2015年我国传媒类上市公司发展情况研究

2016-11-18郭全中郭凤娟

西部学刊 2016年10期

郭全中郭锐郭凤娟

郭全中郭锐郭凤娟

2015年，我国传媒类上市公司整体业绩优于资本市场整体表现，表现出四大特点：一是并购频繁且金额大；二是业绩严重分化，互联网、游戏和影视行业的上市公司表现良好，而报刊、出版、发行等行业的上市公司则表现一般；三是中概股私有化力度加大；四是互联网新生态日趋完善。

传媒业；上市公司；资产重组；私有化；生态系统

2015年，在国家传媒相关产业政策以及证监会对上市公司并购重组的有力支持下，我国传媒类上市公司整体上保持良好的发展水平，出现了资产重组多、业绩分化、私有化力度加大、互联网新生态日趋完善等新特点。

一、整体外部环境有利于传媒类上市公司的发展

（一）利好政策频出

3月31日，国家新闻出版广电总局、国家财政部印发新广发（2015）32号文件《关于推动传统出版和新兴出版融合发展的指导意见》，对于新闻出版企业的转型升级有真金白银的支持；7月4日，国务院发布《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，助推互联网从消费互联网向产业互联网转型；7月15日，财政部发布《关于加强中央文化企业国有资本经营预算资金管理工作的通知》，重点在于加强中央文化企业国有资本经营预算资金管理；9月1日，国务院通过《中华人民共和国电影产业促进法（草案）》，以提升文化产业水平、促进电影产业健康发展；9月4日，国务院办公厅印发《三网融合推广方案》，加快在全国全面推进三网融合，推动信息网络基础设施互联互通和资源共享。

（二）消费升级对于传媒类上市公司是重大利好

2014年我国人均GDP达到7800美元，2015年超过8000美元，这也决定了我国正处于一个消费快速升级的新时代，正在从“重物质生活轻精神生活”的消费旧时代转变为“物质和精神生活并重”的消费新时代。在消费新时代，人们对满足精神需求方面的产品更为看重，同时也更需要环境较好的社交生活，而传媒业可以为满足上述两方面需求提供最佳产品。

（三）互联网产业高速发展

根据中国互联网信息中心CNNIC发布的《第37次中国互联网络发展状况统计报告》，截至2015年12月，中国网民规模达6.88亿，互联网普及率为50.3%，首次超过50%；手机网民规模达6.2亿，占比提升至90.1%。根据艾瑞咨询的数据，2015年我国互联网广告市场规模超过2000亿元，达到2096.7亿元，同比增长36.1%，是2010年325.5亿元的6.44倍，具体见表1。从表1可以看出，随着互联网市场基数的快速增加，互联网广告额增速也有所放缓，首次低于40%，但是依然保持35%以上的高速发展。

表1　2010-2014年我国网络广告收入单位：亿元 %

并且，互联网市场规模超过传统媒体。2015年我国传媒业市场发生了革命性的变化，互联网媒体的广告收入首次超过电视、报纸、广播和杂志四家传统媒体广告收入之和，从市场规模上看，互联网媒体已经成为真正的主导，而传统媒体则更加式微，具体见表2。

表2　互联网广告和传统媒体广告比较表单位：亿元

（四）中国电影市场依然高速增长

根据艺恩数据显示，我国电影票房从2010年的93.21亿元飙升至2015年438.80亿元，在短短的5年时间内，增长了3.71倍；2015年的票房收入比2014年增长49.15%；其中，国产影片票房收入累计达到237.2亿元，占总票房比例的59.2%，同比增长73.1%；我国的影院和电影屏幕快速增长，2015年新增影院1420家，新增银幕8183块，全国累计银幕32487块，银幕同比增长33.7%。预计“十三五”期间，我国的电影产业将依然保持较高的增长速度，到2020年，我国电影票房将超过1000亿元，超过美国而成为电影票房第一大国。

