105家公司回购股份

吴东燕

自股灾发生以来，A股上市公司股份回购行为明显增多。据Wind资讯数据，今年以来截至3月22日，A股已经有105家上市公司发布股份回购公告，涉及回购金额上限超215.35亿元。目前，已有42家公司完成股份回购，其中，兴业证券以53625.77万元位列已回购金额榜第一名。

从行业分布、业绩情况以及估值水平来看，今年的股份回购以新兴产业的中小创股票居多，主要来自医药生物、计算机、电子等行业，普遍存在着业绩优秀但估值也偏高的特点。例如国民技术，公司201 5年净利润同比增长747.39%，其动态市盈率却达到116.38倍。

另外，根据本刊统计的数据（不完全统计），股份回购对于维护股价稳定的作用并不太明显，在上市公司发布股份回购预案后的5个交易日后、30个交易日后，仍有约四成的个股未跑赢大盘。

数量激增：年内105家公司回购

受股灾的影响，从去年开始，A股上市公司进行股份回购的行为明显增多。Wind数据显示，按照最新公告日期的统计口径，2015年，A股共有165家上市公司进行股份回购，而2014年及2014年以前，实施股份回购的A股上市公司仅有78家。

2016年，上市公司股份回购继续保持高增长态势。截至2016年3月22日，沪深两市已有105家上市公司发布股份回购公告，涉及回购金额上限超215.35亿元。

从最新进度来看，除坚瑞消防（300116）的股份回购计划被停止实施，以及常宝股份（002478）、朗姿股份（002612）、兴森科技（002436）、国际实业（000159）4家公司的股份回购计划因回购期限内公司股价上升未满足回购条件而失效外，其余上市公司的股份回购目前进展顺利。其中，48家上市公司的股份回购计划仍处于“董事会预案”的状态，3家公司股份回购获得股东大会通过，7家为正在实施的过程中，而已经完成股份回购的则有42家。

另外，在今年以来参与回购的个股中，兴业证券（601377）、国元证券（000728）、海普瑞（002399）、*ST广夏（000557）等已回购金额排名靠前，分别达到5.36亿元、4.7亿元、4.5亿元和3.2亿元。

特点鲜明：新兴产业公司居多

而从行业分布来看，2016年和2015年的情况保持一致，以医药生物、计算机、电子、化工、机械设备、电气设备等行业的上市公司居多。其中，医药生物行业有14家上市公司进行股份回购，计算机行业13家，电子行业11家，机械设备和化工行业各有8家，电气设备6家，其余45家上市公司各分布于轻工制造、食品饮料、家用电器、传媒等其他行业。

从A股所属板块来看，2016年以来实施股份回购的上市公司多来自中小创，其中，深市中小企业板的公司有45家，深市创业板3l家，深市主板10家，19家公司来自沪市主板。事实上，在去年以来的股灾当中，中小创股票受到重创，不少个股跌幅均在60%以上，在此背景下，上市公司纷纷进行股份回购。

从业绩情况来看，剔除截至3月22日尚未发布2015年年报、业绩预告、业绩快报的10家公司，实现盈利的公司有90家。不过，只有60家公司实现了净利润同比增长，另有30家公司出现业绩下滑，下滑幅度最高的锐奇股份（300126）2015年归母净利润同比下滑了91.04%。

在业绩同比出现增长的公司中，不少公司业绩相当突出，例如海翔药业（002099），公司2015年归属于上市公司股东的净利润51658.72万元，较2014年同期增长865.24%。另有国民技术（300077）、方正电机（002196）、中源协和（600645）、爱施德（002416）等15只个股均实现了业绩翻倍。

然而，业绩出现亏损的公司也有实施股份回购的，例如恒大高新（002591）、梅安森（300275）、硕贝德（300322）、焦作万方（000612）和万里股份（600847）等五家公司尽管2015年的业绩不如人意，但还是作出了股份回购的行动。

估值方面，这批回购股份的上市公司估值普遍偏高，同样符合新兴行业的特点。在105只个股当中，超过100倍市盈率的有26只，占比达到24.76%，市盈率介于30倍～100倍的个股有52只，其中，锐奇股份（300126）、北京文化（000802）、江苏吴中（600200）、蓝色光标（300058）等股票市盈率排名靠前，分别达到656.76倍、539.20倍、308.33倍、307.96倍。

效果不突出：四成个股跑输大盘

一般而言，上市公司实施回购的最大动力在于股价被低估。上市公司作为对公司最了解的机构，回购表明了上市公司对市值管理的积极态度，对股价一定程度上会形成安全垫的作用。同时，回购股票注销后，减少了股票供应量，将增厚每股净资产和每股净利润，也有助于提振投资者信心。

不过，根据记者统计的数据，提出股份回购计划确实对股价有助推作用，但效果并不十分突出，在回购预案公告后的5个交易日后、30个交易日后，仍有四成左右的个股跑不赢大盘。

Wind数据显示，剔除预案公告后股票停牌的14家公司，预案公告5个交易日后，有54家公司的股票为上涨走势，其余37家公司股票下跌。与同期上证指数的涨跌幅作比较，只有53只股票能跑赢大盘，另有38只股票跑输大盘，占比达到41.76%。其中，新朋股份（002328）跑赢大盘超过35%，根据其回购方案，公司拟以不超过8.27元/股回购公司股票，回购总金额不超过2000万元。截至2015年12月31日，公司回购期限达到届满，累计回购股份数量为190万股。

而发布回购预案30个交易日后，股价走势录得正值的股票有57只，而同期跑赢大盘的个股为55只，跑输大盘的有36只。在这次和大盘的对比中，赣锋锂业（002460）、金禾实业（002597）、常宝股份（002478）等个股排名居前，而新朋股份只录得第四名的成绩。另有二六三（002467）、立思辰（300010）、长方集团（300301）、拓维信息（002261）、朗姿股份（002612）等多只股票明显跑输大盘。

值得一提的是，中金公司曾表示，通过分析2005年以来公司回购行为与市场表现的关系，发现在市场下跌过程中股票回购通常会加速、同时在市场底部区域达到峰值，如2008年底、2011年下半年和2015年6月份以来都是如此。

除了向外界传达股价被低估的信号以外，上市公司进行股份回购还有一个重要原因——为员工持股计划铺路。根据Wind数据，105家进行股份回购的上市公司中，有12家自201 5年股灾以来同时提出了员工持股计划。

以国元证券（000728）为例，公司3月15日公告称，截至3月13日，公司回购期满，回购期间公司采用集中竞价交易方式累计回购股份2956.15万股，占公司总股本的比例为1.5051%，成交价格为15.12元/股至16.10元/股，支付总金额约为4.7亿元（含交易费用）。公司将按照相关规定，做好回购股份的转让或注销工作。本次回购的股份将用作注销、员工持股计划、股权激励等。

国元证券推出员工持股计划的时间几乎与其发布股份回购预案的时间同步。2015年9月10日，公司发布员工持股计划（草案），草案称，金额不低于3000万元，公司参加员工持股计划的总人数不限，每位员工最低参与额度要求为10万元，涉及股份总数不超过总股本的5名。

另外，科伦药业（002422）、兴业证券（601377）等公司的回购预案中也显示，所回购的股份将用于员工持股计划，但截至发稿，公司员工持股计划尚未完成制定。

“增持与回购”一方面显示大股东对公司长期发展的信心；另一方面，在股价调整幅度较大时，“增持或回购”表示大股东认为公司当前股价被低估。