固定收益组

杨爱斌

所属组别：3年期固收

所在公司：北京鹏扬投资管理有限公司

公司创办时间：2011年10月

坐标：北京

公司AUM：超过400亿元

投研人数：20余人

资金来源：机构为主

策略描述：专注于固定收益类品种的管理，在分析预判市场形势的基础上，做好大类资产的配置，同时，把握短期的交易性波段机会，审慎操作，在控制风险的前提下获取稳健的业绩回报。公司以此形成了以固收投资为核心策略，配合分级A套利、国债期货对冲、新债申购、可转债投资、权益资产投资等辅助策略的债券多元投资策略。

适用市场：公司专注的固收品种投资，以债券投资作为核心策略，在当前宏观经济下行、利率长期下行的趋势与背景下，具备长期的投资机会。

简历：鹏扬投资创始人，复旦大学金融专业硕士，自1999年开始债券投资，17年从业经验。曾先后在中国平安保险集团投资管理中心担任组合管理部副总经理，华夏基金管理公司任总经理助理、固定收益投决会主任委员、固定收益总监，全面主持固收投资管理工作，管理固定收益资产规模最高达1100亿元。伴随2016年7月鹏扬基金成为第一只获批的私转公基金，杨爱斌任鹏扬基金管理有限公司总经理。

市场观点：中长期来看，利率下行的长期趋势并未改变，人民币国际化进程的推进、养老金入市、市场的避险情绪等，使得债券资产，尤其是利率债品种仍具备良好的投资价值。

但短期来看，适度扩大总需求的政策、宏观基本面和CPI数据都呈现短期反弹的迹象，债市呈现一定的波动因素，且信用债发债主体的盈利下滑以及信用利差补偿不足等带来的信用债违约风险不断爆发等，都会带来债市的短期调整。可以在市场短期调整过程中，做好防守，耐心等待调整到位后的介入机会。

张庆平

所属组别：3年期固收

所在公司：北京佑瑞持投资管理有限公司

公司创办时间：2010年

坐标：北京

公司AUM：约200亿元

投研人数：20人

资金来源：银行委外资金与代销

策略描述：以数据和模型为基础，在信用、利率、权益等多个维度建立风险收益评价体系，进行相对价值投资，注重大类资产轮动，具体而言：（1）从宏观经济分析出发，把握大类资产配置周期，以固定收益投资为基础，制定相应的信用、久期和杠杆策略；（2）一方面从中观行业和微观个体出发，结合行业和区域信用利差分析，充分发挥公司信用研究优势，获取信用溢价，为组合积累安全垫；在设定的久期和杠杆策略下，构建信用债投资组合；（3）另一方面通过对政策面、资金面等的前瞻分析，利用杠杆适度参与利率债波段操作，以及其他品种如可转债、债券型基金等，增厚组合收益，并动态跟踪灵活调整；（4）坚持稳健的投资风格，注重组合的分散性，发挥信用优势用于积累安全垫，多元策略增厚收益，严格控制回撤风险。最大风险在于，发生系统性或者区域性金融风险，企业信用状况全面无序恶化，信用风险敞口会显著增加。

适用市场：在市场信用分化的背景下，利用公司信用研究优势获取较高的票息收益；在权益上市震荡行情下，可以把握类固定收益品种如转债、二级债券以及股票的机会，增厚组合收益。

简历：投资经理、研究总监。中国人民大学经济学硕士，6年金融从业经验，曾就职于景顺长城基金管理有限公司，并任佑瑞持投资交易、研究负责人。

市场观点：2016年债券市场将无法延续2014-2015年的趋势性牛市而进入震荡期，并面临阶段性调整压力，总体市场趋势性机会不明显，但信用利差分化带来差异化机会，择券的阿尔法价值逐渐突出。通胀预期、监管政策变化和信用风险等是2016年债券市场投资需要关注的主要风险点。

王笑冬

所在公司：北京乐瑞资产管理有限公司

创办年份：2011年4月

所属组别：3年期固收

坐标：北京

公司AUM：约300亿元

投研人数：30人

资金来源：机构

策略描述：主要策略包括强债系列和宏观配置系列，具备转型宏观对冲策略的基础。固收策略，采用债券等固定收益类配置策略获取稳定收益，并通过一定比例权益、衍生品资产配置增厚收益。宏观策略，采用自上而下的方法，精选风险收益比相对优质的大类资产，实现债券、股票、期货、其他固收类资产等大类资产的动态配置。

