这种需求只是被价格信号激发出来的需求？如果说煤炭进口是海外产能弥补了国内限产后的供需缺口，铁矿石进口大增却是与钢铁业的“去产能”不相匹配的，更像是钢铁企业受价格上涨鼓舞，试图锁定低价原料而加紧进口铁矿石。

当产业政策成为价格的直接操盘者，我们很难判断孰因孰果了。看到的是一片赌政策的投机者的刀口舔血。