我国证券投资者投资行为研究

【摘要】在金融学中比较注重对证券投资者在投资时的心理特征进行研究。是因为其决策可以引起许多证券市场的异常现象，也正是因为这些决策行为引起了证券市场的变化。本文将从金融学视角对我国证券投资者的行为进行研究，并进行分析，为提高证券投资者的理性投资奠定良好的基础。

【关键词】证券投资者 投资行为 金融学

一、投资者心理

在金融市场中不论投资者是个人还是机构，在进行投资时都试图以理性的方式进行。但是作为普通人，由于其专业知识匮乏，在进行投资时不能进行完善的风险预测，所以投资决策都属于非理性的。并且在决策的过程中容易受到认知过程、情绪、动机等因素的影响。随着研究的深入，不仅普通人在进行投资时容易受到因素影响，一些投资机构，即使具备专业的知识和平台，在投资的过程中也不够理性。而导致股价和投资者行为异常的原因主要有两个方面：一方面是认知的偏差，另一方面则是投资者心理情绪的变化。所谓认知偏差是指，一些具有良好教育的投资者，拥有相关金融知识，但是面对财经信息时却做出错误判断。（1986）Black在论文中指出，认知偏差的产生主要是因为，投资者在进行决策时，总是被永久性的噪音包围，而噪音的存在影响着投资者做出理性的投资；另一方面受到记忆、情绪等因素的影响，在投资者对信息进行处理时容易导致认知的偏差。（1999）Kaufman认为心理情绪化会影响投资者投资行为，并且这种市场情绪化，容易产生传染，导致更多的投资者受到影响。其次，由于心态的变化，也会影响投资者对信息进行正确的处理。由于心态过于乐观，在进行投资的过程中容易过度自信，导致对信息的处理行为比较少，而我国证券投资者往往过于自信，股价一旦上升，就容易产生冲动的购买，并且不会过多的思考。

二、投资者行为分析

（一）自信过度

对于我国证券投资者而言，普遍存在着过度的乐观情绪。而股民的投资行为往往来自于这种膨胀的自信心，对公司未来收益并没有进行准确的分析和预测。特别是在股价上升时，这种行为表现更加明显。特别是在2014年11月以来，中国股市的突然爆发式的增长，导致投资者的自信心过度膨胀，乐观心理增加，在进行投资时，股民对企业的盈利情况都保持着高度的乐观态度，导致全民炒股现象的发生，更有甚者将自己全部的积蓄投入的证券上，也正是这种行为，导致一些庄家在操控股市时更加便利，并从中牟取暴利。市场投资变得紊乱，投资者的盲目投资，不仅让证券市场变得波动性大，而且很多股民也发现这种股价最终也如同泡沫市场，很快就进入了急速倒退的情况。

（二）赌博心理

对于一些股民而言，存在着赌博性质，认为证券投资可以让其一夜暴富。对于证券市场而言，赌博和投机性其实是相互联系的，其实从某种层次分析赌博，其占据着很大的投机特性。而股市具有投机性，在股民进行投资行为时，受到投机性的引诱，引发了严重的“赌徒式”投资行为，这类股民在进行投资时，往往带有赌博性质，所以在进行证券投资时，就不会全方面的分析证券市场，而这种投资也导致证券时的投机性更多。从我国证券市场现状而言，我国股民在进行投资时，换手率极高，特别是散户投资者在进行投资行为时多为短线投资。而这种方式的投资，主要是为了可以快速致富。另外，我国证券投资者存在着暴富心态，这也是很多证券投资者具有的心态。我国股民进入股市的只要目的就是为了致富，同时由于一些错误的公众信息，产生了错误的影响。所以，在进行投资行为时，并不在意股市的变化，只注重其投资可以得到多少利益，更不会在意股价的高低。这种心理也加剧了证券市场投资的投机性增加。

