美国大选与股市

2016年美国总统大选将于11月8日举行，这将是美国第58届总统选举。回顾1980年以来的历届总统执政时期，每一任总统任期内经济和政策方向都有明显的特征和变化。

美国总统大选，对市场有何影响？大选临近，容易引发短期市场波动。

10月28日，FBI宣布重启调查希拉里电邮案，这一事件引发了近期的市场波动。10月28日以来，标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数分别跌幅1.3%、0.9%、1.8%，美元指数从99跌至97.7。美股VIX波动率指数从10月初的13上升至18.6。

11月8日即将举行美国大选，大选将如何影响股市？从历史经验来看，1980年以来，与普通年份相比，9次总统大选之后的11月份，标普500指数涨跌并没有明显的规律。除2008年以外，总统大选之后11月份的VIX波动率指数变化同样不大，说明历史上总统大选对市场的影响偏中性。但这次大选不同之处在于，特朗普在竞选期间发表的各种政策观点比较激进，例如其抨击美联储的低利率政策、主张贸易保护、建议对中国进口产品征收45%的关税、建议在墨西哥边境筑墙等。所以，如果特朗普当选，政策不确定性增加将加剧市场短期波动，近期黄金价格上涨、VIX指数上升反映市场避险情绪已经开始升温。而如果希拉里当选，由于其政策延续性较好，市场表现将更加平稳。

在4-8年的总统任职周期中，总统所推行的政策会对市场产生一定影响。典型案例如1981年里根上任后，通过推行紧缩的货币政策和供给侧改革使得经济在1983年成功走出滞涨，股市见底回升；1989-1992年间，老布什政府更偏向于军事和外交，对外取得了海湾战争的胜利，但国内经济却在1991年再次陷入衰退，引发了股市再次调整；1992-2000年期间，克林顿总统重视鼓励创新，推行“信息高速公路”战略，推动了互联网产业的发展并引发了后期的互联网泡沫。

但从更长期的视角来观察，利率的长期趋势变化是影响证券市场的重要原因，总统的影响较小。20世纪80年代以来，除了小布什时期以外（2001-2008），标普500指数年化涨幅都在10%以上。股市持续上涨源于利率趋势下行。1980年至今，联邦基金利率从最高的22%降至当前的0.4%，美国10年期国债利率从最高15.8%降至目前1.8%。在70年代，由于通胀高企，利率持续上行，证券市场表现较弱。尼克松政府时期标普500指数年化涨幅仅0.4%，在卡特政府时期标普500指数年化涨幅仅6%。但80年代之后，即使是经济增速较低的时期，如老布什时期GDP平均增速降至2.3%的相对低位，但受益于利率下行，标普500指数的年化涨幅也达到12%。

2017年，新的美国总统将上任。目前来看，特朗普与希拉里意见相似的方面在于贸易和基础设施建设。特朗普更倾向贸易保护，希拉里同样表示将阻止“扼杀就业和压低薪资”的贸易协定，将对外国商品实施“有针对性的关税”。两人也都表示将加大基础设施建设投资。两人的政策的主要差异在于财政、金融监管、能源与贸易等方面。财政方面，特朗普倾向于减税，希拉里主张削减财政赤字，增加富人纳税，并且希望通过调整工资和税收制度促使劳动报酬更公平。在金融监管方面，特朗普宣称将“暂停所有监管”，放松银行借贷，为大型银行提供足够的资本缓冲。而希拉里表态将加强金融结构监管并且严厉打击“影子银行”的非金融借贷行为。能源政策方面，特朗普捍卫传统能源，主张捍卫煤炭产业，要求取消奥巴马政府对能源行业限制，认为石化能源才是王道。希拉里表示将延续奥巴马政府的环境政策，大力发展太阳能，主张联邦政府对可再生能源尤其是太阳能和风能补贴。