仍需等待经济改善信号

对银行而言，最大的风险是经济增速低于预期，银行资产质量大幅恶化的趋势并未改变。一些银行公布的2016年中期业绩快报就可见一斑，主要表现为量价下行资产质量压力不减，拨备逆周期调节维持利润正增长。

2016年一季度，16家上市银行净利润同比增2.8%，平安证券认为，在二季度规模增速和息差同步下行以及资产质量压力尚未有明显改善的情况下，2016年上半年净利润增速将降至1.9%。其中，股份制银行中净利润增速较快的有浦发银行、兴业银行、招商银行，同比分别增长13%、 5.5%、5.0%，城商行整体增长仍为上市银行的第一梯队，增速最快的仍为南京银行，同比增长18%，国有大银行仍将通过拨备覆盖率指标的调节的保持净利润的正增长。因此，整体来看，银行业上半年由于量价下行趋势未变，资产质量压力不减，净利润增速仍未见起色。

在资产规模增速方面，相比于一季度，银行二季度规模增长较一季度明显放缓，根据银监会公布的数据，2016年5月，商业银行口径总资产同比增速从3月末的15.3%下滑至12.6%，主要有以下三个方面的原因，首先，基建项目在一季度完成集中投放，而民间投资需求相对低迷，导致二季度对公信贷增长表现乏力；其次，票据市场及债券市场的风险暴露使得银行对相关资产的配置更为审慎；第三，MPA考核虽未严格执行，但由于监管指标的存在，对银行广义信贷规模的扩张仍形成一定程度的制约，预计二季度上市银行生息资产规模同比增速较一季度回落1个百分点至10%左右。

总体来看，上半年银行规模增速回落导致息差下行，但收窄幅度趋缓。根据平安证券的估算，二季度银行息差环比一季度仍将下降5BP-10BP到2.20%左右（按期初期末口径），但降幅较一季度的18BP明显收窄，贷款重定价仍会对息差形成一定程度的负面影响，但影响程度明显好于一季度。同业利率虽有小幅波动但基本维持稳定，不会对息差造成过大的扰动。

此外，资产结构配置的调整以及结构性存款、理财资金成本的下行虽然有所滞后，但会逐渐对冲利率市场化所带来的息差下行的压力。预计这一趋势在二季度之后可能会体现的更加明显，但需关注资产端匮乏导致的价格竞争对息差的负面影响。

一季度，银行手续费收入保持平稳，手续费增速的良好表现在二季度仍在持续，在行业息差逐步收窄挤压利息收入的背景下，银行持续加大对于手续费收入的投入力度，其中包括理财、投行、托管等业务仍保持快速增长，从而使得理财、代销对收入的贡献度也在提升。平安证券预计，上半年上市银行手续费净收入同比增速在17%，与一季度的18.5%不相上下，对于下半年银行手续费收入的情况需要关注：刷卡手续费调整所带来的负面影响，理财利率的继续下行的速度的快慢和程度的大小，以及资本市场的走势情况。

在经济下行周期中，银行对于成本的管控力度持续提升，银行通过降低平均薪酬涨幅、增加网络、手机、电子机具对于人工的替代、拓展社区、小微网点等方式控制成本，取得良好成果。银行加大成本管控应对下行压力，使得收入成本比持续下降。2016年一季度，上市银行营业总成本同比增速较2015年同期下降了2.6个百分点，预计全年上市银行成本收入比将同比下降1个百分点至28%。

在宏观经济下行以及供给侧改革的双重压力下，银行不良风险仍将持续暴露，一季度银行不良生成率为1.2%，环比2015年四季度的1.7%虽有所回落，但一季度不良生成率的下行存在一定的季节性因素，一季度并非银行严格审计与确认不良的时点。因此，银行不良生成仍处于上升通道，信用成本维持高位，行业不良生成率在二季度可能出现反弹，预计在1.3%-1.4%之间，全年不良净生成率将与2015年基本持平。

二季度，银行信用成本也维持在1.2%的高位，高于2015年的1.1%。虽然监管层尚未明确表态，但一季度已有部分大行将拨备覆盖率调至150%以下，这也符合逆周期监管政策思路，因此，国有大行二季度仍将通过释放拨备的方式以维持净利润的正增长。

宽松流动性环境以及经济预期的改善是银行板块获得趋势性投资机会的必要条件，从目前来看，下半年流动性环境将保持充裕，但随着政策主线由稳增长向供给侧改革的转变，经济预期的改善信号仍需等待，制约银行股向上的弹性。从防御性来看，目前银行板块的估值已处于历史低位，市场对银行资产质量的担忧基本被估值所反映，整体具有较高的安全边际。