汇率风险管理的国际经验及启示

2016-11-12张连军刘新华

石油知识 2016年5期

关键词：物探汇率欧元

张连军刘新华

（中国石油东方地球物理公司河北涿州 072751）

汇率风险管理的国际经验及启示

张连军刘新华

（中国石油东方地球物理公司河北涿州 072751）

加强汇率风险管理有利于跨国经营企业规避汇率风险，降低财务费用，实现企业效益最大化。中石油东方地球物理公司（简称“东方物探”）的海外业务经过20年的发展，已遍及五大洲50多个国家，合同结算和会计核算涉及到49种货币，不同币种各有其特性和要求，近年来通过不断加强汇率风险管理，有效规避了汇率风险，取得了较好的经营成果。本文以东方物探为例，说明跨国企业所遇到的外汇风险及应采取的措施。

汇率；风险管理；国际经验

1 中资企业海外经营涉及的主要汇率风险

汇率风险又称外汇风险，指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的可能性。可分为交易风险、折算风险（会计风险）、经济风险（经营风险）。

其中交易风险是最直接的风险，一般来说，与境外国家进行贸易或者从事工程劳务服务时，很多国家都要求用所在国国家的货币进行结算，货币贬值风险较大。

折算风险又称会计风险，指经济主体对资产负债表的会计处理中，将功能货币转换成记账货币时，因汇率变动而导致账面损失的可能性。

经济风险又称经营风险，指意料之外的汇率变动通过影响企业的生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。

2 东方物探海外经营涉及的汇率风险

近几年来，人民币大幅升值，美元、英镑、欧元等主要货币汇率波动频繁，一些施工所在国政局动荡，同时受到世界经济变动的影响，当地货币急剧波动，给公司的生产经营带来较大影响。东方物探国际业务涉及的货币种类多、面临的汇率风险更大，如在2014年2月11日，哈萨克斯坦央行宣布，从2月13号开始将本国货币坚戈贬值19%；再如委内瑞拉这些主要依靠石油出口创汇的国家，所在国的货币受国际油价和市场汇率变化影响较大，目前的官方汇率为1：6.3,但是市场汇率高达1:170

之多；再加上部分项目所在国外汇管制严格，部分甲方要求以特定的货币签约，给公司的资金自由流动制造了无形的制度障碍，并导致汇率风险增大和资金管理成本增加，从而给企业的生产经营带来不利影响。

3 东方物探海外经营汇率风险管理措施及效果

汇率问题是跨国企业在经营管理过程中必须面对且需要切实解决好的难题。企业如果认识不到汇率问题的重要性也未能采取有效措施，就有可能出现较大的汇兑损失，这种负担有时会让企业难以承受。下面就东方物探近年来应对汇率风险所采取的有效措施进行简要分析和总结，供同类企业在海外业务工作中借鉴。

3.1 积极获取外部信息，预测汇率未来走势

加强对汇率的研究和预测是汇率管理的基础，汇率预测专业性很强，需要投入大量人力和物力。由于很多外部机构特别是国际知名银行都配备了强大的研究团队，对宏观经济走势及主要货币汇率进行预测，一般企业没有能力也没有必要再设置专职人员研究市场汇率。但企业要指定专人负责与银行沟通，及时获得汇率预测，继而采取有针对性的应对措施。

3.1.1 预测人民币汇率变动对汇兑损益的影响

自2005年7月21日以来，人民币兑美元汇率累计升值幅度达到30%左右。汇率形成机制经过近十年的不断探索与发展，基本形成了“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。特别是在进入2014年以后，人民币兑美元汇率正式步入双向波动的“元年”。可以预见，人民币汇率市场化改革仍将不断前行，央行干预将逐步减少，人民币汇率定价权将更多的向市场端转移，给很多外向型企业的生存和发展带来了更大压力。图1列出了近十年美元兑人民币的汇率变化图，尽管近两年出现了一定波动（图2），但整体的趋势是人民币呈现升值趋势。在国际市场上，标的物价格或者工程服务的单位价格相对稳定，如果人民币持续升值，就需要采取应对升值的办法，减少公司国际业务受人民币升值带来的负面影响。

图1 2006年至2010年美元兑人民币汇率变化图

图2 2011年至2015月年6月美元兑人民币汇率变化图

在汇丰银行发布的2015年2月份《宏观货币策略》研究报告中，预测了美元兑人民币的长期汇率（见表1），预计2017～2021年，美元兑人民币平均汇率分别为6.32、6.20、6.10、6.00、6.00。预测人民币从长远来看还是会升值的。由于东方物探国际业务结算的货币70%左右都是美元，因此人民币升值会给东方物探国际业务带来较大的经营压力。这就要求事先谋划，采取提前结汇等措施消化人民币升值对国际业务经营成果的影响。同时也需要在合同谈判过程中考虑人民币升值因素，争取适当提高合同单价以清除人民币升值的影响。

