高管背景特征对企业盈余质量影响的实证研究——基于沪市A股制造业的经验数据

西南财经大学会计学院　　吕晓亮



高管背景特征对企业盈余质量影响的实证研究
——基于沪市A股制造业的经验数据

西南财经大学会计学院吕晓亮

摘要：本文采用可操纵性应计利润的绝对值（ABSDA）作为盈余质量的替代变量，分析了高管背景特征与企业盈余质量之间的关系。研究表明，高管年龄与企业盈余质量呈显著的正相关关系，高管学历与企业盈余质量呈显著的正相关关系，高管任期与企业盈余质量呈显著的正相关关系。研究没有发现高管的性别对企业盈余质量有显著影响。

关键词：高管背景特征盈余质量高层阶梯理论

一、引言

美国著名会计学家利特尔顿在其名著《会计理论结构》中强调“利润是企业生产经营的核心、利润的确认和计量是会计工作的重心、利润是财务报表的中心”，然而，仅仅关注公司会计盈余的数量将严重削弱会计信息的有用性和投资的参考价值，真正反映盈余内涵的应该是盈余质量。盈余质量属于会计信息质量或财务报告质量的范畴，是评价企业财务状况、经营成果及现金流量的重要基础和依据。目前，盈余质量不仅受到利益相关者、证券分析师和监管部门的重视，而且得到越来越多学术界的关注。

我国资本市场虽然经过二十多年的快速发展，但是仍然不够完善，上市公司盈余管理和会计欺诈事件频发。国外盈余质量低下的问题同样存在，不少公司通过利润操纵、报表粉饰等行为来满足上市的条件，或者达到甚至超越利益相关者的预期。这些财务造假事件反映了盈余操纵在世界范围内的频繁性和严峻性，使投资者对上市公司的盈余质量产生怀疑，进而影响投资者对上市公司财务报告的信心。美国会计学会在2002年把盈余质量作为一个大型研究项目出版了盈余质量研究专辑。但我国对于盈余质量的研究并不充分且大都集中在公司特征、财务结构和外部监管力度等因素对盈余质量的影响上，缺少对于高管背景特征的研究。Ham brick和Mason（1984）提出“高层阶梯理论”，认为管理者的行为受到高层管理团队背景特征的影响。高管是企业重要的人力资源，是公司治理结构中的主要成员，负责制定公司战略和企业全盘经营，对盈余信息的计量过程拥有自由裁量权，因此高管背景特征会影响高管进行战略决策，进而影响公司绩效包括盈余质量。

二、文献综述

（一）盈余质量文献综述（1）内部公司治理与盈余质量。盈余质量的影响因素很多，重要的是内部公司治理，其研究主要集中在股权结构、董事会特征和公司综合治理。在股权结构上，王化成等（2006）发现控股股东的持股比例与盈余质量存在非相关关系，但是王兵（2008）却发现大股东持股比较分散和集中都会降低上市公司的盈余质量；董事会特征方面，余怒涛等（2009）发现上市公司董事会规模越大，盈余质量越好，同时独立董事比例提高，盈余质量也会相应提高；公司综合治理方面，张红艳、马忠（2009）研究发现公司综合治理水平和盈余质量呈现正相关关系，反映公司综合治理水平的治理强度指标数值越高，盈余质量就越好。（2）外部公司治理与盈余质量。外部公司治理与盈余质量的研究主要集中在法律保护、会计信息管制、股权分置改革等。在法律保护上，Ball和Kothari等（2000）发现普通法系和大陆法系之间的盈余质量存在显著的差异，普通法系的盈余质量高于大陆法系国家，原因在于高质量会计信息有利于获得股权融资。会计信息管制上，朱茶芬（2006）发现会计准则变更后和修订后的盈余及时性和稳健性上升，会计信息管制会对公司盈余质量产生显著影响。申慧慧等（2009）以股权分置为契机，研究发现股权分置改革前后国有企业的盈余管理程度未发生明显变化，但是非国有企业盈余管理程度出现明显差异，盈余持续性明显降低。

