高杠杆下的中国股市与楼市

叶檀

在中国，“高利贷+互联网”会有前景吗？从当前股市和楼市的表现中可窥见一二。

肖钢任上，中国股市最大的弊端是场外加杠杆，加到无法控制的地步。目前，中国在水面下的一大笔资金有着其自身的财富逻辑，要撬动某个市场非常容易。

有人可以拿到机构的资金，有人可以通过高息获得草根阶层的资金，而通过互联网，这些资金积少成多、聚沙成塔，迅速影响某个市场。

与此同时，监管是滞后的。2015年股灾发生时，加杠杆的程度之高可以想见。2016年以来，一线城市及核心城市房价节节攀升，这其中的杠杆又有多高？

风起于青萍之末。2015年7月，某文章分析了链家的经营模式，当时这种模式正处于暴走状态。2015年已有人对担保、理财等合为一体的模式提出质疑，指出房地产自融自销是条高风险之路。中原地产张大伟表示，链家的闭环对行业有三大影响：第一，定价权一家独大；第二，企业利益最大化，在一条产业链独大的完整交易过程中，所有服务都是为了利润最大化，比如首付要做资金池，资金池的钱用来给购房者做首付贷，这种模式必然会导致客户服务出现问题；第三，一旦出现问题，可能产生巨大的风险，房价下跌、理财收益率下行，其中任何一个环节都可能因为缺少监管而出现巨大的问题。

在封闭的链条中，理财产品与资金对接，资金与楼市交易需求方对接，通过控股的保险机构进行担保，最终通过房产质押、短周期等方式控制风险，其实是把传统的民间高利贷的核心模式复杂化了之后搬到网络上，再嫁接到房地产行业中。

在特定的环境下，金融弊端及监管滞后被放大到离谱的程度。自2014年年底开始兴起，没有一个部门为这些模式表态。直到2016年3月9日，央行副行长潘功胜在政协小组会讨论时表示，解决目前的一线住房上涨问题，需要一些综合措施，央行正与住建部、银监会等部门商量，准备开始对一些房地产市场、房地产企业、房地产中介机构参与金融业务的行为进行治理。若没有资质，将不能跨界经营。

中国高利贷的模式在互联网金融下流入股票市场，成为股灾的起因之一。A股加杠杆之后获得最大收益的就是A股的既得利益阶层，只有他们才能掌握节奏，了解上市公司的真实情况。

2015年，A股剧烈震荡，大涨后暴跌，但融资数据创出新高。2015年尽管是震荡年，却也是限售股与上市公司融资的丰收年，根据历史数据，这样的丰收与上市公司业绩及投资回报的关联性并不高。

在不成熟的市场中，加杠杆是致命的。杠杆加得越高，市场越疯狂，普通投资者的结局也越悲惨。必须强调，楼市一旦崩溃将比股市更可怕，因为中国城市中产以上阶层的财富表现形式、地方政府的融资抵押品都是房地产。

本文编辑：金梦媛。如对本文有任何意见或其他精彩观点，请加大众理财顾问读者QQ群：320188318进行即时交流