广西场外交易市场与中小微企业发展研究

摘要：场外交易市场对中小微企业发展有重要的促进作用。广西中小微企业利用场外交易市场发展存在的主要问题有新三板挂牌企业少，培育和孵化功能有限；股权交易市场融资功能弱、平台建设速度慢；产权市场没有充分发挥作用。为此，广西应加大新三板储备企业，提高股权交易市场融资功能，充分发挥产权市场的作用，构筑服务不同层次企业的场外交易市场体系。最后，人才是关键，应积极培养和引进专业人才，提高广西场外交易市场服务中小微企业的水平。

关键词：广西；场外交易市场；中小微企业；融资

中图分类号：F832.51；F276.3 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）024-000-02

在我国，资本市场主要由主板和创业板组成，主板吸纳的均是比较成熟、规模比较大的企业；创业板吸纳的是自主创新企业及其他成长型创业企业，且具备一定的盈利基础，拥有一定的资产规模，因而大量中小微企业往往由于门槛较高而难以在场内资本市场上上市融资。要解决中小微企业的上市融资问题，场外交易市场无疑是较为现实可行的平台。目前，我国场外市场已形成全国性的三板市场、区域性股权交易市场和产权交易市场三大板块并存的基本格局，但各省份发展情况不一，从而对中小微企业发展所起的作用差别较大。

一、广西场外交易市场发展现状

（一）广西新三板挂牌基本情况

2006年新三板于中关村高新区开始试点， 2013年试点扩大至全国。新三板的挂牌条件较低，无盈利要求，只要求存续满两年，主营业务突出，具有持续经营能力，公司治理结构健全，运作规范等。截至2016年7月25日，新三板挂牌企业已达7840家（其中12家挂牌公司已通过IPO实现主板或创业板上市），挂牌公司总股本超过4728亿股，股份转让累计成交1769亿股， 87家券商具备主办业务资格。其中有367家挂牌企业成功通过定向发行超过29亿股，共增资募集资金达135亿元以上，体现了新三板成为中小微企业融资的重要平台。

同期，广西在新三板挂牌企业为47家，占全国新三板挂牌公司总数的0.6%，排名全国第24位，仅高于青海、西藏、甘肃、内蒙、海南和贵州6省；其中，挂牌公司总股本约35.4 亿股，排名全国第25位；股份转让累计成交约17.3 亿股，排名全国第21位；4家挂牌企业成功通过定向发行约0.24亿股，增资募集2.5亿元资金。与其他省份相比，各项指标在全国占比较低、排名靠后。

（二）广西区域性股权交易市场现状

广西区域性股权交易市场主要是广西北部湾股权交易所，是广西唯一自治区级股权交易所，前身为2009年成立的广西北部湾股权托管交易所股份有限公司，2013年6月成为广西清理整顿各类交易所工作中通过验收并予以保留的唯一一家股权类交易场所。2014年增资扩股并更名为广西北部湾股权交易所股份有限公司，控股股东为国海证券股份有限公司。广西北部湾股权交易所主要面向初创期或成长初期的企业，分为创富板和创新板，对财务指标没有定量的要求。创富板仅要求存续期满 1 个会计年度，有营业收入，公司治理结构较为健全，运作较为规范，股权和资产权属清晰的股份有限公司。创新板则是要求更低的有限责任公司，在创富板的条件下，取消对存续期和营业收入的要求。

截至2016年7月25日，广西北部湾股权交易所挂牌企业952家，融资总额为4.48亿元，会员机构136家。虽然在全国同类股权交易市场中挂牌企业排名第12位，但与全国排名前七位的股权交易市场相比，仍然差距很大，排名第一的上海股权托管交易中心的挂牌企业将近是广西的10倍。

另外， 2015年7月由南宁市金融投资集团出资设立的区域性股权交易市场南宁股权交易中心，在一年的时间内实现挂牌企业突破一千家，截至2016年7月25日挂牌企业就达1153家，托管18家，显示了强劲的发展势头。目前业务主要涉及企业挂牌和托管，还没有实现股权交易功能，下一步将完善股权交易、股权质押、股权置换、股权定增等股权增值服务。

