宁波市中小型服装企业资本结构优化研究

邵倩倩 蒋力

随着企业规模的日益扩大以及市场竞争的加剧，企业因资本结构安排不当所导致的重大企业财务危机问题越来越多。对于资本结构的研究很大程度上关系到一个企业的财务竞争力的强弱以及往后长期战略的选择。

本文就目前研究的背景下，进一步分析中小型服装企业资本结构目前的一些问题，为完善中小型服装企业资本结构提供一定的理论指导和实践参考。

一、前言

（一）研究背景

中小型企业占各个国家企业数量中的百分之九十五以上，就业人口占百分之六十左右，其产值更是占一半左右。中小型企业的发展对国民经济有着很大的影响力，而影响企业资本结构的主要因素有许多，比如一个企业的规模、运营能力、盈利能力以及税收政策等等。

（二）研究的目的及意义

资本作为公司发展的中心点，其资源在筹资过程当中起到很重要的作用。制定一个合理的资本结构，不仅可以让企业在相同投入的情况下，减少消耗的资金成本，从而加大和拉升企业的收益和可持续增长能力，同时还有利于规范企业行为，提升一个企业的价值。

本文将宁波波源服饰有限公司作为研究对象，通过对企业的资本结构现状和形成原因等进行系统分析，找到问题所在并解决问题。目的是让公司有一个较为通畅的融资渠道，从而增强宁波波源服饰有限公司对抗其他企业的能力，最后让企业达到其价值的最大化。

（三）最优资本结构

企业的最优化资产结构研究，需要对其加权平均资本处在一个相对于其他企业的最小值，并使企业资金利用率达到最大。但是在实现目标的过程中，我们需要考虑很多方面带来的各种影响，比如资金有一定的时间价值，存在一定风险，所以我们放在第一位来思考的重要标准因素是一个企业能否从中长期获利以及是否能够更稳定的发展。研究的目的是让企业通过对资本结构的调整让企业的资金来源与资金运营达到一种相对协调的状态，进一步实现在不同性质下的资金的增值。

二、宁波市中小型服装企业资本结构存在的问题及原因——以宁波波源服饰有限公司为例

（一）宁波波源服饰有限公司资本结构现状

宁波波源服饰有限公司主要财务数据资料如下，见表1：

1.宁波波源服饰有限公司债务比例构成情况（表2）

由表2看出，宁波波源服饰有限公司的资产负债率从2013年的65.02%上升到2014年的75.10%，近两年的资产负债率都偏高， 而2014年的资产负债率升高是因为资金周转出现问题。又因为其为服装行业，服装行业生产周期短，有一定的产品季节性。一旦出现经营状况不佳的情况，公司存货不能很快地转化成现金流，加上负债结构不合理，很容易使企业陷入一定的困境。

2.负债结构。由表2看出，宁波波源服饰有限公司的流动负债总额比例在2014年达到了100%，是相当高的一个比例。宁波波源服饰有限公司过多依赖短期债务的方式融资来解决自身对资金方面的需求是一种很危险的金融状态。

（二）宁波波源服饰有限公司资本结构存在的问题

根据本文数据对宁波波源服饰有限公司的部分财务指标分析以及资本结构的现状具体叙述，宁波波源服饰有限公司的资本结构存在以下几个问题。

1.资产负债率不合理。宁波波源服饰有限公司2013年到2014年的资产负债率分别为65.02%和75.10%，而根据近期中国服装行业协会的数据显示，服装行业平均资产负债率是35.97%。太高的负债率导致企业将要面对的负债压力加大，甚至破产。另外，2014年宁波波源服饰有限公司资产负债率继续升高，而此年公司的自有资金利润率（净利润/所有者效益）却较之前年大幅降低，说明当企业负债率的升高，对企业的盈利能力提高带来显著的负面影响。

2.融资方式单一。就目前而言，宁波波源服饰有限公司正处于快速成长扩张阶段，从其债务资本构成情况来看，银行借款（尤其是短期借款）是它的债务性筹资的主要资金来源。服装行业属于劳动密集型企业，且受季节性因素影响大，很容易产生资金运转不开等问题，所以需要很大一部分资金来维持运转。其生产资金太过于依赖银行信贷，构成服装融资的主要渠道。

3.营运资金不足。一个企业在维持正常的经营和周转的情况下可动用的资金称作一个企业的营运资金。企业所掌握的现金流充沛则表明其经营较好，同时具备较强应对风险的能力。服装企业大部分过季产品处于闲置状态，不得不面临着日益巨增的库存压力。或者由于某些创新产品己投入设计，但由于现金流不足而停滞，企业将随时面临着到期还款的压力。一旦企业资金链出现中断，就无法保证服装成品顺利完成，可见资金问题己成为我国服装企业面临的主要问题，影响了服装行业的平稳发展。

