基于因子分析的互联网金融概念上市公司的经营绩效评价

张典礼，刘胜题

（上海理工大学 经济管理学院，上海 200093）

改革实践

基于因子分析的互联网金融概念上市公司的经营绩效评价

张典礼，刘胜题

（上海理工大学 经济管理学院，上海 200093）

近年来大量的企业开始涉及互联网，金融领域，为了了解互联网金融行业当前的健康发展状况，对于这些参与到互联网金融的上市企业分析它们的经营绩效具有重大实际意义。利用同花顺数据中心，从中选取了我国2015年涉及互联网金融概念的87家上市公司，利用因子分析法对其进行了绩效评价，研究成果显示这87家上市企业它们的经营绩效结果差别很大，并且在盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力上的发展不协调，有的发展很好，有的很差，故为这种发展状况提出了一些改善的相关建议。

互联网金融概念；上市公司；经营绩效；因子分析法

近年来，互联网金融的成长十分迅速，我国2015的互联网金融运营平台在2014年的数量基础上，增加了64.63%，达到了2 593家，但是2015年却滋生了917家有经营问题的平台，致使到2015年年底整个行业累计有1 284家问题平台［1］。因此为了互联网金融行业的健康发展，有必要对其进行必要的风险控制，对于涉及互联网金融概念的上市公司的经营绩效评价显得尤为重要，这有利于相关企业进行科学的经营管理和风险控制，也有利于广大投资者进行合理的投资决策。

1　文献综述

Sudi Apak等（2012）［2］指出，互联网金融小仅是一种创新的支付方式，它提高了客户的便利性，也降低了企业运营的成本。谢平等（2012）［3］从主要研究了识别互联网金融。邱冬阳等（2014）［4］指出互联网金融本质仍然是金融，只是运用了互联网技术来运行。李文启（2014）［5］指出，互联网金融为一些之前融资有困难的中小微企业提供了融资便利。

目前，国外学者主要利用全要素生产率、随机前沿分析、数据包络分析等进行行业效率的分析评价，如Mender（2013）［6］分析了农业部门的效率。国内学者利用DEA方法研究企业经营效率也逐渐增多。其中对于互联网金融来说，杨潇（2016）基于价值链视角和数据包络分析的CCR和BCC模型对互联网金融企业的经营绩效进行评价；李静，陈军飞（2016）利用了数据包络模型对互联网金融企业的经营绩效进行评价。

然而也有些学者利用了因子分析法评价企业经营绩效，彭晓洁，高梦捷（2014）对涉农类的上市公司利用因子分析法的技术来评价其的经营绩效。但是目前用这种方法来研究涉及互联网金融概念的上市企业的绩效评价却很少。本文以此为题并进行了实证研究和提出了改进建议，这有利于促进互联网金融行业健康发展。

2　模型原理和数据选取

2.1模型原理简介

因子分析（Factor Analysis）是一种数据简化技术。它是通过从多个变量中提取几个能够最大程度地概括和解释原有变量包含的信息的因子的统计方法。因子分析的基本步骤:

①对数据进行标准化处理；

②KMO和Bartlett球度检验是否适合因子分析法；

③估计因子载荷矩阵；

因子分析的基本模型如下:

其中Z1，Z2，…，Zm为原观测变量，F1，F2…，Fp为提取因子，用矩阵来表示则为，A为因子载荷矩阵。

④因子旋转；

⑤估计因子得分和综合得分。

2.2数据来源与指标选取

本文所用的数据来源于同花顺客户端企业财务分析指标数据中心。由于有些数据有些公司没有提供，因此只是选择了87家涉及互联网金融概念的样本公司。

一般评价公司的经营绩效，主要从盈利、营运、偿债和发展这4个能力指标来考虑。盈利能力指标:销售净利率（X1）、净资产收益率（X2）、总资产净利率（X3）；营运能力指标:应收账款周转率（X4）、流动资产周转率（X5）、总资产周转率（X6）；偿债能力指标:速动比率（X7）、流动比率（X8）、资产负债率（X9）、利息保障倍数（X10）、现金比率（X11）；发展能力指标:营运收入增长率（X12）、固定资产投资扩张率（X13）、总资产增长率（X14）。

3　涉及互联网金融概念的公司的因子分析

3.1KMO检验和Bartlett球度检验

根据表1给出的KMO检验和Bartlett球度检验的结果来看，其中得到KMO的值为0.660，表示适合做因子分析。另外，Bartlett球度检验统计量的观测值为1 885.100，相应的sig值为0.000小于显著水平0.05，接受备择假设，说明变量之间存在相关关系，适合做因子分析。

