行业冷并购热农化洗牌再爆争议

□《中国农资》记者胡泓林整理

行业冷并购热农化洗牌再爆争议

□《中国农资》记者胡泓林整理

9月20日，美国参议院司法委员会在美国华盛顿召开听证会，对当前在农化领域掀起的并购浪潮进行听证。本月中旬刚刚宣布接受德国拜耳收购的美国农化巨头孟山都，也派出代表出席听证会，为660亿美元的并购案进行辩护。

在当天的听证会上，孟山都公司执行副总裁兼首席技术官Robb Fraley表示，拜耳和孟山都的合并，是两种互补性科技的合并，业务重叠部分很小，“孟山都的专长是种子、育种和科学数据；而拜耳的专长是作物化学。”他强调，拜耳和孟山都的结合，将增大在研发方面的投入，有助于农业创新，以及更好地为农户服务。

行业格局重塑四强相争谁主沉浮

国际农化市场经过多年的竞争与兼并重组，行业集中度得到空前的提高。拜耳（BAYER）、孟山都（MONSANTO）、陶氏化学（Dow）、杜邦（DuPont）、先正达（Syngenta）和巴斯夫（BASF）六家跨国公司构成了国际农化行业第一集团。其中陶氏与杜邦于2015年12月宣布将合并为陶氏杜邦。如今拜耳又与孟山都合并，进一步减少竞争者数量，寡占情况加剧。如果各个并购和合并等相关交易得到全球各主要国家监管当局的批准，则全球市场将重塑，形成拜耳+孟山都、中国化工+先正达、陶氏+杜邦、巴斯夫四强相争的格局。

全球农产品价格大幅下滑导致全球农业公司效益下滑，是这轮并购潮的大背景。这些公司面临的一个挑战是，全球范围内粮食价格的低迷削弱了农民的收入，迫使他们不得不压缩从种子、化肥到农业机械的所有支出。根据美国农业部的数据，农产品价格在过去三年持续下跌，美国农民收入自2013年的1，238亿美元，到2016年下降至715亿美元，收入大幅缩水，严重影响农民购买新种子与农药肥料的能力。另一方面，随着世界气候变暖、耕地减少、人口增长等问题，对于作物品质种类需求的多元化，将进一步提高全球种子的需求量。

由于并购的主因是市场缩水，在农民囊中羞涩的情况下，很难再抬高农化产品价格。孟山都希望透过并购整合，提高效率以节省成本。拜耳认为，购并孟山都之后，双方取长补短可发生综效，部门合并可提高营运效率，预期未来3年可节省15亿美元营运成本。另一方面，拜耳与孟山都合并，可以说相当程度上是为了应对陶氏杜邦合并的威胁。市场认为，若只有陶氏杜邦，原本6大巨头中的其他4家将会相形失色，但当拜耳孟山都也成型，两家合并后的超级巨头互相抗衡，可维持市场秩序。

并购听证会面临政界与农户质疑

虽然参议院并没有权利阻止并购交易的达成，但是，通过听证会的方式，让公司高管和业内专家各自举证，往往也是审查程序的一部分。

美国全国农民联盟主席罗杰·约翰逊在听证会上表示：“杜邦和陶氏化学结合、拜耳并购孟山都、中国化工并购先正达，这些并购产生的公司，将占据美国玉米种子市场份额的80%，全球杀虫剂市场份额的70%。这些并购将导致农户的选择更少，更高的价格以及更少的产品创新。”罗杰·约翰逊强调：“我强烈建议美国国会继续审查这些并购方案以及可能带来的影响。”

拜耳对孟山都的并购，也引发反垄断专家的担忧。曾在美国司法部工作、现任咨询公司Konkurrenz Group顾问的Maurice Stucke曾经在今年7月和同事Allen共同发布白皮书表示，拜耳对孟山都可能的收购涉嫌垄断，并建议“监管部门不要批准该交易”。在白皮书中，Maurice表示，如果拜耳收购孟山都的交易达成，将意味着全球农化巨头在转基因育种、种子、除草剂等方面进一步集中化，比如新公司将会掌控近70%美国棉花生产，在美国某些地区掌控比例甚至更高。而农化巨头的集中化，不仅提高农户成本，也会让消费者面临更少的选择。