（三）宁波市中小型服装企业资本结构的形成原因

1.政治环境的调控。中小型服装企业与其他中小型企业一样，在一定条件下也受到政府政策的影响。政府实施多种政策的扶持对中小型企业来说，特别是就目前的服装企业资本结构调整来看起到了一定的作用，有助于往后更好更快的发展。

2.经济环境的推动。经济环境在通货膨胀范畴内，不仅仅会对大多数消费者造成一定的影响，同时对一个企业的资本结构有着重大的经济效应。主要表现在两个方面：一方面是通货膨胀所引发的市场价格波动，致使企业盈利也发生波动，企业为降低经营风险和财务风险，更加倾向于权益资本，让资产的负债率下降；从另一个方面来说，货币的时间价值由于通货膨胀使得企业未来偿还的资金显得更加廉价，实际上增加了企业的价值，这样企业就倾向于使用债务资本来追求更多的利益。显然宁波波源服饰有限公司就处于这样一个状态，具有较高的资产负债率，同时表明其资本结构存在一定的问题。

3.服饰行业宏观环境。各行业受经济发展、获利能力和其资产的担保价值以及经营风险等因素影响，在市场竞争度、生命周期和行业壁垒等方面都有很大差别，最终的结构会影响资本结构。服装行业受经济发展的影响很大，为满足资金需求，很多企业会通过大量增加借贷的负债，因而该行业负债率都比较高。

三、宁波市中小型服装企业资本结构优化的对策

本文就宁波波源服饰有限公司的资本结构存在的问题进行调节优化。通过分析财务杠杆水平的高低对企业价值的影响程度，权衡利弊，为企业确定合理的资本结构。

（一）确定调整方式

宁波波源服饰有限公司对其资本结构优化进行探讨分析的目标是为了达到公司在某一时期内价值最大化。

通过分析对宁波波源服饰有限公司的资本结构调整可以采用逐渐调整的方式，其确立原因出于：（1）最优负债比率与其他同类公司的差异性。企业的最优资本结构受到内外部环境因素的影响，可能会出现公司当前确定的最优资本结构与实际情况相比较存在不合理现象，此时采用迅速调整会加大企业的风险。（2）最优负债比率的确定性。尽管宁波波源服饰有限公司的最优负债比率己确定，但是根据最优资本结构方程得出的结果依然有局限性，因为最优负债比率在一定的区间范围内是变化的。（3）分析是否有被并购的风险。通常杠杆水平过低的公司被并购的可能性较大，理由是该公司没有充分运用负债能力，若公司面临被并购风险，那么应迅速提高杠杆水平。

同时可以更换融资方式对其调整。目前波源服饰有限公司主要的融资方式为：银行短期贷款。一旦其市场和国家的货币政策发生变化，会造成企业资金的断链，所以应联系公司的实际情况选择合适的融资方式。

在对宁波波源服饰有限公司的资本结构进行了解、调查和剖析后，我们能够看出许多方面的问题，例如不利于公司发展的资产负债率、单调简单的融资形式、没有前景过于狭窄的经营渠道以及占太大比重的流动负债。

（二）合理运用杠杆效应，稳定资产负债率

对宁波波源服饰有限公司来说，资产负债率的高低变动都会对企业产生相应的影响。当该企业负债过高时，该企业会被高额的利息压低利润，当该企业负债过低时，该企业的流动资产不能够充分使用，该企业就会面临接管的风险。综上所述，应在两者之间作出理性的判断，即按照企业的实际情况作出相应的调整。

（三）融资工具多元化，降低流动负债比重

就宁波波源服饰有限公司的长期财务杠杆而言，分析其数据可以得出一个加权平均成本的关系，我们可以看出存在的是一个“你增我减”的负相关性。因此，企业在选择负债融资时不能仅仅依赖银行短贷这种模式，也可以选择应收帐款质押、保理（明保或暗保）、设备融资租赁等来拓宽企业的融资渠道。目前我国的资本市场发展尚不完善，宁波波源服饰有限公司所经营的品牌在一线和二线城市中并没有什么品牌效应，同时根据年报中有的数据显示应收账款的比重较大，那么在这样一种情况下我们可以通过对应收账款的抵押来有效的解决资金方面的问题。

（四）通过存货管理提高资产流动性

就宁波波源服装有限公司存在的问题而言，该企业没有充分了解存货管理对其的重要性，存货内控制度不完善，采用旧模式下的管理方法如先进先出法，并没有较好的发挥经济采购批量法的作用。而企业的资产管理能力欠佳会造成现金流阻碍，影响企业到期偿还款能力。由此可知宁波波源服装有限公司通过存货的管理来提高资产的流动性是相当有必要的，不仅有利于使一个企业的资金出于一个流动的状态，还可以降低平均资产所占的比重，从而提高公司的经济效益。

作者简介：邵倩倩（1996-），女，汉族，浙江台州人，就读于宁波大红鹰学院，专业：财务管理，方向：财务信息化；蒋力（1982-），男，汉族，江苏淮安人，宁波大红鹰学院讲师，研究方向：管理科学与工程，为本文的指导老师。