企业集团引入战略投资者的财务思考

罗　明

企业集团引入战略投资者的财务思考

罗明

近年来，战略投资者以资金、技术、人员、市场等方面的优势越来越受到一些大型企业特别是企业集团的关注，对其所投资企业的发展起到了一定的促进作用。本文将从战略投资者的内涵入手，进而阐述企业引入战略投资者的原因，并结合相关案例对企业集团引入战略投资者的财务思考作较为详尽的阐述。

企业集团战略投资者财务思考

通过合法、合规的手段及渠道实现价值最大化是每个企业生产经营活动追求的目标，利润最大化是价值最大化的集中体现。从现实来看，达到这个经营目标的方式有很多，诸如对外提高市场竞争力、争取客户，以增加销售；对内则是加强内部管理、努力降低成本、压缩费用，从而达到增收节支的目的。另外，企业还可以利用闲置资金、资产或是其所拥有的专利技术、实用新型的无形资产对外投资，以获取一定的投资收益及资本得利。这就是说，企业通过对外投资也可以实现其经营目标。一些大型企业甚至是企业集团发展到一定阶段以后，在注重利润最大化的同时，经营风险及财务风险也是其面对的主要问题。实践表明，一些企业集团在发展过程中，因自身资金、技术、人力资源及风险控制等方面的因素，进一步向前发展遭遇“瓶颈”，从而难以更进一步地做大、做强。因此，不少企业集团尝试引进“外脑”，即引入具备一定综合实力的战略投资者对其进行投资、控股。这样不仅能够解决影响其发展、壮大的“瓶颈”问题，战略投资者还可以在被投资单位取得盈利后，按照投资比例或者协议获取一定的股息、红利。战略投资者通过对外投资，也能够得到丰厚的利润，同样利于其价值最大化目标的实现。因而对于投资双方来说，可谓是“双赢”。可见，战略投资者的合理引进对于企业集团的经营、发展是至关重要的，也是不可或缺的。

一、战略投资者的概述

（一）战略投资者的内涵

战略投资者是指符合国家的法律、法规及相关产业政策，与被投资人具有合作关系或者合作意向，并且在被投资人有上市融资意愿时，按照发行人配售的要求与发行人签订战略投资配售协议的法人。战略投资人与发行公司的业务应当是紧密相连、密不可分的，同时准备长期持有发行公司股票或是股份的法人单位。其实质是，战略投资者利用其在资金、技术、人力资源、市场、企业管理等方面的优势，在参与被投资单位生产经营管理的过程中，对被投资单位实施一定的影响，以起到促进被投资单位产业结构升级、提高核心竞争力、拓展产品市场占有率的作用，并致力于长期投资、谋求长期利益回报及可持续发展的国内外大型企业和集团公司。

（二）战略投资者的特征

第一，与被投资单位关系紧密，且具有促进被投资单位业务发展的能力。

第二，长期持有股份，且追求长期战略利益。战略投资者虽说也是以谋利为目的，但战略投资者本身与被投资单位是以合作、共存、发展方式存在的。且长期持有该单位的股份，一般持有时间都在5～7年之间。而其他投资者一般不关心被投资单位的可持续发展问题，其主要是以短期牟利为第一要务。这大多以股票市场上一些私募基金或是机构投资者的身份体现出来。可见，长期持有股份是战略投资者区别于其他风险投资及私募投资等投资机构的一个显著区别。

第三，持有的股份数量较大。战略投资者一般要求持有被投资单位的股份数量可能达到足够左右被投资单位日常生产经营管理程度的比例，也就是财务上的权益法核算方式，从而确保对被投资单位有一定的影响力。

（三）企业集团引入战略投资者的意义

战略投资者因具有一定的综合实力，可以利用手中掌握的资源促进被投资单位的发展，同时还可以参与被投资单位的生产经营，解决企业集团日常管理中存在的问题，并对其经营过程中容易出现的各类经营风险与财务风险给予一定防范和化解，最终促进企业集团不断地发展、壮大，为其实现经营目标而保驾护航。