（三）广西产权交易市场现状

广西产权交易市场主要是广西联合产权交易所。广西联合产权交易所成立于1994年，经过二十多年的发展，交易所的服务功能日益完善，2004年被指定为广西首家从事国有产权交易的专业机构，其后与上海联合产权交易所、天津产权交易中心、北京产权交易所等其它先进产权交易市场建立了合作关系；2009年，出资设立北京金马甲产权网络交易有限公司——我国首家定位于为各类产权交易提供在线服务的第三方电子商务平台。

由于广西联合产权交易所主要服务于国有产权制度改革的，所以绝大部分项目都是国有产权交易。目前，产权交易已由建立初期专门为公有制企业服务转向对各类所有制企业开放，2011年5月，象州粤能浆纸有限责任公司100%股权转让项目成交，标志着广西民营企业首次通过产权交易平台实现并购，产权交易市场服务领域由此也扩展到非国有企业，目前挂牌的非国有企业250家，初步形成企业整体或部分产（股）权的转让与托管。

二、广西场外交易市场推动中小微企业发展存在的问题和原因

（一）新三板挂牌企业少，培育和孵化功能有限

新三板作为全国性的场外交易市场，被誉为上市公司的“孵化器”、“蓄水池”，通过新三板可实现企业规范运作，可以让企业熟悉资本市场的运作规律和市场规范，并为其中有条件的企业登陆主板或者创业板做好准备。但广西在新三板的挂牌企业数目、股份转让数量、融资数额集等各项指标，在全国的排名都较靠后，显示广西中小微企业利用全国性的场外市场培育和孵化的功能非常有限，也说明广西有新三板挂牌意向的企业数量少、实力弱，缺少具有核心竞争力和品牌优势的企业。

究其原因，一方面是广西经济基础较弱，特别是广西民营中小微企业不发达，创新能力不强，发展方式粗放，不少属于家族式的管理模式，公司治理不规范。另一方面是体制与政策因素。20世纪90年代初期，我国选择上海和深圳进行发行股票试点，奠定了上海和深圳成为我国资本市场发展的中心，由此带动周边地区资本市场的发展，相应地带动了这些地区的场外市场发展。相比之下，广西资本市场发展落后，影响了地方政府推动场外市场建设的政策滞后。如2006年中关村开始试点新三板后，多个省市就着手推动新三板的准备工作，2007年成都、济南开始新三板的筹备工作，上海也在2008年开始筹备，此后一直有不同省份进入了新三板的筹备工作，但广西于2011年才开始启动此项工作， 导致培育的新三板企业不足。此外，还与企业家的经营理念密切相关。在融资渠道方面，广西一些企业家利用资本市场促进企业发展的意识较为淡薄。一些企业家认为，申请发行股票、债券的融资方式程序较为复杂，上市之后会受到严格的监管，对于企业来说可能会有不利的影响。还有一些企业家认为企业上市，股权稀释会影响控制权，因而不愿改制上市。

（二）区域性股权交易市场融资功能弱、平台建设速度慢

虽然广西北部湾股权交易所挂牌企业近千家，在全国同类股权交易市场中挂牌企业居于中等水平，但截止2016年7月25日，为中小微企业融资额仅4.48亿元，均低于挂牌企业数目悬殊不大的其他省市的股权交易市场。如天津、山东、安徽、辽宁、甘肃等省的股权交易市场挂牌企业在500多家到2000多家之间，但同期融资额却分别高达379.39亿、247.2亿、90.79亿、221.15亿、561.4亿，都远高于广西北部湾股权交易所4.48亿元的融资额。

广西北部湾股权交易所融资方式单一，已实行的融资方式目前只有股权转让和非股权类资产转让，提出的多元化融资方式未见付诸实现。从一些发展较好的股权交易市场来看，都已实现了多元化融资方式。例如与广西同是西部地区的甘肃股权交易中心挂牌的中小微企业，已使用股权质押、增资扩股、融资租赁、债券发行和集合票据发行等多种融资方式，成为服务本省、辐射西北的重要股权交易市场。又如山东齐鲁股权交易中心，通过不断创新融资方式，成为全国同类区域性股权市场中较活跃的市场。