（五）游戏市场依然保持20%以上的增速

根据中国音数协游戏工委、伽马数据和国际数据公司共同发布的《2015年中国游戏产业报告》显示，中国游戏市场实际销售收入1407.0亿元，同比增长22.9%；其中自主研发网络游戏市场实际销售收入达到986.7亿元人民币，同比增长35.8%，中国自主研发网络游戏海外出口实际销售收入达到53.1亿美元，同比增长72.4%；中国客户端游戏市场实际销售收入达到611.6亿元人民币，同比增长0.4%。中国网页游戏市场实际销售收入达到219.6亿元人民币，同比增长8.3%。中国移动游戏市场实际销售收入达到514.6亿元人民币，同比增长87.2%。中国单机游戏市场实际销售收入达到1.4亿元人民币，同比增长180.0%。中国电视游戏市场实际销售收入到达2.2亿元人民币；中国游戏用户达到5.34亿人，同比增长3.3%。具体见表3、4。可以看出，虽然我国游戏产业增速放缓，但依然保持高速，而在未来这种发展速度将持续。

表3　2015年我国游戏市场实际销售收入单位：亿元 %

表4　游戏市场收入及市场份额单位：亿元 %

二、2015年我国传媒类上市公司发展基本情况

（一）通过IPO方式上市融资

在传媒业市场快速增长和政策利好的推动下，传媒企业继续通过IPO方式上市融资，其中包括万达院线、中文在线、读者传媒、江苏有线等公司，其中江苏有线公司以32.66亿元的募集金额居首位，万达院线募集资金总额12.81亿元，中文在线募集资金金额2.04亿元，读者传媒募集资金5.86亿元。

此外，2015年，分众传媒、巨人网络等中概股公司成功完成私有化并在A股借壳上市。

（二）互联网类上市公司发展情况

基于腾讯、阿里巴巴、百度、搜狐、网易、乐视网等11家互联网上市公司的财报显示，在营业收入方面，2015年，腾讯的营业收入首次突破千亿元大关，阿里巴巴的收入也近千亿元，11家上市公司的营业收入之和为3321.16亿元，同口径同比增长37.93%（由于阿里巴巴2014年的数据不可得，这里剔除掉阿里巴巴的数据）；在广告收入方面，百度的广告收入破600亿元，阿里巴巴的广告收入也超过500亿元，11家上市公司的广告收入之和为1641.12亿元，同比增长45.37%；在净利润方面，阿里巴巴的净利润为688.44亿元，11家上市公司的净利润之和为1400.17亿元，同比增长93.59%；在市值方面，11家互联网上市公司的总市值达到4979.73亿元。具体见表5。

表5　2015年11家互联网类上市公司基本情况单位：亿元 %

（三）报刊类上市公司发展情况

2015年，报刊上市公司中，华闻传媒的营业收入、净利润和总资产最高；浙报传媒次之，其营业收入和净利润的增长率最高，并且边锋和浩方顺利完成对赌协议；华媒控股的净利润同比增长率最高，达到52.41%；粤传媒由于过度依赖于广告业务，其营业收入、净利润和总资产全线下滑，营业收入同比下滑19.9%，亏损2.74亿元，同比下滑219.33%，总资产下滑7.37%；北青传媒营业收入同比下滑25.19%，下滑幅度最大。此外，期刊类的现代传播和财讯传媒的营业规模很小。具体见表6。

表6　2015年报刊类上市公司发展情况表单位：亿元 %

（四）出版类上市公司基本情况

出版类上市公司的营业收入、净利润和总资产规模相对较大，其中中南传媒和中文传媒的营业收入都过百亿元，是名副其实的双百亿公司，而且这两家的净利润都超过10亿元。具体见表7。2：市值为2016年4月16日收市时市值。

表7　2015年出版类上市公司发展情况表单位：亿元 %

（五）发行类上市公司基本情况

发行类上市公司中，皖新传媒的营业收入、净利润和总资产规模最大，具体见表8。

表8　2015年发行类上市公司发展情况表单位：亿元 %

（六）印刷类上市公司基本情况

已经公布2015年财报的9家印刷类上市公司中，有4家上市公司的营业收入出现了下滑，其中鸿博股份以同比下滑23.49%而居于下滑首位；康得新的营业收入、净利润和总资产分别实现了45.88%、41.3%和69.48%的同比增长，具体见表9。