3.2变量共同度检验

从表2得到，提取的因子对14个计算指标的方差解释度都在0.8以上，表明这些因子获得了原变量中的大部分信息，用它们来解释经营绩效水平是有效的。

3.3公共因子的选取

表3给出了因子贡献率的结果。特征值大于1的有5个，并且它们的特征值之和占总特征值的86.215%，说明原始变量的86.215%信息能够被它们所解释。图1给出了特征值的碎石图，一般选择曲线的拐点来确定因子数目，因为在越陡峭的斜率上的因子，它们对变量方差解释度越大。可以看出前5个因子的斜率都很陡峭，且其特征值都在1以上。因此，综合来看提取前5个因子作为主因子，分别用F1、F2、F3、F4和F5表示。

3.4公共因子命名

表4是通过最大方差法旋转后得到的因子的载荷值，为了便于观察，在用spss软件做因子分析时，在选项中对系数显示格式选择了按大小排序和取消了小系数（设定为0.4）。

从表4中可以看出，应收账款周转率（X4）、流动资产周转率（X5）、总资产周转率（X6）在因子1上有较大载荷，它们的信息能够被因子1较多的收集提取。从实际意义上看，它们是对上市公司营运能力进行计量，可以称为“营运能力”因子。同样，营运收入增长率（X12）、固定资产投资扩张率（X13）、总资产增长率（X14）在因子2上也有较大载荷，它们是对上市公司发展能力进行计量，因此称其为“发展能力”因子。同理，其余三个因子分别为“偿债能力1”因子、“盈利能力”因子和“偿债能力2”因子。

3.5计算因子得分和综合得分

根据表5的数据，可以得到在5个公共因子上的得分公式，分别为:需改善的地方。另一个是从各个部分来考察所有公司的几个能力，更加细致的找寻在这几个能力上谁更具有竞争力，并分析其在哪些方面需要改进。

（

4.1综合能力的评价

根据表6可知，在87家涉及互联网金融概念的上市公司中，上海钢联、绿地控股、恒宝股份等27家上市公司综合得分为正数，而升华拜克、南天信息、苏宁云商等60家上市公司的综合得分为负数。这说明在这87家涉及互联网金融概念的上市公司中，上海钢联等27家得分为正的上市公司经营绩

根据以上表达式计算出87家企业对应的上述5个因子的各个得分，然后选择这些因子的方差贡献率做权重，对它们进行加权，推导出综合绩效得分函数:

则通过上述表达式可以推出87家公司在综合绩效上的分数大小，如表6所示。

4　互联网金融概念的上市公司经营绩效分析

对这些上市公司的经营绩效进行评价，主要从几个方面进行分析，一个角度是从整体的综合得分，来考察其综合能力，并从各个能力中寻找其仍效较好，升华拜克等60家上市公司经营绩效较差，这说明2015年我国互联网金融概念上市公司整体经营绩效较低。另外，从排名的角度来说，排在前几名的综合得分都在1左右，第一名的上海钢联甚至到了，而排在最后几名的综合得分都在-1左右，最后一名的匹凸匹分数是-1.032，从这可以看出，涉及互联网金融概念的上市公司的经营绩效表现不一，而且优劣分化严重，存在较大差异。

为了具考察各个上市企业的综合绩效，选取得分排名前十的企业从其5个因子能力来进行具体分析。具体数据如表7所示。

在得分上，上海钢联在营运能力位居第1位、发展能力排在第8位，偿债能力总的来看排在中等偏上，盈利能力则相对落后，排在83位。恒宝股份在发展能力和偿债能力1、偿债能力2上位居前列，分别处于第2位，第5位，第1位。然而在营运能力和盈利能力上则要落后不少，分别位于60位和80位。剩余的其他7家上市公司在各方面能力的分析也一样。

从表7中可以这样认为，没有一家上市公司在各个能力上都占有优势，大多数互联网金融概念上市公司只是在某一方面或者几个方面具有竞争优势，整体上来说能力水平不平衡，这势必会影响到它们未来进一步的企业发展和成长。因此，建议互联网金融概念上市公司应注意提高各单项能力，这样才能提高整体绩效。