适用市场：该策略会根据市场情况调整所投资的资产类别，所以在所有市场条件下均有效。

简历：北京大学金融数学专业硕士，8年债券市场从业经验。2012年加盟乐瑞资产，任投研总监，兼乐瑞强债1号投资经理。2008年加入安信证券，先后担任固定收益研究小组研究员、资产管理部宏观策略研究员和债券业务部研究主管。

市场观点：当前，资本流出压力持续存在，外汇占款下降压力持续存在。在供给侧改革、资本外流压力和信贷扩张的现实下，央行进一步放松货币政策的必要性大幅下降，货币政策将保持中性。债券市场在充裕的银行理财资金推动下走强，不论是利率绝对水平，还是利差相对水平都处于历史较低位置，难以持续走牛；股票市场流动性支持略有增加，企业盈利有所改善，行情走势趋稳。商品市场总体走势与经济基本面更加密切，在经济转型阶段，实业需求还不足以支持商品走出底部，但整体较低的库存可能会带来短期脉动式的冲击。

张志斌

所属组别：3年期固收

所在公司：青骓投资管理有限公司

公司创办时间：2009年4月

坐标：上海

公司AUM：128亿元

投研人数：10人

资金来源：机构

策略描述：债券资产配置策略，根据国债、金融债、地方债、企业债、ABS等固定收益品种的流动性、收益性及信用风险等，确定各类子资产的配置权重。主要根据各类资产与国债利差的扩大及收窄分析，增持相对低估、价格将上升的品种，减持相对高估、价格将下降的品种，获取不同品种之间利差变化带来的投资收益。其他策略还包括久期管理策略、期限结构配置策略、信用利差策略、回购套利策略、宏观大类资产配置策略。

简历：原中国银行交易中心（上海）高级交易员，在岗期间中国银行固定收益团队在市场各项交易排名中始终保持前三位。2011年加入青骓投资，任合伙人和固定收益投资总监，管理资产规模达百亿元。拥有十几年债券投资经验，精通固定收益市场产品、交易工具和各种交易策略。

市场观点：无风险利率整体下行，相对价值充分修正。信用违约事件增多，信用利差全面拉开，信用风险溢价得以修正。虽然利率下行的大趋势确定，但波动率会增加。信用债的投资价值会随着信用利差的拉开逐渐显现，达到一定水平后，会重新具备投资价值。

朵元

所属组别：1年期固收

所在公司：蓝石资产管理有限公司

公司创办时间：2014年

坐标：北京

公司AUM：200亿元以上

投研人数：30人以上

资金来源：机构

策略描述：资产配置为主，波段和交易策略为辅。采取分级配置资产（将投资标的分为稳定收益类资产与交易类资产）来应对流动性需求。稳定收益类资产流动性较差，用于产生期限匹配的稳定收益；交易类资产的整体流动性较好，灵活交易追求超额收益。通过择时，在优质资产供大于求时，通过杠杆或高成本负债进行多配、超配，以期获取将来的高收益。

适用市场：该策略为适应委托资金风险承受能力而制定的稳健型策略，强调以全面细致的宏观研究和公司研究为前提，在对利率走势和公司信用进行专业化分析的基础上，挑选低估品种进行投资，追求长期、文件的投资收益，在牛熊市均能产生稳健回报，配置型策略在市场波动及调整状态下最能体现其稳健的优势。

简历：复旦大学管理学院运筹学理学士，清华大学经管学院工商管理硕士，其从业经历堪称完美。此前为中金和中银固定收益投资交易业务的创始人之一；在中金工作10年，任董事总经理，作为核心人物全程开拓创建了整体投资交易业务，并带领中金在该领域达到中国市场的领先地位，曾参与中国第一批资产证券化产品、短融中票、银行次级债、公司债和企业债的投资交易和做市，第一批可分离债和权证、可转债、金融债和熊猫债的投资交易，并连续7年荣获银行间市场优秀交易成员。

赖忠良

所属组别：1年期固收

所在公司：顺时国际投资管理（北京）有限公司

公司创办时间：2012年4月

坐标：北京

公司AUM：20亿元

投研人数：

策略描述：债券增强型策略为基础，股票中性策略、CTA策略和期权策略为辅助，为产品提供增厚收益。

适用市场：由于有效引入衍生品工具对冲利率波动风险，债券增强型策略组合面对市场波动可以做到最大程度规避风险并锁定利润。当市场处于震荡行情或熊市时，比其他传统债券交易策略，在产品业绩指标及收益的稳定性方面有明显优势。

