蓝海华腾主打产品售价持续跳水

钟禾

上市已半年有余的蓝海华腾（300484.SZ）股价依然稳定在百元上下，公司市值也超过百亿元。

蓝海华腾之所以受到市场的如此追捧，是因为公司所从事的是A股当下热门的新能源汽车领域。招股书显示，2012-2013年，公司在国内节能与新能源客车电机控制器行业的市场占有率都超过了20%。

不过，随着市场竞争加剧，蓝海华腾主打产品之一的电动汽车电机控制器的售价一路走低，不到4年时间，单价降幅逼近七成。为了维持高增长，蓝海华腾的应收账款也被迫一路向上。

蓝海华腾的主要产品为中低压变频器、电动汽车电机控制器和伺服驱动器，此次上市共募资2.44亿元，计划投向生产基地项目、研发中心项目、营销服务网络建设项目等。

显然，蓝海华腾上市募集主要投向生产建设及其相关业务，可奇怪的是，在上市筹资过程中，公司还持续分红。2012-2015年，蓝海华腾分别分红900万元、450万元、600万元和500万元。

并且，蓝海华腾也没有任何长短期借款或者公司债券等债务，可见公司并不差钱，公司甚至在2012年拿出2200万元闲散资金用于购买银行理财产品。2015年年底，公司总资产3.74亿元，IPO募资额几乎可以再建一个蓝海华腾。

在不差钱的同时，大手笔融资或许是看中了行业未来的发展前景，蓝海华腾所处的新能源汽车领域无疑是目前A股热门的板块之一，这也是公司上市后市值迅速突破百亿的原因所在。

蓝海华腾的主营产品之一便是电动汽车机控制器，而且这块业务已经取代中低压变频器成为公司最主要的收入和利润来源。2013-2015年，蓝海华腾的营收分别为2.13亿元、2.05亿元和3.1亿元，同期实现归属母公司股东的净利润分别为5932万元、5069万元和7094万元。

在各项产品细分中，2013-2015年，中低压变频器收入分别为1.08亿元、1.12亿元和8499万元，而电动汽车机控制器同期的收入则达到8618万元、7559万元和2.09亿元。由于电动汽车电机控制器的毛利率要远高于中低压变频器，因此其已经是蓝海华腾最主要的利润来源了。

不过，在成为蓝海华腾最主要的盈利点之后，电动汽车机控制器的单价已经呈现跳水走势。2012-2014年，蓝海华腾电动汽车机控制器的销售单价分别为20915元、14588元和10537元。

到了2015年前三个季度，电动汽车电机控制器的销售单价进一步跌破万元至6450元。与2012年相比，销售单价跌幅已经接近70%。蓝海华腾的解释是，本年度电动汽车电机控制器成本下降，但销售价格降幅略大于单位成本。

而且，蓝海华腾主要产品销售价格的降幅已经连续几年超过成本的降幅了。那么公司对于前景又是怎么样判断呢？

对于生产基地项目的前景，公司表示建成后将分别新增中低压变频器、电动汽车电机控制器、伺服驱动器产能67000台/年、5500台/年和7500台/年，而2015年蓝海华腾这3个主打产品的销量分别为42741台、36636台和2029台。

产能大幅扩张，主打产品的销售单价又持续跳水，蓝海华腾还能对未来的盈利保持乐观吗？在2014年的第一份申报稿中，公司表示生产基地建成达产后可实现年新增营业收入3.02亿元，新增净利润5303万元。

蓝海华腾预计的税后项目投资财务内部收益率为36.58%，不过在此次上市更新的招股书中，公司直接删掉了“经济效益分析”介绍，这是因为公司没有重新预测还是对前景产生了担忧呢？