（三）从众心理

我国证券投资者在进行投资时，主要的行为还具有从众心理。一方面是由于投资者自身的投资行为不够坚定，导致经常听取别人的意见进行投资；另一方面我国证券投资者自身的知识也不够完善，在进行投资行为经常出现迷茫的状态，并不能根据市场情况进行准确的分析。在进行决策时经常跟风或者随大流，没有属于自己的投资理念，对于自己所投资的股票更不会坚持。所以在进行投资时，投资者经常对其他人进行模仿，因此导致证券市场在某些阶段经常出现股票买卖相似的现象。由于投资者之间的模仿行为，导致证券市场的稳定性受到影响，同时这种投资模式也会影响金融危机的发生。我国证券研究学者在对市场进行和发现投资者不仅存在着羊群效应，在和美国相比较后发现，这种现象严重高于美国。

根据中登公司统计年报可以发现，2007年我国新增A股账户出现了爆发式的增长，在2007年9月18日突破了1亿的大关，而一个月后牛市见顶。股价的攀升导致从众股民人数急剧增加，而这些股民往往是没有投资知识，此时进入市场更多是受到羊群效应的影响。

（四）政策心理

对于我国股市而言，股民存在着复杂心理。及时我国已经加快了对证券市场的改革，但是目前证券的主要监督者还是政府，其投资环境还受到多方面的限制。所以股民认为我国证券市场为“政策市”；但是另一方面，当证券市场出现重大波动时，股民又希望政府可以及时的提出政策，稳定证券环境。这种复杂的投资心理和行为，都说明我国证券市场在发展的过程中，股民过分依赖政府政策。因此股民的投资行为和政策也有着很大的关系，政府政策一旦有利于股价上升，导致股民自信心上升，盲目入市的股民增加，证券市场活跃度上升，交易频率自然增加；而一旦出台的政策并不有利于股价，证券市场的交易频率也会过快的降低。

三、投资行为策略分析

（一）逆向投资

所谓逆向投资是指对于一些表现糟糕的股票进行购买，同时将一些长期增长的股票卖出。这是由于股票市场的反应一般不是过度就是不足。在反应过度时对其进行修正，可以使过去一些投资收益比较差的股民，在将来的表现可以高于市场平均水平，保证投资者可以获得超预期的回报。这一策略的最初投资者是戴维德尔曼，因此他也没人们称为逆向投资之父。在金融行为理论中，认为投资者对投资行为进行决策时，往往只注重上市公司近期的表现，所以对于短期持续增长的行为，容易反应过度；而对一些近期表现差的公司，在进行评估时对其期望值过度，导致为股票的套利提供了机会。所以在实施逆向投资时，需要对上市公司的各个指标进行评估，并严格按照投资策略进行选择，不能单一的选择股票下跌会持续下跌时就选择购买，而是要保证该股票是由于股民反应过度而导致其价格偏离的实际价格。同时，投资者需要有一定的恒心，保证持有股票的时间。

（二）惯性投资

逆向投资是基于股民反应过度而提出的投资策略，那么，惯性投资则是针对反应不足。股票价格在持续上涨时，需要经历一段时间，所以即使以很高的价格进行购买，仍然可以获得一定的利润。在进行惯性投资时，股民需要对大众的投资行为进行观察和研究。对于已经上市一段时间，但大众投资者仍然保持迟疑的股票，可以及时购买，顺应股票市场。由于投资者的个性、投资者的类型都有所不同，所以惯性投资的时间也会有所差异。但是股民在进行投资时，要注意并不是说股票价格高就需要买入，还要对于一些被投机行为而导致价格虚高的股票，这类股票显然是不合适投资的；而对于一些股票上涨的原因是因为其股价情况有所改善的股票，因此在进行惯性投资时需要具备一定的能力和技巧。此外，投资者需要注意惯性投资策略是一种短期的投资，所以更适合一些有投资经验的人。

四、总结

由于我国证券市场投资者多为中小投资，所以其投资行为会直接影响整个证券市场的发展。因此对投资者投资行为进行研究，可以更有利于对证券市场进行改善，同时提高投资者在投资行为中的理性化。本文在进行研究阐述时，出来对投资行为进行了仔细的分析，同时为了改善这种不理性化也提出了相对应的对策，为投资者提供一定的方法，帮助其在进行投资行为中可以更理性，避免一些不必要的投资损失。

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