表9　2015年印刷类上市公司发展情况表单位：亿元 %

（七）影视类上市公司发展情况

得益于我国电影产业的高速发展，影视类上市公司的营业收入、净利润和总资产都取得了较大幅度的增长，其中万达院线以80.01亿元居首。具体见表10。

表10　2015年影视类上市公司发展情况表单位：亿元 %

（八）广电网络类上市公司基本情况

江苏有线的营业收入、净利润和总资产都最高，湖北广电的营业收入同比增速最高，中信国安的净利润增长最高，而天威视讯的营业收入则出现了11.83%的同比下滑。具体见表11。2：市值为2016年4月16日收市时市值。

表11　2015年广电网络类上市公司发展情况表单位：亿元 %

（九）广告类上市公司基本情况

广告类上市公司中，分众传媒是借壳七喜控股上市的。其中省广股份的营业收入最高，分众传媒的净利润和市值最高，而蓝色光标由于之前收购公司的商誉减值，导致净利润同比下滑90.53%。具体见表12。

表12　2015年广告类上市公司发展情况表单位：亿元 %

（十）动漫类上市公司基本情况

奥飞娱乐的营业收入为25.91亿元，净利润达到4.88亿元；拓维信息的净利润和总资产都出现了三位数的增长。具体见表13。

表13　2015年动漫类上市公司发展情况表单位：亿元 %

（十一）网络游戏类上市公司发展情况

在网络游戏公司中，巨人网络借壳世纪游轮登陆国内A股市场。得益于我国网络游戏业同比20%以上的增速，网络游戏上市公司也保持着较高的增长速度。2015年，腾讯、网易、搜狐等3家上市的网络游戏公司的收入为780.16亿元，同比增长34.32%，远远高于全国平均速度，这也说明游戏业的马太效应进一步凸显，而网易以86.86%的增速居首，而搜狐的增速仅为1.33%。需要指出的是，腾讯和网易的手机游戏都呈现高速增长态势，例如2015年腾讯智能手机游戏的收入约人民币213亿元，同比增长53%。具体见表14、15。

表14　网络游戏类上市公司收入及增速单位：亿美元 %

表15　2015年网络游戏类上市公司发展情况表单位：亿元 %

（十二）文化演艺类上市公司基本情况

文化演艺类上市公司的规模虽然较小，但其同比增速很高。其中宋城演艺的营业收入、净利润和总资产分别同比增长81.21%、74.58%和81.84%。具体见表16。

表16　2015年文化演艺类上市公司发展情况表单位：亿元 %

三、传媒类上市公司发展的新特点

（一）移动驱动，业绩向好，分化明显

首先，移动端成为主要驱动力。当前，用户正在快速向移动端迁移，正是在用户转移的推动下，互联网正从PC互联网向移动互联网快速变革，谁能够抢占移动端，谁就占据了制高点。例如，百度的广告收入同比增长32%，其第四季度总营收达到186.99亿元人民币，其中移动营收占比约为56%，上年同期这一比例则为42%，全年移动营收占比约为53%，2014年则为37%；阿里巴巴的广告收入同比增长44.5%，其移动GMV为人民币6510亿元，同比增长99%，移动占比为占整体GMV的68%，去年同期占42%；腾讯的广告收入同比增长110%，其中约65%来自移动平台；猎豹移动的广告收入同比增长145.3%，其中移动占比为69%，去年同期为24%。

