豆粕：豆粕库存开始积累，后期下行压力较大

■ 佛山市奇美兴贸易有限公司 韦震 文 [ 微信公众号：tsfish ]

豆粕：豆粕库存开始积累，后期下行压力较大

■ 佛山市奇美兴贸易有限公司 韦震 文 [ 微信公众号：tsfish ]

美豆8月USDA供需报告大幅提高了大豆单产，但是市场并未因此而继续大跌，反而走出一波小幅反弹的行情，正所谓“利空出尽便是利多”；美豆仍处于关键生长阶段，即将进入关键的灌浆期，天气状况的风吹草动仍然时刻触动着市场敏感的神经；另外我国对美豆的持续采购，也是支撑国际市场看多的重要力量。不过，随着美豆收割季节临近，上市周期的压力越发增强，而我国生猪等存栏数据开始下降，豆粕库存也开始积累，这都将在未来一段时间压制豆粕市场。因此，美豆出口依旧吸引市场注意力，而阿根廷的种植变化也将助力市场短期价格保持强劲，因此预计短期国内豆粕市场稳中偏强，但后期下行的压力依然较大。具体分析如下：

1 国外

1.1 美国大豆

进入8月后，美豆处于最后生长阶段，由于天气情况良好，美豆的生长状况也良好，丰收预期逐渐增强，USDA在8月供需报告中将美豆单产从46.7蒲/英亩上调至48.9蒲/英亩的创纪录水平，这也使得美豆的预期产量超过了1.1亿t。

据美国气象机构称，受西北气流影响，种植区的气温和降水正常或者略低于正常，不会给灌浆的大豆生长造成压力，持续良好的长势是始终牵制价格上涨的重要原因之一。

1.2 南美大豆

2015/2016年度阿根廷大豆收获已经完全结束，最终大豆收获量为5,625万t，略低于5月美国供需报告中对其5,650万t的产量预期。

潘帕斯农业地带的种植户将在下个月开始播种玉米及大豆，届时南半球春季开始，这将是总统Mauricio Macri执政以来第1个完整的播种季节，他在去年12月上任后不久就取消了玉米20%的出口关税，但大豆出口仍需缴纳30%的关税，所以专业机构预期今年阿根廷大豆播种面积将减少4%，这或将成为推升国际大豆价格的上涨的一个利多因素。

2 国内

2.1 供给

由于国内豆油与豆粕价格较国外更加坚挺，虽然8月美豆价格在一段时间内表现偏强，但国内油厂的压榨利润仍然处于170～310元/t，即便用期货盘面进行套期保值，也常有盈利，因而国内进口大豆采购步伐加快，其中对美豆的采购已经开始询价11月船期货源。

由于压榨利润的存在，各地油厂开机率也居高不下，这促使国内豆粕产量增长，并形成一定的库存积累，目前国内豆粕库存处于85万t，明显高于6月底时的61万t水平。随着后续进口的美国新豆陆续到港，国内豆粕市场供给仍将充裕，这必然会继续压制国内豆粕市场。

2.2 需求

自6月中下旬开始遭受洪灾之后，国内养殖业受到一定的影响，虽然过去几周灾区普遍进行补苗和自救，但是对于粕类的消费已经没有上半年强劲。此外，7月国内生猪存栏为37,596万头，同比减少2.4%，环比减少0.1%；可繁母猪存栏为3,752万头，同比减少3.2%，环比降低0.2%。从生猪存栏降低的角度也可预期，养殖业对豆粕的需求确实已经开始降低，这必然不利于豆粕行情的走向。

综上所述，整体来看，国内豆粕会因进口大豆到港、国产大豆上市等因素而供给充裕，而养殖业的需求减弱，必然使得豆粕库存出现积累。同时，美豆即将上市，集中上市的周期供应压力不可避免，在此期间，国内豆粕面临较大的下行压力。

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