表1 汇丰银行2015年2月份《宏观货币策略》中主要货币兑美元的长期预测表

3.1.2 预测欧元英镑等重点货币汇率变动及对损益的影响

在东方物探国际业务经营活动中，除美元外，欧元、英镑等也是主要的结算和支付货币，因此研究和预测欧元和英镑等主要货币的汇率趋势也是国际业务资金管理中不可或缺的环节。如在乍得项目，甲方支付的货币是美元，但在当地很多供应商接受的货币是欧元。而欧元自发行以来，就出现过几次剧烈的波动。如果不能很好的平衡欧元的收付，那么可能就会出现较大的汇兑损益。因此，从国际知名银行获取欧元、英镑兑美元的汇率走势预测并密切关注就显得很重要。

从汇丰发布的预测报告中可以看出，预计201 7-2021年，欧元兑美元平均汇率分别为1.10、1.15、1.20、1.25、1.25。受强势美元的影响，近期欧元出现了一定幅度的贬值。但通过汇丰的预测来，欧元从长远来看还是会升值的。这就给今后签订合同时多收欧元或者支付货款时少付欧元提供参考依据。

3.2 把好合同签订关口，预先控制汇率风险

3.2.1 在合同谈判和签订时，要求支付硬通货币

在合同前期谈判和签订合同时增加保护性条款，一旦项目所在国汇率发生变化，对确保我方收益有很大的保护作用。具体的方式主要是在签订合同时，增加货币保值条款、均摊损益条款、价格调整条款等。如巴基斯坦项目以美元计价卢比结算的合同中约定了按照结算日的汇率付款。2012年委内瑞拉项目，争取到23.28%的美元付款并在合同中列明通货膨胀补偿条款。再比如，2014年5月份塔吉克斯坦项目，油公司为了维护自身的利益和降低自身的风险，想以当地货币支付合同款，且不愿意境外支付美元。但是考虑塔吉克外汇管制和税率较高的客观事实，公司通过谈判争取到以美元为结算货币，且境外支付到东方物探资金中心的账户上，从而减少今后可能出现的汇率和经营风险。

3.2.2 在合同或者协议中增加本国货币汇率变化的保护性条款

在以石油作为主要出口资源且石油作为该国的重要经济支柱时，该国的油公司签订合同时一般都是以该国的当地货币作为结算货币，一旦日后该国货币发生贬值，会给公司带来较大的汇率损失和经济损失。因此，为了规避这种政治和经济风险，就有必要在合同中增加保护性条款，列明一旦今后发生汇率变化，需要对汇率损失进行相应的补偿，从而确保我方利益不受损害。例如，在与墨西哥石油公司（PEMEX）签订合同时规定了结算货币为比索，同时在合同中规定了如果比索贬值就需要按照贬值的幅度进行补偿，具体到合同执行时就是在每个月的作业收入发票中按照比索的汇率变化调整收入增减，这就从根本上保护了我方的权益。

3.3 利用贷款提前结汇，锁定汇率变动风险

如果跨国企业资金的预算管理较为规范，能够比较准确的预计未来一段时间经营业务的现金流量，且未来的现金流量是正的，那么在人民币持续升值的过程中，采取利用通过向银行等金融机构贷款提前结汇的方式来规避人民币升值风险是一个不错的选择。鉴于近几年人民币持续升值的趋势和公司国际业务的快速增长所带来潜在的美元净现金流增长的良好势头，2011年年中公司在综合考虑上述有利因素后，从相关金融机构贷入美元，于次月全部回汇、结汇，大大减少人民币升值汇兑损失。

3.4 境外利润及时转回，降低外币折算损失

一般来说，美元作为目前国际金融市场的主要结算货币，很多跨国企业在海外核算时采用美元作为记账本位币，境外公司当地报表货币单位也是美元，这样的报表看起来更为直观、好对比。不过这些美元报表在国内需要折算成人民币然后再汇总上报。在报表折算过程中，如果美元兑人民币发生一定的变化，就会对汇总的经营成果产生一定的影响。如果海外公司的利润长期放在境外，不能及时转到国内，就会在账面上形成潜在的折算风险。长期以来，为了减少由于人民币升值带来的外币折算差额或者损失，公司每年底都及时将境外单位的利润转回国内，从而有效降低了外币折算损失。