（二）高管背景特征文献综述高管背景特征的研究主要集中在高管性别、年龄、学历和任职年限等方面，这些背景特征折射出高管的性格、经验和价值观等内在特质，会对高层管理人员的决策制定和选择产生影响，进而影响公司发展战略和组织绩效。（1）高管性别。国内外学者关于高管性别差异对于企业影响的研究，主要包括高管性别对创业的影响、高管性别与公司决策的关系研究以及高管性别对会计信息质量的影响等三个方面。在创业方面，Shane 和Kolvereid等（1991）研究发现男性与女性在创业动机上存在差异，男性创业的目的在于社会地位和职业声誉，而女性在于独立地工作和获得独立的收入；Boden等（2000）发现女性企业家经营的企业更容易在激烈的市场竞争中生存下去，企业的寿命更长；费涓洪（2004）基于女性企业家的访谈发现女性创业者的融资渠道较窄，融资很少来自金融市场。在公司决策方面，周桅（2011）研究发现，女性高管的比例与企业并购决策成正相关关系；于团叶（2012）发现女性高管的比例与企业预算松弛度成负相关关系。在会计信息质量方面，Baru等（2010）发现CFO为女性的公司应计盈余质量更高，王霞等（2011）的研究也有同样发现，认为CFO是女性的企业会计信息质量更高。（2）高管年龄。高管的年龄差异，意味着显著差异化的成长时代、社会阅历和教育方式，这些会导致高层管理人员在工作中表现出不同的行为取向和价值偏好，最终影响战略决策、公司业绩乃至会计信息质量。

战略决策方面，Ham brick等（1984）认为在制定决策过程中，年轻的高层管理人员更敢于冒风险，尝试新鲜事物，而年长的高层管理人员偏向于规避风险，更加保守，同时Vroom和Pahl（1971）研究发现高层管理人员做出激进决策与其年龄成负相关。公司业绩方面，魏立群等（2002）以114家沪深两市A股上市公司数据为样本，实证研究发现高层管理人员的平均年龄与公司业绩成正相关关系。会计信息质量方面，何威风等（2010）发现高管的年龄与企业的财务重述行为之间呈现负相关关系，表明高管年龄的增长有利于提高企业会计信息质量。（3）高管学历。不同的学历水平意味着高管的认知能力和综合素质的差异，从而高管人员具有了不同的价值判断和决策思维，进而影响到企业战略决策、组织绩效等方面。战略决策方面，张平（2006）认为高管教育水平越高，越能够在复杂的竞争环境中迅速反映，并做出准确的经营决策。组织绩效方面，汪金龙、常叶帆（2008）发现高管教育背景差异与公司业绩成负相关，但是张慧、安同良（2006）的研究显示两者之间不存在相关关系。（4）高管任期。以往文献资料显示，高管任期作为高管背景特征的重要组成部分，显著影响着组织绩效和会计信息质量。组织绩效上，陈海声、王华宾（2011）认为高管任期越长会促进企业业绩，但是Miller（1994）发现高管任期越长，在进行领导和组织时越倾向于固步自封，外部环境适应能力下降，进而对组织绩效产生负面影响。会计信息质量上，陈德球等（2011）从微观行为角度出发，实证研究发现公司盈余质量与CEO任期成正相关，其中正相关性在民营企业中更为显著，但是王超（2013）的研究结果却显示高管任期对公司盈余管理水平的影响不显著。

（三）文献述评在现有文献中，学者们运用实验或档案研究的方法，对内部公司治理、外部公司治理与盈余质量之间的关系进行了研究，现有研究较为丰富。然而，对于高管背景的多项特征与盈余质量之间的关系，研究并不充分。基于这一考虑，本文以上海证券交易所A股制造业上市公司2008-2013年的数据为研究样本，考察高管的性别、年龄、学历、任期与企业盈余质量之间的关系。

三、理论分析与研究假设

（一）高管性别对盈余质量的影响社会学和心理学的研究发现，性别的差异会导致行为的不同，而管理学认为行为会影响组织绩效。将心理学引入管理学后发现，性别不同会造成战略决策和组织绩效的差异。在市场环境下，相较于男性管理者，女性高管更加倾向于规避风险，进行决策时更加谨慎，没有或较少表现出过度自信心。女性企业家经营的企业更容易在行业竞争中生存下去，寿命更长。女性高管能够以女性的思维、直觉为公司的决策提供更多视角，以更强的沟通、协调能力加强公司的凝聚力，同时女性高管在道德水平、谨慎性等方面的出色表现，可以降低盈余管理程度，提高盈余质量。女性高管对风险的规避和对决策的谨慎，会减少盈余操纵驱使下的行为发生。因此，提出假设H1：

