日元还会上涨吗

崔鹏

7月29日，日本央行宣布维持其利率为-0.1%不降息；维持每年货币基础增幅80万亿日元（约合5.2万亿元人民币）的目标不变。但是会从市场上买入更多的ETF（交易型开放式指数基金）产品，计划额度为6万亿日元（约合3899亿元人民币）。日本央行行长黑田东彦认为扩大ETF购买规模是目前最适宜的选择。增加ETF购买规模并不旨在提振股市，不会扰乱市场。

这项货币投放规划大大出乎了市场预料。因为7月27日，日本首相安倍晋三刚刚公布了日本政府的财政投入计划。那是一个28万亿日元的财政投入方案。安倍政府大概想通过这个宏大的规划显示他要把其对日本的改造推向下一阶段的信心。

市场一般认为，作为日本央行行长的黑田东彦会积极配合安倍晋三，比如扩大央行对日本国债的购买量，以及加大央行印钞机的马力。为此在28日的外汇市场上，日元兑美元汇率出现暴跌。但是，当日本央行发布货币规划后市场暴跌的幅度很快被填补掉了。

这里先解释一个很多人好奇的问题，为什么美国经济扎实地复苏美元会上涨；而日本经济足够差劲，日元也会上涨呢？

答案是这样：全球外汇市场上被人们更多买入的外汇，价格会上涨。这和发行这种货币的经济体的经济状况并没有什么线性的关系（虽然汇率和经济很容易被人们理解成经济好汇率就上涨，经济差汇率就下 跌）。

在现在的全球经济环境下，在汇率市场上被认为起到稳定剂作用的外汇具有以下特点：发行量足够大，能容得下大资金的进入；兑换通道自由畅通，在一般情况下不会出现流动性问题；没有通胀预期，或者说通胀预期不强烈。

具备上面说的3个特点，政治因素又比较稳定的货币只有美元和日元。美元的通胀预期不强是因为美联储加息，日元则是因为日本经济的习惯性通缩。

在国际外汇市场上，交易者们认为日本习惯性通缩而买入日元，升值的日元又导致日本出口困难。日本是个对出口依赖严重的经济体，出口困难又导致了它的通货紧缩。这是个令人恼火的循环。

那么为什么黑田东彦拒绝配合安倍晋三，而坐视日元升值呢？其中一个原因是让那些过度投机日元的炒家不容易掌握日元的汇率方向，另一个原因就是为了“渡边太太们”。

“渡边太太”指的是日本那些聪明的个人投资者，她们以中产阶级家庭妇女为主。这些投资者利用日元长期利率极低，采用拆入低利率日元换取外汇然后在高利率地区获取定期收益，到期后再换回日元还账，以获取中间的利差。

“渡边太太们”的投资行为是流动性难以直接投入实体经济的一个原因（你别以为“渡边太太”的资金量小，他们的规模在1000亿美元的数量级）。

而“渡边太太们”有一个弱点，她们不能承受日元大幅度升值的预期。如果日元趋势不可确定性很强，“渡边太太”就不敢轻举妄动。

黑田东彦自去年以来一直超出人们预料的动作就是出于这一点。

那么，日元还会继续升值吗？总体来看这种可能性不大，因为从政治上讲黑田东彦和安倍晋三是同路人。日本央行在表现出了自己相对于政府的独立性之后向安倍晋三的财政计划靠拢的可能性更大。而这种靠近就是，下半年日本央行还可能做出进一步量化宽松的决策。因为，日元持续上涨对日本经济危害太大，更何况黑田为日本经济制定的通胀目标是2%。

所以如果你有去日本出行旅游的规划，还是等到今年秋后或者冬天再去吧，也许那样能帮你省15%的钱，却能买到同样的电饭煲。