其次，整体业绩向好，但分化严重。虽然和整个市场相比，传媒类上市公司的整体业绩好于整个市场表现，但是在不同行业和行业内部也出现了严重的分化。一是在行业之间，互联网公司、影视公司和游戏公司高速增长，而传统的报刊、出版、发行和广电网络类上市公司的增速较低，甚至有些公司业绩大幅度下滑。二是互联网公司内容也出现了业绩下滑。阿里巴巴、百度、腾讯作为第一梯队一骑绝尘，无论是营业收入、广告收入还是净利润方面都把其他互联网公司远远抛在后面；乐视网、网易和搜狐处于第二梯队，营业收入、广告收入都呈现高速增长，其中营业收入过百亿；猎豹移动虽然营业收入不高，但是营业收入、广告收入和净利润的同比增速都超过100%；而新浪、凤凰新媒体、搜房网等则处于第三梯队，不仅收入规模相对较小，而且增速较低。从互联网公司的三个梯队来看，决定其处于不同梯队的关键因素在于：一是是否打造生态系统，腾讯围绕人和交流打造生态系统，阿里巴巴围绕人和商业打造生态系统，百度围绕人和信息打造生态系统，乐视网围绕内容、平台和终端打造生态系统；二是商业模式是否多元化，单纯依赖广告的互联网公司的发展潜力和速度都有限；三是移动端的能力强弱，移动端能力越强的则增速越高。

（二）私有化进程大大加快

由于中国传媒股在美国资本市场上的市盈率远远低于国内的市盈率，在国外上市的传媒上市公司纷纷通过私有化回归A股，并通过借壳上市完成并购。2015年，分众传媒、巨人网络等成功完成私有化并在A股借壳上市，中手游被世纪华通收购，合一、奇虎360、完美世界和博纳影业等都在积极进行私有化。一是分众传媒借壳七喜控股成功在A股上市，七喜控股以目前所有的资产与负债与分众传媒100%股权的等值部分进行置换，拟置出资产作价8.8亿元，拟置入资产作价457亿元。分众在退市前不到27亿美元的市值，而本次置入资产作价457亿元，溢价近2倍，如果成功上市之后，市值有可能超过千亿元。二是阿里巴巴以56亿美元现金收购优酷土豆，收购完成后优土将从纽交所退市私有化；三是奇虎360在私有化后，将借壳A股公司或登陆战略新兴板，奇虎360整体的私有化交易规模在115亿美元左右，私有化交易的资金将通过银行贷款、权益资本及转续股权的形式获得。根据投行测算，奇虎3602018年的市盈率将在30倍到50倍之间，其对应的市值将为2168.2亿元到3613亿元；四是博纳影业正在进行私有化，阿里影业将投资约8600万美元，间接持有博纳影业约10%股份。

（三）通过并购实现快速发展

在国家相关政策的支持下，传媒类上市公司开展了大规模、大范围的并购，不仅BAT等互联网巨头，而且蓝色光标、华闻传媒等都在利用并购实现自身的外延性增长。

2015年，传媒业并购的一大特点是出现了金额很大的并购案例。一是百视通吸收合并东方明珠，此后更名为东方明珠新媒体。根据百视通和东方明珠发布的公告显示，重组包括吸收合并、购买资产、募集配套资金三部分，交易总金额为492.42亿元。在交易完成后，百视通将作为存续方，东方明珠将注销法人资格，其全部资产、负债、权益、业务和在册人员将并入百视通。二是阿里巴巴以现金45亿美元收购优酷土豆并实现优酷土豆的私有化。三是世纪华通用134亿元收购中手游以及主攻国际市场的点点通。四是巨人网络出资131亿元借壳世纪游轮。五是掌趣科技以总额43亿元的价格分别收购了天马时空、晶合思动、上游信息3家公司。

（四）纷纷进军大数据产业

传媒类上市公司多利用自身的政治优势，进军大数据产业，其中的代表是浙报传媒。浙报传媒于12月15日晚公告拟非公开募集资金总额不超过20亿元，用于在浙江省内建设领先全国的互联网数据中心和大数据交易中心，其中19亿元用于互联网数据中心建设，1亿元用于大数据交易中心项目。

