积木盒子：智能投顾当道

董莉

“互联网金融1.0”已经过去了。在大理财时代，用科技的力量来做传统金融用人工所不能做的业务的智能金融才是未来的发展方向。

2015年6月末，一个在日历本上没有任何标注的平常日子，郑毓栋早来晚归，从上海到北京的“一日游”让这一个平常天变成了他职场的转折点。

一个多月后，脱下西服正装，一身休闲打扮的郑毓栋坐在温特莱中心16层窗边的工位上。这位曾经在花旗银行和渣打银行都任职过的资深理财专家，正式告别传统机构，加入了科技金融公司积木盒子，成为积木盒子财富管理副总裁。

积木盒子CEO董骏深知，互联网金融发展到今天，人才成为左右竞争的核心力量。他很早就“盯上”了时任渣打银行中国投资策略及咨询总监的郑毓栋，从去年年初，他便与郑毓栋进行了一些沟通和交流。

彼时，一些互联网金融公司转型财富管理的方式多是招募大批销售卖产品，这是郑毓栋不感兴趣的。由于已经有很多公司想找他做类似工作，惯性的想法让他以为积木盒子也想往这个方面去做。“我个人对产品销售，推销这种事很反感，也不认为财富管理是一种产品销售，但跟董骏聊了以后发现他的想法很不一样，他们想用科技和更加互联网的方式来做财富管理。”在董骏看来，“互联网金融1.0”已经过去了，用科技的力量来做传统金融用人工所不能做的业务的智能金融才是未来的发展方向。

历时半年，这场约会在才“结成正果”，“思考了很久，想了小半年。对我来说，这是一个比较艰难的决定，需要一点勇气。”郑毓栋坦言，“不过这也是一个越来越想明白的过程，行业都会有很大的变化，科技金融将有机会脱颖而出，这也是我有兴趣从传统金融机构出来挑战和尝试的原因。”

在开头提到的他来北京的那一天里，郑毓栋见到了除了董骏以外的几乎所有的积木盒子高管，多对一的“一日谈”成为促成好事的助燃点。在随后的几个月里，他投身到智能投顾产品的开发之中。“他去了积木盒子？！”入职大半年，郑毓栋依然可以接受到旧识的甫获消息的惊讶。

致敬马克维茨

积木盒子于2012年正式成立，2013年8月份平台上线。两年多时间，已拿到资本市场三轮融资，总金融达1.31亿美元。目前，积木盒子已经打造了固定收益理财、基金、零售信贷几大业务板块，形成了综合理财平台的布局。截至2015年底，积木盒子的固定收益产品累计撮合交易额达到124.79亿元。“推动交易额增长并不是公司首要目标”，董骏更看重的是智能信贷产品线布局和智能投顾系统的开发。

在如今的理财市场上，传统投资顾问限于成本和精力只能服务高净值客户；屌丝型小客户有互联网金融公司去服务；而中产阶级尽管从人数到财富增长都非常迅猛，但理财机会有限。很多中产阶级家庭有一半的资产在银行赚取很低的利息。还有一部分在股票市场上，投资效果却并不理想。而目前市场多是销售导向，它是以刺激客户交易量来赚取佣金为主导的。当以产品销售额作为业绩考核标准的时候，投顾们倾向于推销佣金率高的产品，而这种产品并不是最适合客户需要的。

积木盒子想要做的是为中产阶级的家庭提供一个智能化、个性化的金融解决方案，而不是像传统的模式基于某种产品进行喋喋不休的营销。2016年，积木盒子将重点打造智能投顾系统。

智能投顾也被叫做机器人投顾，是一种线上的理财服务，它提供全自动的、以算法为基础的投资组合管理建议，基于人工智能技术可以更好的向“长尾客户”提供咨询服务。

积木盒子研发智能投顾产品有着理论基础——诺贝尔经济学奖获得者哈里·马科维茨在1952年的论文里提出的现代投资组合理论（Modern Portfolio Theory），该理论归结了理性投资者如何利用分散投资来优化投资组合。如果将这个理论的核心总结一下的话，就是高位止盈，低位补仓的操作，不是赚大钱，安心做财富管理。

智能投顾市场的在海外的发展也让积木盒子坚定自己选择的路。在欧美，大量的传统金融机构开始涉足智能投顾领域，Blackrock收购了FutureAdvisor，Goldman Sachs、Fidelity等都做了自己的机器人投资顾问，占据美国行业前三的Wealthfront、Betterment和Personal Capital自成立以来所管理的资产规模都呈现指数型的发展态势。Wealthfront CEO亚当·纳什（Adam Nash）认为，通过机器人理财，用户不会成为市场波动的牺牲品，因为他们不用做决定，机器人会替他们做决定，极大降低了人工干预程度。

“这些说明智能投顾技术上是可行的，下一步就是探究为什么这个事情在科技上可行，为什么这个人的工作能够被科技所代替。”郑毓栋说，“与他们不同的是，我们将智能投顾进行了本地化尝试，把服务下沉到更多受众中去。”

