珠江船务物流前景佳

珠江船务（00560.HK）隶属于广东省航运集团有限公司，主营高速水路客运、江海联运及综合物流，服务网络覆盖珠江三角洲大部分主要城市，为广东省七大物流龙头企业之一及粤港澳最大的高速水路客运营运商。

珠江船务（00560.HK）上年营业额19.22亿港元（下同），按年增长5.1%；经营业务溢利1.99亿元，较2014年下跌4.6%；纯利2.32亿元，按年增长5.0%。每股盈利0.23元，派息0.085元。

集团三大主营业务分别为综合物流、江海联运和水路客运。综合物流方面，主要提供一条龙集装箱、散货装卸、仓储、拆装箱、配送等服务，经营及代理20个珠三角码头，并于香港拥有屯门私家码头，收入占总收入26%，溢利占比45%。

江海联运方面，则提供粤港地区的船舶运输，拥有35条集装箱驳船航线，18条散货航线，为粤港最大内航营运商，收入占总收入的63%，溢利占比4%。至于水路客运，集团持有粤港澳17个航点及18条航线，代理50多艘高速客船，提供超过1.6万个客位，市场占有率93%；收入占总收入的9.9%，溢利占比51%。

料利润具提升空间

我们认为，珠江船务业务集中于珠三角地区，立足香港、依托内地，建成营销、码头、运输和信息四大网络。凭借港口码头、运营网络的资源优势及珠三角经济及贸易增长带动，整体业务增长稳定，市场占有率稳步提升。

受益于珠三角地区的发展、自贸区和一带一路政策的推进，目前集团仓库出租率达到100%，24小时满负荷运行。由于直接对接航空运输，预期利润仍有提升空间。

不过江海联运业务受宏观经济及航运市场低迷影响，料短期内难有较大改善，惟该业务对纯利的贡献率仅4%，相对不会造成较大的影响。至于水路客运业务亦受汇率及访港客流减少的冲击，代理客量和营业额分别下跌2.68%及5.06%，加上港九高铁及港珠澳大桥开通也会对水路客运业务造成一定影响。

集团将推出可大幅节省燃料成本的碳纤维船舶，并积极开展特色旅游，推进客运航线业务改善。

另一方面，母公司于南沙区控股占地90万平方米，托管资产南沙物流园持有45.7万平方米保税用地，已建成3个仓库，其中四号库为华南地区唯一的跨境电商中心。该股7月18日收报2.09元，对应9.9倍市盈率及0.85倍市账率，财务状况良好，估值不高，值得期待。