在拜耳并购孟山都的协议达成后，曾有美股交易员表示，能否通过监管部门的审批，除了商业逻辑，还需要考量欧洲、美国和新兴市场在全球农业格局中的平衡。在听证会上，来自美国农场局联合会（American Farm Bureau Federation）首席经济学家Bob Young也表达了类似的观点。他表示，但从产品发展、或是农化企业优势互补的逻辑来看，上述农化并购可以成立。但是，一旦一家巨型公司成立，则意味着行业中的其他公司将处于劣势，直到一家结构相类似的另一家公司诞生。

拜耳债台高筑财务状况存在隐患

据了解，拜耳财务状况存在一定隐患。2011年公司债务约为70亿英镑，几经行业整合，至2015年底，净债务水平已经飙升至174.5亿英镑。投资人担心在如此高的债务状况下，再去并购孟山都，将给公司带来过多财务负担。而继续借钱并购，则有可能触发一系列评级机构下调该公司评级的连锁反应。贝伦贝格银行证券分析师Alistair Campbell预计，如果收购孟山都，拜耳将用七年时间，才能还清债务。

对此，德国资产管理公司Union Investment的基金经理Markus Manns表示：“融资将会发生在通过监管审批之后。”Markus同时表示，拜耳可能也会考虑出售部分资产，比如出售旗下皮肤科以及动物保健业务。根据外媒报道，在拜耳对孟山都进行收购加价之际，拜耳已经委托摩根大通，对旗下皮肤科业务进行出售，估值约在10亿欧元。“其他的40亿-50亿欧元可能来自拜耳对旗下Covestro AG的部分股权的剥离”。

诚然，拜耳作为农化巨头，实力不薄。该公司第三季度财报显示，公司每个业务部门均呈盈利状态，如果进行合适的内部整合和剥离，也许会很大程度上缓解债务状况。

虽然拜耳仍有“子弹”，但是这种内部整合难度极大，惠誉、Jefferies等数家评级机构和券商表示，如果这家公司不能处理好债务问题，那么将下调其评级。其中Jefferies将调至BBB级，意味着拜耳将跌落保持了数年之久的A类评级。评级机构惠誉的分析师Frank Orthbandt称，在拜耳的历史上，从未见过这种融资方式。“这项交易将会显著增加拜耳的债务负担，如果交易进行，我们将会下调其评级”。

中国氯化钾批发价格指数分析

氯化钾价格有所下跌市场供应量持续增加9月26日中国氯化钾批发价格指数（CKPI）为1886.78点

上周（9月19日-9月23日），氯化钾市场供应量持续增加，工农业需求疲软，价格有所下跌。9月26日，中国氯化钾批发价格指数（CKPI）为1886.78点，环比下跌30.47点，跌幅为1.59%；同比下跌278.10点，跌幅为12.85%；比基期下跌1403.82点，跌幅为42.66%。

供给情况：国产钾肥方面，青海盐湖集团报价持续下跌，60%氯化钾出库价格跌至1780-1800元/吨；港口方面，经销商急于出手现有库存，价格下跌，62%俄白钾报价下跌至1820-1830元/吨，实际成交价最低跌至1770元/吨；边贸方面，62%俄白钾报价在1650元/吨，实际成交价1630元/吨。

需求情况：钾肥农业需求零星出现，烟草、果树用肥基本结束，对钾肥需求减少；随着秋季备肥进入扫尾阶段，复合肥工厂总体开工率持续下滑，复合肥市场转为冷淡，以兑现前期订单为主，对钾肥需求已经疲软。

国际市场：上周国际钾肥市场整体运行平稳。其中，加拿大、西北欧、俄罗斯联邦、约旦和以色列离岸价持稳，分别为197-229美元/吨、194-251美元/吨、192-245美元/吨、210-240美元/吨和205-249美元/吨；巴西到岸价低端、高端均上涨5美元/吨，为235-240美元/吨。东南亚地区到岸价低端价格上涨10美元/吨，高端价格下跌5美元/吨，为230-260美元/吨。

国内市场：协会监测数据显示，国产钾肥各省（区、市）批发价格方面，上海和浙江分别下跌5元/吨和25元/吨，辽宁、河南和四川分别上涨50元/吨、10元/吨和20元/吨，其他省（区、市）保持稳定；进口钾肥各省（区、市）批发价格方面，上海和四川分别下跌30元/吨和25元/吨，其他省（区、市）保持稳定。

9月中旬，秋季备肥开始扫尾，下游复合肥开工率下滑，烟草、果树钾肥需求基本结束，工农业对氯化钾需求疲软。供给方面港口货源不断进入流通环节，库存增加，国内供给充足，预计后期钾肥价格或将持续下行。

（来源：中国农资流通协会）