二、企业集团引入战略投资者的原因

（一）进一步完善法人治理结构

目前，国内的企业集团在所有制上，无论是国有、民营还是外资，大多是以有限责任公司或是股份有限公司的形式存在并运营的。即注册资本或是股本是以股东投资、入股的方式构成，由公司的权力机构聘任董事长及总经理组成执行层，负责日常的生产经营活动，实现经营目标。这种所有权与经营权分离的做法较为符合现代企业管理制度的要求。现代企业管理制度下，企业应具备较为完善的法人治理结构，需要按照《公司法》的规定设立由股东会选举出的董事会，并聘任总经理及由公司监事及职工代表组成的监事会。其中，董事会负责制订公司的重大经营方针及投资战略，并定期向股东会汇报工作；总经理属于公司的执行层，由其负责公司的日常生产经营，同时向董事会负责；监事会则起到监督执行层及董事会的作用。三者之间形成了一定的权力制衡，以免其中的某一方权力过分集中，损害公司股东及债权人的利益。战略投资者因大量、长期持有企业集团公司的股份，并达到与企业集团公司共同发展、持续经营的“共进退、共存亡”之状态，其将以相关利益人的身份出现在公司之中。为保护其股东权益不受损害，战略投资者在结合公司具体生产经营管理特点、中长期经营目标及战略发展要求的基础上，对公司的法人治理结构提出建议及看法，并与其他投资各方进行必要的协调与沟通，以使得公司的利润实现最大化。可以看出，战略投资者的引入能起到完善企业集团法人治理结构的作用。

（二）便于防范及化解经营过程中所出现的财务风险

企业集团公司因资产的体量大、营业收入多、相应的成本费用较高，对内及对外的业务众多、繁杂，所以在运营过程中遇到一定的经营风险及财务风险是不可避免的，也是不容回避的。以财务风险为例，一般包括财务内部控制风险及税务风险，而控制好财务风险的根本途径无非是建立健全相关制度及提高相关人员识别财务风险的能力。控制财务风险对于企业集团的战略投资者也是极为重要的，如果企业集团出现了财务风险，就有可能造成企业资金方面的损失及纳税成本的增加。控制财务风险也是企业战略投资者义不容辞的责任。战略投资者可以运用其经营过程中的财务风险控制经验，协助企业制订具有可操作性且极为严密的内控管理制度及内部纳税风险防范规程，并利用其人力资源方面的优势帮助企业选拔及物色具备一定风险识别能力的财务人员，以达到防范及化解财务风险的目的。企业集团只有在其日常生产经营管理中将相关的风险抑制在可控范围内，才能最大限度地获取经营利润，也才能保证相关战略投资者的投资收益最大化。

（三）使战略投资者掌握的资源为企业所用

对于企业集团来说，战略投资者不仅具备相当规模的资金势力，还包括诸如技术、市场、管理等方面的优势，可以为企业所用，以达到强强联合的目的。

首先，引入战略投资者有利于企业集团拓宽融资渠道。有人把企业的资金比作一个人的血脉，可以看出资金对于企业的重要性。一个企业在生产经营的某个阶段出现资金短缺是极为常见的事情，对外融资是其经营管理的一个重要组成部分。我国相关国有金融机构的贷款虽然利率较低，但是对外放贷的要求较为严格，且有到期付息、还款的压力。其他社会融资渠道如小额贷款公司，虽然对于贷款的要求不是很高，但是融资成本却很高，让一些企业望而却步。总体说来，国有金融机构也好，小额贷款公司也罢，都需要支付贷款利息，到期还要偿还本金。这使得企业一旦将资金拆借到位，如果出现市场等方面的波动，将面对较大的财务风险及资金还款压力。如果企业集团公司适当地引入战略投资者对其进行投资，相对金融机构的信贷方面，可以起到拓宽融资渠道的作用，并且还是解决企业经营资金不足最为便捷、资金成本最低的融资方式。与此同时，有利于企业进一步的发展壮大，对于企业集团公司的发展是非常有好处的。