四、BAT等打造传媒生态

（一）阿里巴巴的泛娱乐生态系统

2015年，阿里巴巴在泛传媒产业、OTO、电子商务、网络安全、硬件、社交和交通物流等互联网产业进行全线布局，具体见表17。2015年，阿里巴巴规模最大的两次投资，分别是入股苏宁云商和45亿美元收购优酷土豆。第二季度，阿里对位于深圳的苏宁云商投资283亿元人民币，参与苏宁云商的非公开发行，占发行后总股本的19.99%，成为苏宁的第二大股东。第四季度，阿里向优酷土豆董事会发出非约束性收购要约，拟以每股美国存托股（ADS）26.60美元的现金收购尚未持有的优酷土豆全部股份，目前已经完成收购。

表17　2015年阿里巴巴投资的互联网企业

阿里巴巴进军泛娱乐产业的目的有：一是为了进入朝阳产业；二是作为流量入口能为阿里巴巴的生态系统带来更多的流量和用户；三是为了给用户带来更好的用户体验，以强化用户黏度；四是为了实现更好的战略卡位；五是为了更好地进军国际市场。虽然近些年来阿里巴巴加大了在传媒业的投资的布局，但其本质都是把传媒业当成泛娱乐产业的重要组成部分，为了布局泛娱乐产业而进行的收购，阿里巴巴既没有去构建传媒帝国也不可能构建传媒帝国。阿里巴巴通过在泛娱乐产业的一系列投资和并购，已经成功在视频、社交媒体、传统媒体、电影业、新闻客户端等泛娱乐产业领域布局，泛娱乐生态已然成型。具体见表18。

表18　阿里投资和收购的媒体一览表

（二）腾讯的生态布局

腾讯围绕微信和QQ两大核心通信及社交平台，大力培育生态系统，并把自身及合作伙伴的产品和服务提供给用户，进而形成商业闭环。其主要策略包括：一是丰富平台上的产品及服务，如在QQ手机版和微信推出个人小额贷款产品及包括签证申请在内的城市服务；二是丰富支付场景以推广腾讯的在线支付服务，使腾讯的移动支付服务的月活跃账户同比增长超过七倍；三是发展移动实用工具类服务，包括安全、浏览器及应用商店，强化对移动生态系统的基础支持；四是投资相关互联网垂直领域的领先公司，为用户提供同类中最好的服务。2015年，腾讯投资了21家公司，分属于泛传媒产业、电子商务、OTO、社交、金融&游戏、交通物流和工具等产业。具体见表19。腾讯一直围绕着人和交流，致力于延伸人的连接，为用户提供更好的交流体验，2015年，腾讯投资布局的关键在于两点：一是继续加大对IP资源的投资，二是加大OTO的布局，使微信和手机QQ成为O2O的入口，真正成为O2O领域的连接器。

表19　2015年腾讯投资的主要企业

2015年，腾讯继续采取“IP为先”战略，积极布局泛娱乐产业。首先，腾讯成立两家影视公司：腾讯影业和企鹅影业，分别隶属于腾讯IEG和腾讯OMG之下。

其次，在优质内容方面进行投资和合作。一是通过与NBA、HBO、派拉蒙影业公司、华纳音乐及索尼音乐等优质内容提供商合作，二是投资于原创内容。

第三，腾讯还收购了盛大文学并成立了阅文集团，投资3亿元布局动漫产业，其企图是将IP最大程度地盘活。

第四，实施下沉战略，大字号网站进一步下沉到地级市甚至县级市场。

（三）百度的生态系统建设

虽然百度在移动端上取得了很大的发展，但是在移动互联时代，其在PC互联网时代所打造的超级搜索入口价值被微信、今日头条、各类应用、电商等APP所稀释，而解决办法就是大力推进OTO战略，把之前的“人与信息”拓展为“人与服务”。

2015年，百度投资了19家公司，分属于泛传媒产业、电子商务、OTO、网络安全、交通物流和工具等产业。具体见表20。百度一直围绕着人和信息，致力打造属于自己的生态系统，但是其在PC互联网领域所建立的入口优势在移动互联网时代下有所削弱，2015年百度重点通过搭建O2O消费场景，以重新提升自身的入口价值。