CTA团队的量化模型坚持多品种、多周期、多策略的最大分散投资，市场适应性强。趋势跟踪策略，在明显趋势行情下表现突出。

简历：毕业于贵州大学，MBA学历，具有多年数据库应用和软件开发及证券、期货投资经验，曾任大公国际资信评估有限公司债券部经理，自行开发了债券策略模型分析系统和多因子选债系统。现任公司创始合伙人、策略研发总监负责债券策略交易与投资决策。

市场观点：今年债券市场的波动频率和幅度都将高于以往，难以有趋势性交易机会，但不乏波段交易机会。稳健的操作方式是利用国债期货对冲市场风险，同时抓住市场的高波动特性参与套利交易。

胡远川

所属组别：1年期固收

所在公司：上海合晟资产管理股份有限公司

公司创办时间：2011年3月

坐标：上海

公司AUM：超过400亿元

投研人数：18人

策略描述：专注于固定收益类投资管理，坚持信评为基础的信用债持有到期投资策略，注重控制资产久期和负债久期尽量匹配，选择合适的杠杆保证整体组合的收益性，同时兼顾组合下行风险的可控性，在杠杆和期限之间取得平衡，保障投资目标的实现。

适用市场：在当前信用债风险频发的市场下，比较有效率。

简历：合晟资产法人代表兼总经理。清华大学理学博士，曾任兴业证券资部投资经理、总经理助理、研究所副总经理。13年证券从业经验。

市场观点：利率方面，无风险利率目前为止震荡概率大，十年期国债和十年期国开的利率水平可能分别在2.6%-3%和2.9%-3.5%之间波动。在期限结构方面，可能存在短端利率处于低位且继续下行，长短利率震荡甚至有所上升的概率，这反映了对未来预期不明朗，资金在金融部门内部运转等多种因素。

信用情况主要受企业盈利水平和未来预期影响，信用利差可能会有所扩大，尤其是中长期的信用利差扩大幅度可能会高于短期，我们预计，3年期AA级信用债和国债的利差水平会在150-300基点之间，而1年期的利差水平则会明显偏低，也就是说，信用债的期限结构会比国债的期限结构呈现更加陡峭的局面。

顾晓明

所属组别：1年期固收

所在公司：上海恒基浦业资产管理有限公司

公司创办时间：2011年

公司AUM：47亿元，累计规模97亿元

投研人数：12人

资金来源：约80%为机构投资者

策略描述：专注于以宏观经济、市场趋势为基础进行大类资产配置，采用自上而下的投资策略，精选行业并且选择优质个券，在控制风险的情况下获得稳定可观的收益。主要分策略包括：普通债券策略、可转债配置策略和国债期货配置策略。

适用市场：适应绝大部分市场环境。

简历：CFA，香港大学 MBA 荣誉毕业生。擅长金融产品设计，包括金融对冲模型、各类金融资管方案、量化投资组合、各类固定收益型结构化产品。特别之处在于：拥有15年股票、7年期货投资经历的他，却选择了固收作为创业的方向，希望打造国内一流的固收投研团队。

市场观点：下半年宏观经济仍可能徘徊在下滑与企稳的边缘，而中国央行继续保持宽松流动性的可能性较大，这一货币环境有利于金融市场的稳定和利率中枢的低位运行。投资策略上，产品前期可以用低杠杆策略打好安全垫，后续运营中，如果利率趋势方向不明朗，则控制杠杆和久期，以票息作为产品收益的主要来源；如果预计利率出现趋势性下行机会，则放大杠杆加长久期，以期获得票息以外的资本利得。

陈芳菲 （女）

所属组别：1年期固收

所在公司：上海博道投资管理有限公司

公司创办时间：2013年

坐标：上海

公司AUM：130亿元，陈芳菲管理约60亿元

投研人数：25人

资金来源：高净值客户及机构的募集资金，50%以上是机构委托资金

策略描述：采用自上而下和自下而上相结合的投资方法构建固定收益投资组合，通过宏观经济、行业周期、货币政策的分析，自上而下地确定大类资产配置策略和组合久期，同时结合利率风险、信用风险和流动性风险，自下而上地选取预期收益率较高的个券，深度挖掘被低估的品种。投资过程中注重分散风险，降低波动率和最大回撤。