4.2各个层面的绩效评价

表8给出了各个因子得分和排名前十的公司情况，其中还包括了所有87个上市公司在各个因子总体得分情况，数据如表8所示。

从表8可知，在各个能力上排名前十的公司，并不是在所有能力上都排在前列，并且有的排在前十的公司也没有进入综合排名前十的行列。各个公司在5个因子上的能力差异都比较显著，在一个能力上差别不大，但是在另外的能力上却差异明显。而且，在营运、发展、偿债这三个因子上，均是负数得分要多，但是这几个能力上也有变现非常好的企业。这表明我国涉及互联网金融概念的上市公司的发展不均衡，营运能力、盈利能力、偿债能力和发展能力不平衡，每个公司相互间存在显著差异。

5　结论及建议

5.1结论

本文合理选取了影响企业经营绩效的因素，并通过SPSS中多元统计分析中的因子分析方法，对选取的87家样本公司进行实证研究，得到如下结论:第一，从综合绩效影响因素来看，企业的营运能力和发展能力对企业经营绩效影响比重大于偿债能力和盈利能力对经营绩效影响。第二，从在综合绩效上，2015年互联网金融概念上市公司综合财务绩效整体不好，得分为正值的公司要远远少于得分为负值的公司。说明我国涉及互联网金融领域的企业的经营绩效不好。第三，在各个因子上，我国互联网金融概念上市公司的能力参差不齐且彼此间存在显著差别。

5.2建议

第一，注重影响经营绩效的因子的全面发展。经营绩效的好与坏是由多种影响因子共同作用的，不能只单纯的关注某一方面的能力，还需要考虑到其他的影响因素。如果只关注一种能力的发展，虽然该影响因子的得分会很高，但是其他影响因子的得分却很低。而综合绩效是由这些众多因子共同影响的，从而综合绩效的得分会变得很低，影响企业的正常经营。

第二，加大研发投入力度，大力引进科技创新人才，掌握属于自身并富有竞争力的核心技术。深化企业结构调整，大力推进产品创新、营销创新、管理创新，深化改革与互联网金融的相关业务，并随着市场需求和相关政策的不断变化及时做出调整，实现企业供给对社会需求的有效回应。

第三，实施有效的扶持和监管。成功的互联网金融实践有利于更多的企业涉足互联网金融领域，充分发挥互联网金融有效配置资源、服务实体经济的作用，进而有效提高企业经营绩效。因此，政府需要不断完善相关政策措施，发挥政策引导扶持的作用，有效地引导企业实现互联网金融实践，并且要深化监管体制改革，转变监管模式，加强监管和审核力度，推动互联网金融行业的健康发展。

［1］中国报告大厅.2016年我国互联网金融行业现状分析：冰火两重天［EB/OL］.（2016-03-16）［2016-05-16］.http：//www.chinabgao. com/freereport/71364.html.

［2］Sudi Apak，et al.Insights From Knowledge Management to Radical Innovation："Internet Banking Applications in the European Union"［J］.Procedia-Social and Behavioral Sciences，2012（41）：45-50..

［3］谢平，邹传伟.互联网金融模式研究［J］.金融研究，2012（12）：11-12.

［4］邱冬阳，肖瑶.互联网全融本质的理性思考［J］.新金融，2014（3）：19-22.

［5］李文启.互联网全融破解中小企业融资困境研究［J］.中州学刊，2014（8）：51-54.

［6］MENDES A B，NONCHEVA V，SILVA E.Sustainable Tourism and Agriculture Multifunctionality by PAR：A Varible Selection Approach.Efficiency Measures in the Agriculture［M］.New York：Springer-Verlag，2013.

［责任编辑：鹿鸣］

Performance Evaluation of Internet Financial Concept Listed Companies Based on Factor Analysis

ZHANG Dian-li，LIU Sheng-ti
（College of Economics and Management，University of Shanghai for Science and Technology，Shanghai 200093，China）

In recent years，a large number of enterprises to the Internet and financial sector，in order to understand health development situation of Internet financial industry，analyze them operating performance for those listed companies in the Internet finance，which is of great practical significance.According to flush data center，select the 87 listed companies that involved in the concept of Internet Finance in China in 2015，using factor analysis method to evaluate the performance.Research results show that the 87 listed companies are very different from the results of their business performance，and the development of profitability，operating capacity，solvency，growth ability is not coordinated，some of them develop well，and some very poor，so some improvement suggestions are put forward for the development of this kind of situation.

Internet Financial Concept；Listed Company；Business Performance；Factor Analysis

F832

A

1673-5919（2016）04-0025-06

10.13691/j.cnki.cn23-1539/f.2016.04.007

2016-06-07

张典礼（1992-），男，安徽宣城人，硕士研究生。

刘胜题（1967-），男，湖南人，法学博士，副教授，研究生导师。研究方向:国际贸易、国际商法、金融。