其次，企业集团引入战略投资者后，可以借助其已拥有的市场、技术、管理等优势，从而提升自身的核心竞争力及市场占有率，以取得更大的经济利益。战略投资者对企业集团投资入股后，为了实现其自身的利益，会将已掌握的较为先进的技术及管理经验，部分或是全部授予被投资者所用，以其达到提高企业技术水平、管理质量的目的，为企业集团最终抢占市场先机、争取更多的客源、实现营业收入的显著提高发挥出应有的作用。因而，企业集团引入战略投资者不仅可以缓解资金压力，还可以为企业集团生产技术水平提高、管理上台阶等方面出力。

（四）案例

企业集团引入战略投资者，不仅能够融通资金、提升市场占用率，如果引进其他不同行业的战略投资者，还在增强企业获利能力的基础上，使得企业集团变为多领域、多行业经营，最终达到分散经营风险的目的。现以深圳华侨城股份公司为例，作简要的阐述。

深圳华侨城股份公司（简称华侨城股份）是1997年成立的国有资本控股上市公司，控股股东华侨城集团公司持股比例为58.32%，主营业务是全国范围内的旅游、房地产等综合性项目的开发和运营。新项目开发需要投入大量的资金，是资金密集型的大型投资企业，资金来源如果单一依靠企业自有资金和银行贷款，将难以满足企业自身的发展需要。并且房地产业务易受到国家宏观调控和货币政策影响，存在较高的财务风险和经营风险，需要加大权益性资本的筹资比例，以解决未来发展的资金瓶颈问题。2015年，公司以定向增发的形式引入前海人寿保险股份有限公司和深圳市钜盛华股份有限公司作为战略投资者，筹集权益性资金7.04亿元；将持有的下属公司深圳华侨城文化旅游科技股份有限公司（简称“文旅科技”）60%的股权出让给西安宏盛科技发展股份有限公司（简称“宏盛股份”），不仅获得股权转让资金9.6亿元，而且实现了文旅科技在主板资本市场的借壳上市。今后公司将会采取更多合作的方式引入金融、保险类资产，为主营业务发展提供有力的资金、管理和技术支持。从深圳华侨城股份公司引入上述公司战略投资者的过程及经营性质可以看出，华侨城股份作为以地产、旅游为主业的上市公司，在经营过程中面临市场竞争带来的机遇和严峻挑战，如果继续坚持原有的经营模式，将可能出现一系列来自行业、体制内的风险。故此，企业以定向增发股票及转让股权的形式，引入了前海人寿等金融、保险行业的公司作为战略投资者。这不仅可以为公司筹集权益性资本，缓解公司对外投资的资金压力，更重要的是可以使企业的经营方向及经营类别向金融、保险行业迈进，以免“把所有鸡蛋都放在一个篮子里”经营局面的出现，使得企业可以有效防范及化解经营风险及财务风险。

三、结语

随着经济全球一体化的到来，我国的大型企业集团应该在巩固国内市场的前提下，着眼于世界经济的大格局，增强国际市场的竞争力。企业集团通过战略投资者的引入来提高自身经济实力是一条较为便捷且十分有效的途径。企业集团对于引入战略投资者的益处都有较为透彻的认识，并进行了积极的尝试。引入战略投资者不仅拓宽了企业融资渠道，降低了融资风险，还可以为企业开拓新市场、进军新行业提供较为理想的发展平台。同时，战略投资者的引入还可以为我国的大型国有企业的改革闯出一条新路。可见，战略投资者引入对于企业的发展乃至于国民经济的增长，都有积极的作用。

（作者单位为深圳华侨城股份有限公司）

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