楼市会否陷入“赢家诅咒”？

谭保罗

中国楼市的赢家诅咒是否会爆发，因素有很多，比如所谓的"人口净流入”、“大城市化”等等。但最重要的因素只有一个，即货币大洪水是否会到来。

赢家诅咒（Winners Curse）是一个经济学，也是行为金融学的概念。最近，我一直在想，它会不会就要在中国楼市发生。

赢家诅咒的情形，主要发生在竞拍之中。拍卖时，市场只有一个卖家，但买家有很多。比如，古董、字画或者包含吉利数字的车牌，都会采取这种拍卖模式。

买家在竞买的过程中，需要不断加价，最后是出价最高者得。但是，从常识来看，这样不断的买家“恶性竞争式”加价，会把一个拍卖品的价格抬得过高，大幅超越其本来应有的价值。那么，最后付了巨资，拿到这个拍卖品的人可能会暗自后悔。

他拿到了那个拍卖品，是现场万众瞩目的人生赢家，但得到的却是一个“价值次品”—这些古人用过的瓶瓶罐罐根本就不值这个价。这就是赢家诅咒。

不过，在常见的拍卖中，赢家诅咒真实发生的情况并不多。为什么？因为，古董、字画或者车牌，它们的价值到底是多少，对每个人的意义不一样，即这些物品并不具备价值上的“普世性”。

竞拍品在普通人看来是“价值次品”，但对于这个具体的买家来说，却永远会带来巅峰的人生体验，或者说“别有他用”。

比方说，中国的P2P公司老总办公室如果有张唐伯虎的真迹，那么这就是他的信用背书，必然可以镇住那些将信将疑的富人投资者。同样，华尔街的金融家，如果谁有几张梵高、莫奈的真迹摆在家里，既表现了他不同于凡夫俗子的人生品味，更代表着他作为生意伙伴时的“舍我其谁”。

这些人，断然不会陷入赢家诅咒。而在经济生活中，真正容易陷入赢家诅咒的是公司并购。公司并不是冷冰冰的财务数据，它既是资产的集合，更是人类的集合，因此并购时往往会存在严重的信息不对称。

并购者都去抢一家公司，那么这家公司的股东就会坐地起价，最终的并购一方支付了高价，却拿到一家并不是那么好的公司。并购之后，公司经营不见起色甚至越来越差，并购者接手支付了30亿元，转手时只卖了35亿元。不要忘记还有财务成本（比如并购借款的利息）6亿元，那么，等于亏了1亿元。

实际上，这种情况在公司并购中太多了。因此，赢家诅咒这个概念被用得最多的是管理学教科书，“纸上谈兵”，而普通人在生活中很少面对。但在中国是个例外，因为中国楼市是个充满赢家诅咒风险的地方。

从理论上讲，中国的房地产商和购房者都是有着赢家诅咒风险的一群人。房地产商拿地，是竞拍的，卖家只有一个，即当地政府，而很多个买家竞价。最后，楼面价不断被刷新。

对购房者而言，由于这个市场严重的信息不对称，以及中介和房东（或者说先入楼市者）的心理优势，卖家坐地起价、临时加价的现象司空见惯。实际上，前段时间，某些城市的学区房抢购大战，已经有点类似于拍卖了。真是天下奇观。

不过，由于中国楼市，特别是一线城市“永远涨”的预期，帮助面临赢家诅咒的地产商和购房者破除了这个“诅咒”。因为，还有更高的出价者来接盘。 “离婚购房”、“贷款千万购房”的人，是否就是这么想的？

未来，中国楼市的赢家诅咒是否会爆发，因素有很多，比如所谓的"人口净流入”、“大城市化”等等。但这些其实都不是最重要的，“诅咒”爆发与否，最重要的因素只有一个，即货币大洪水是否会到来。从理论上讲，只要中央银行的基础货币不断投放，商业银行作为“派生存款创造机”开足马力，那么即便房价涨到100万人民币每平米，平均每个中国人（包括乡间的农夫）10套房，依然会有人把它们买下来。

如果大洪水不来了，那么这个诅咒爆发的几率会很大，即便你在一线城市，你也并非万无一失。如果大洪水如约而至，那么，请你继续享受攀上财富巅峰的人生体验，你是真正的没有诅咒的人生赢家。

不要问我，货币的大洪水到底来不来。这不是我决定的。