适用市场：由于信用风险暴露较低，久期策略积极，适合经济下行环境下的债券牛市行情。

简历：上海财经大学经济学硕士，10年证券基金从业经验。曾任博时基金固定收益部债券分析员、全国社保组合投资经理，博时裕祥分级债券型证券投资基金基金经理，博时基金固定收益总部专户组负责人。2014年加入博道投资，现为合伙人、债券高级投资经理。

市场观点：最近一年债市机遇与挑战并存，预计债市先走平后走牛，今年上半年是资金行情，下半年是基本面行情。债市上半年震荡行情所积蓄的力量一点一点释放，资金配置压力下，基本面的利好让投资者消除了顾虑，在积极的交易型机构带动下，呈现出整体繁荣。而在牛市里，风险偏好会有所抬升，表现在信用利差和期限利差的双重缩小。今年债券市场有望延续2014、2015年的牛市。长久期的AAA信用债仍是价值洼地。

FOHF组

张许宏

所属组别：5年期组合基金

所在公司：华润深国投信托有限公司

公司创办时间：1982年

坐标：深圳

公司AUM：8亿元

投研人数：5人

资金来源：自有资金+募集资金

策略描述：华润深国投旗下托付宝TOF-1号投资策略为，通过自下而上的优选不同策略与风格的基金经理分散投资，同时结合策略周期以及宏观自上而向下的分析，评估大类资产的风险收益比，对组合进行大类资产以及策略的调整，实现风险水平可控前提下绝对收益。

适用市场：各类市场

简历：华润信托投资管理部总经理，南京大学管理学硕士，从事阳光私募策略以及管理人研究超过8年，先后调研超过200位基金经理，从事FOF投资管理超过5年，对私募的策略以及管理人风格具有较深的把握与理解，在FOF组合管理方面具有丰富经验。

市场观点：上半年商品和债券齐涨，股票波动率维持低位，在利率下降趋势不变的背景下，股票市场下半年有望表现，而商品和债券齐涨格局将发生改变。看好宏观对冲及股票策略在下半年的相对表现，而CTA策略也将继续受益于商品市场的波动率。

谢少龙

所属组别：1年期组合基金

所在公司：北京弘酬投资管理有限公司

公司创办时间：2008年

坐标：北京

公司AUM：约25亿元

投研人数：约20人

策略描述：独创SEER资产配置方法，将资产和策略进行准确分类，根据波动率和相关性将策略划分为三大类：A类核心贝塔类（即股票策略）、B类多元贝塔类（长周期量化趋势和商品套利等管理期货策略、宏观策略）和C类纯阿尔法类（短周期量化趋势的管理期货策略、套利、市场中性策略）。借鉴耶鲁基金的配置方法和桥水基金的风险平价理论，研究每类资产的风险收益特征，根据风险—收益平衡配置大类资产，动态调整配置比例。

适用市场：多策略配置在牛市、熊市和震荡市中均能从容应对。

简历：伦敦大学皇家霍洛威学院经济学博士，清华大学工学学士。擅长宏观经济及股票市场研究，在德意志银行（伦敦）有多年宏观研究经验。团队中，谢少龙主要负责股票类投资，彭海林负责量化类投资。

市场观点：对于下半年股票市场持谨慎乐观态度。A股经历了6月以来被拒于MSCI门外、英国脱欧、人民币大幅贬值等风险事件冲击，并未出现大幅度调整行情，说明A股内在趋势已出现转变迹象。未来市场将整体呈现震荡、慢牛、个股分化结构性行情特点。在股票单边策略的标的选择上，重点布局选股逻辑清晰、选股能力强的私募基金。

对于债券市场依然保持谨慎回避，下半年迎来公司信用类债券偿还高峰，其中主要集中在8月和11月，分别是4930.4亿元和4735.5亿元，对违约风险应保持高度警惕。另外，在资管整体降杠杆的大背景下，债券类基金的预期收益亦有限。

量化策略方面依然看好CTA策略，重点布局商品CTA标的以提升组合收益。套利策略及市场中性策略，在监管限仓没有放开、期指贴水没有改善的情况下，预期难以有较大回暖。组合中将低配这两类策略，以降低组合的整体波动。