另外，平台建设速度慢，挂牌企业行情、投融资信息、挂牌企业财务数据都不能在网站上获取，不利于投资者掌握信息。

（三）产权交易市场没有发挥培育的作用

产权交易市场经过二十多年的发展，服务功能较为完善，交易软硬件设施先进，采用网络竞价、招标、拍卖、协议转让多种交易方式、并积累了丰富的产权交易经验，已形成立足广西，面向全国及海外的信息发布及项目交易平台。但长期以来，产权交易所服务于国有产权制度改革，绝大部分项目都是国有产权交易，直至2011年才涉及分非国有中小微企业的产权交易，从2011年到现在挂牌的非国有中小企业也只有250家，没有充分发挥产权市场培育中小微企业的作用。

三、广西场外交易市场促进中小微企业发展的对策建议

（一）加大新三板储备企业

要加大新三板储备企业，一方面，广西中小微企业应解放思想，充分认识当前我国资本市场的发展机遇，把企业做大做强；另一方面，地方政府要强化服务意识，针对大量中小微企业对资本市场认识不足，规则程序不熟、对挂牌存在畏难情绪等情况，应定期或不定期邀请专家讲课、券商指导，通过培训、交流座谈、个别辅导等多种形式，帮助企业逐步树立资本市场运作的观念。此外，要抓好示范宣传作用，使他们从已挂牌新三板企业获得的实实在在的好处，从而促进企业挂牌的主动性和积极性，出现从抵触到争取挂牌场外市场的可喜变化。

（二）提高股权交易市场融资功能

广西中小微企业在全国性的新三板市场融资毕竟有限，融资需更多地依赖于区域性股权交易市场。但与较为成功的省外区域性股权交易市场相比，广西区域性股权交易市场的融资功能严重不足，挂牌企业的好处没有得到充分的体现。因此，广西区域性股权交易市场要大胆创新，向运作较为成功的甘肃省、山东省等省的区域性股权交易市场学习，努力为企业提供股权质押、增资扩股、融资租赁、债券发行和票据发行等多种融资方式，成为服务本省、辐射东盟的重要股权交易市场。另外，由于新三板和区域股权交易市场挂牌条件相比，后者门槛更低，更便于广西大量的中小微企业入场，而目前股权交易市场挂牌的企业大部分是有限责任公司，应给予一定的补贴优惠政策鼓励这些企业进行股份制改制，按照股份制企业规范运作，为进入三板市场或更高级别的市场做好准备。

（三）充分发挥产权交易市场的作用

广西场外市场已基本形成新三板、股权交易市场和产权市场三大板块并存的格局，三个市场应构筑不同的层次，把股权交易市场打造成新三板或更高级别市场的后备市场，把产权交易市场打造成前两个市场的后备市场，形成内在的阶梯式的有机联系，互相促进、互相依赖、错位发展。目前产权交易市场挂牌的主要是国有产权，今后应鼓励更多体量比股权交易市场小的中小微企业到产权交易市场挂牌，利用产权交易市场交易地区分布广泛，交易方式灵活多样的特点为更多中小微企业服务。

（四）积极培养和引进人才

资本市场专业性强，场外交易市场作为资本市场重要的基础市场，人才是关键。广西场外交易市场要不断充实专业人才，积极培养和引进金融、财务、法律等相关领域的专业型人才。特别是广西股权交易市场，成立时间短，人才奇缺，需重点对股权转让、股权质押融资、私募股权融资、债券发行、资本运作策划等进行专项培训，提高开展场外交易市场业务的水平和市场开拓能力。另外，积极发展和吸收实力雄厚的会员，直接利用相关的人才为广西场外市场的发展服务。例如，西部省份的甘肃股权交易中心之所以取得令人瞩目的成绩，与其吸收大量实力雄厚的会员有很大的关系。其会员中，各大证券公司有15家，各类银行有17家，还有东方、长城、信达和华融四大国有资产管理公司。而广西北部湾股权交易所的会员中，证券期货公司只有2家（即国海良时期货和兴业证券），各类银行有8家，四大国有资产管理公司无一家，会员总体实力远逊色于甘肃股权交易中心。最后，还要建立完善的人才激励机制，激发他们的活力和创新能力，从而更好地促进广西场外交易市场的发展。

参考文献：

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作者简介：张丽玲（1967-），女，黑龙江哈尔滨人，壮族，金融学硕士，副教授，研究方向：资本市场。

基金项目：广西高校科研资助项目（2013YB222）。