我国养老基金投资资本市场的问题及研究对策

朱瑶

【摘要】养老保险基金是我国社会保障制度的一个非常重要的组成部分，它是在劳动者年老体弱丧失劳动能力时，为其提供基本生活保障的一种社会体系。随着我国基本养老保险制度的健全，养老保险筹资投资模式框架基本稳定——长期以来，国内对养老保险的基金运营持保守态度，我国现行的养老保险基金首要是安全性原则，效益性原则却做的不够完备。随着国内养老保险基金基数的相应扩大和社会老龄化等各种问题的越来越突出，如何对我国基本养老保险基金资本投资进行保值增值的问题越来越不容忽视。因此越来越多的专家学者对我国基本养老保险资本保值增值问题进行研究，这不仅有助于我国社保基金投资的投资结构更完善，更有助于合理提高基本养老保险基金的收益率和抗风险能力。

【关键词】养老基金；资本市场；投资

20世纪90年代，我国对基本养老保险基金开始进行改革，由原本的现收现付制改革为社会统筹与个人账户相结合的部分基金积累制。在改革过程中，由于路径依赖作用而产生的改革成本较高。另外，从上世纪70年代末期开始实行的计划生育政策，也使我国提早进入老龄化社会。具第六次全国人口普查公报显示：中国60岁以上人口已经超过1.77亿人，占总人口的13.26%。快速持续增长的老年人口使得中国人口呈现未富先老的态势，人口老龄化问题给我国带来了医疗保健等各种问题。中国社科院在2013年12月做出的国家资产负债表测算结果显示：如果执行现行的基本养老保险制度，2023年城镇企业（含事业单位）基本养老保险将出现收不抵支，2029年累计结余将消耗殆尽。到2050年职工养老金累计缺口将达到802万亿元，占当年GDP的比例达到91%。《国家资产负债表2015》显示，虽然政府总体拥有足够的主权资产来覆盖主权债务，但仍不可忽视养老金缺口等一系列问题。

1.养老基金投资出现的主要问题

1.1 缺乏良好的法律制度环境

当前我国的社保基金主要投资于国债，或者存入银行等保守型投资，不能投资在风险收益较高的产品，国家法律制度对此要求比较严格。这就造成了我国社保基金的投资渠道窄，追逐利润受到限制的情况，使社保基金失去了最大的升值机会，无法实现社保基金的保值增值问题。另外，即使我国出台了《社会保险法》、《关于企业职工养老保险制度改革的决定》等一系列法律政策，但这些政策仍处于上层阶段，法律对大众约束力小，缺乏落在基层的有关社保基金运营的法律制度。正是由于这些制度的缺乏，社保局的投资人员对专业知识缺乏，法律意识欠缺，造成社保基金挪用、浪费、侵吞现象屡禁不止。

1.2 个人账户“空账”运行

上个世纪九十年代末，我国建立了“统账结合”的基本养老保险制度，结束了之前一直实行的现收现付制，并首创了独具特色的部分积累制这种新的模式。在这个制度下，基本养老保险基金一分为二，社会统筹账户实行现收现付制，而个人账户实行完全积累制，用于个人退休后的积累。由于改革前一直实行“统收统付”的现收现付制，基金几乎没有结余，而改革后，政府无法解决之前遗留下来的成本问题，社会统筹账户和个人账户混账运行，为了保证发放给退休职工养老金，只能将个人账户上的资金借给社会统筹基金调用，“空账”运营，且“空账”规模在迅速扩大。

1.3 计发办法不合理，缺乏激励约束机制

目前实行的缴费满巧年都领取相同数额基础养老金的办法，使许多人缴够巧年后就不再缴费，等着到达退休年龄领取养老金，这样就缩短了缴费年限，同时提前退休现象比较严重，延长了领取养老金的年限，减少了基金收入。个人账户按10年计发，与城镇职工平均75岁的预期寿命严重不符，未来将出现个人账户挤占统筹基金的问题。

2.基本养老基金的投资改革

综上所述，面对国内老龄化问题日益加重，养老金缺口日益加深的双重压力下，养老基金投资现状弊端越来越明显，对基本养老基金的投资改革迫在眉睫。本人建议应该从以下几个方面着手进行改革，以提高养老保险基金的投资收益率。

2.1 在推动经济快速增长的同时，应保持宏观经济的稳定

对中国养老基金和资本市场的互动关系而言，宏观经济背景是最为重要的外部环境，它将直接影响到养老保险和资本市场的改革和发展，宏观经济的稳定对于养老保险和资本市场的作用有以下几个方面，首先，宏观经济稳定可以促进养老保险基金的积累，养老金缴费是養老基金积累的主要来源，宏观经济稳定无疑会增加养老基金的新缴费收入。其次，宏观经济稳定对资本市场的发展有利，间接有利于养老保险基金的保值增值。我国资本市场长期被人称为“政策市”，政策变动对股市波动影响极大。因此，宏观经济的稳定对资本市场的稳定和增长有巨大作用，可以使资本市场的经济增长效应和投资收益效应更加显著，从而刺激养老基金规模的增长。

2.2 尽快完成全国性的社会统筹与个人账户的分账管理

我国基本养老保险基金包括社会统筹基金和个人账户基金，由于遵循属地原则，二者由地方政府混账管理，这就使得养老保险基金在管理上很难严格按照规定进行，地方政府挪用，挤占养老基金的现象十分严重，利用个人账户空账运行的技术来支撑对过去历史债务的偿还，或将养老基金投入到一些高风险项目中，对此，2005年国务院颁布的完善我国基本养老保险制度的决定中明确要求各省市做实个人账户，目前已有13个试点省份完全做实了个人账户，还有大部分省市尚未完成，社会统筹账户与个人账户分开已是势在必行，将社会统筹基金部分提高统筹层次，先由省级统筹，逐步过渡到全国统筹，有利于管理上的一致和高效，将具有完全积累性质的个人账户基金委托商业性的基金公司进行管理，既可以防止资金的相互挤占，防范资金的违规挪用，又能保证两类资金的有效管理。同时，将个人账户基金交有专业的基金公司管理，也有利于提高个人账户的投资收益率，优化资源配置。

参考文献：

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