马克维茨曾说，天底下唯一免费的午餐就是资产配置。问题就是怎么找到这种资产组合，怎么在这么多解中通过一种科学的技术，找到个性化，适合个体客户最优的方式，这就变成了一个科学和计算问题。郑毓栋和积木盒子正在探索的是，以这个经典的资产组合理论为基础，以机器学习为辅助，在大数据的算法下，帮助大众投资者在数千种海内外投资产品中，找到适合自己的投资组合。通过互联网技术大大降低金融服务的门槛，让金融服务能够进到千家万户，让更多的人可以吃到“免费的午餐”。

一键下单前聊聊心理学

传统的经济学认为人是理性的，是以自己的经济利益最大化来主导决定的；但行为金融学家发现事实并非如此，人很容易被“追涨杀跌”、“喜悦”、“恐惧”等情绪左右，其做决定的依据是愉悦感是否最大化。故而，通过机器帮助克服人性的弱点就大有可为。

个人投资者要想使用智能投顾服务，需要开通积木盒子的帐户，并开通民生资金存管账户，随后进行风险测评，通过一系列问题让智能投顾系统更加了解个人的投资偏好。不过，这些问题的设置与银行不一样，除了基础了解和监管要求的，更像是在做心理测试，多是对与投资有关的问题进行的假设性处理。

比如问题可能会是：“如果你有一个投资，第一年涨了10%，第二年涨了12%，第三年涨了11%，请问你更偏向于A加仓买入，B减仓卖出？”这不是在问客户的实际状况，而是在看其对某种情况的一种假设性处理。又比如问：“你最愿意持有五年的投资产品是A房产，B黄金，C沪深300指数，D银行理财产品？”这是通过直观的问题，从里边推导出客户的一些投资行为偏好和风险承受能力。

为了设计好风险测评的问题，积木盒子聘请了上海交通大学、上海高级金融学院副院长朱宁教授为顾问，一起参与风险测评问题的设计。出问卷、做测试、项目本测试、分析结果等等，参照很多维的因素，来来回回用了两、三个月时间完善。

在完成风险测评之后，智能投顾会给出个性化的投资组合的配置推荐。推荐的同时，系统还会给投资者提供这个配置最多10年的历史表现模拟，让他看到如果在10年前开始购买，可能发生什么样的情况；同时也为其提供一个模拟未来3到5年可能发生的随机函数情况，供投资者参考。如果客户接受推荐，可以“一键下单”购买资产组合，智能投顾不强迫客户按着自己的推荐做出选择，最终购买决定权还在客户本身。

“我们做的是一个投资顾问，不会逼着你听从我的选择，这一点，我们和Wealthfront和Betterment不同。”郑毓栋介绍，客户有权力去调整，我们也会用大数据对客户自行调整的组合进行模拟量化分析，帮助客户决策。

智能投顾需要在极短的时间内，在积木盒子公募基金和固收产品的十大类资产下几千种产品中做出个性化的优质资产配置组合，这就要靠强大的IT能力和海量计算能力，目前积木盒子大概有200多个工程师，还有专门的金融大数据运营中心。为了获得最优的资产组合，积木盒子拿了20年来市场上所有资产标杆和产品的数据进行机器训练和反复学习，来构成一套资产配置的模型，在模型下的运算超过两千多个小时。随着时间、市场、个人以及资产的变化，它能够算出时下最优的资产组合，然后根据这个进行调整，把老的组合调整到最优的状态。

积木盒子将这个调整称作“自动再平衡”。“最优配置是随着市场变化而变化，它对于所有的配置都有一个阀值。”郑毓栋举例说，“比如，对你来说，A股的最优配置应该是35%或32%，A股涨了，你原来配置的32%变成了50%，这个时候怎么办？如果你是一个自然人可能会因为赚了而买的更多，但智能投顾的自动再平衡会卖掉20%让你回到最优配置，然后买进那些没有赚钱或赚的少的资产来保护你胜利的果实。这就变相做了一个在高位止赢，低位补仓到其他资产的动作，当这个周期反复做几次时，你会发现你会比大部分人的表现结果都要好的多。”

在A股这样一个“牛短熊长”的背景下，及时做自动再平衡非常重要。郑毓栋始终认为，资产配置的目标不是为了帮客户赚大钱，而是帮助他在能承受的风险范围内很好的管理好资产，“做好财富管理，当你需要用钱的时候你可以非常安心的知道这里还有一笔钱可以去用。

未来，当用户跟积木盒子发生交易越来越多时，他们跟踪用户越来越久时，积木盒子也会越发了解用户，智能投顾基于海量数据分析会变得更加智能，它甚至会告知客户的资产健康程度。为此，积木盒子发明了“资产健康分”，120分到720分之间的分数很直观反应资产的配置的健康：高分代表健康，接近最优组合；低分说明不健康，离最优组合很远。

如今，很多的理财机构都面临一个洗牌出局和需要重新定方向的局面，积木盒子坚信，科技金融肯定会改变中国理财市场的格局。