H1：当其他条件不变时，高管团队女性比例越高，企业盈余质量越高

（二）高管年龄对盈余质量的影响高管的年龄不同意味着不同的成长环境和教育方式，代表着高管的社会阅历和风险偏好，进一步影响其行为选择。Prendergast和Stole （1996）研究发现，年轻的高管往往急于表现自身的能力而在决策的过程中显示出过度自信，更加偏好风险，敢于开拓创新；年龄较大的高管阅历和行业经验丰富，加上注重自身积累的声誉和威望，倾向于规避风险，行为相对稳健和保守。高管年龄越大，行为和决策会相对保守，更加合乎“规矩”和道德。一方面，高管丰富的经历和经验为其处理复杂市场环境下的企业事务提供保障，能够减少会计差错，提高会计信息质量；另一方面，年长的高管生活稳定、晋升空间小、注重声誉，倾向维持现状与规矩做事，不愿夸大公司盈余、粉饰财务报表，盈余操纵的可能较小，保障了会计信息的真实性和可靠性。因此，提出假设H2：

H2：当其他条件不变时，高管平均年龄越大，企业盈余质量越高

（三）高管学历对盈余质量的影响高管的学历水平在一定程度上能够反映其认知能力和专业技术水平。姜付秀等（2009）研究发现，高管的学历与企业的过度投资成负相关关系，这说明较高学历的高管能够抑制过度投资行为；Bantel and Jackson（1989）发现，高管较高的学历会促进企业的战略革新和技术变革，促进企业风险控制的提升和组织绩效的增长。一方面，学历水平越高，高管决策的准确性会相应提升，高管因决策失误而进行盈余操纵的可能性会降低；另一方面，学历较高的高管更能识别复杂的盈余操纵行为，深知盈余操纵对企业长期稳定、持续发展的不利影响，盈余管理的参与度会下降。因此，提出假设H3：

H3：当其他条件不变时，高管的学历水平越高，企业的盈余质量越高

（四）高管任期对盈余质量的影响高管任期是高管背景特征研究的重要部分，大量文献研究表明高管任期影响着公司战略和组织绩效。首先，高层管理人员任期越长，团队的稳定性越好，团队的协调性、理解性和包容性上升，高管能够在复杂多变的内外环境中更好把握决策的方向，对公司发展做出精确的决策；其次，任期越长，高管团队之间的互动和感知会相互趋同，形成共鸣，团队之间的合作水平会上升；最后，任期越长的高管会面对舆论和社会责任的压力，更加保守和规避风险，降低盈余操纵的可能。因此，提出假设H4：

H4：当其他条件不变时，高管的任期越长，企业的盈余质量越高

四、研究设计

（一）样本选择与数据来源本文选取了上海证券交易所A股制造业2008-2013年的相关数据为样本，剔除了ST、*ST和当年IPO公司的数据，最终获得了444家企业连续六年的数据，其中上市公司的财务数据来自于国泰安（CSMAR）数据库，高管背景特征数据来自于锐思（RESSET）金融研究数据库，缺失的部分数据通过手工方式收集于上市公司年报、巨潮资讯网和新浪网。为了避免可能出现的极端值的影响，本文对所有连续型变量分年度在上下1%的位置进行缩尾处理（WINSORIZE）。本文的数据处理和分析软件为Stata11.0和Excel。修正的琼斯模型要求样本数据是至少连续两年的，因此本文选择沪市A股制造业连续六年的数据，同时为了剔除行业因素的影响，本文选择我国发展相对成熟且具有代表性的制造业作为研究样本。其中，制造业的划分采用2001年4月中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》。

（二）变量定义 （1）盈余质量。对于被解释变量——盈余质量，学术界尚未统一定义，本文认为应当从决策有用观出发，将其定义为历史或当期的盈余预测未来现金流量的能力，如果公司的盈余信息有助于提高投资者预测未来现金流量的能力，就可以认为该公司具有较高的盈余质量，反之则盈余质量较低。参考已有文献，本文采用可操纵性应计利润的绝对值（ABSDA）来衡量盈余质量，并采用分年度截面修正的琼斯模型来估计可操纵性应计利润（DA）。建立修正的琼斯模型（1）：

其中TAi，t=NIi，t-CFOi，t，TAi，t为i公司在t年的应计利润总额，NIi，t为i公司在t年的净利润，CFOi，t为i公司在t年的经营活动现金净流量，ΔREVi，t为i公司t年相对t-1年的主营业务收入变动额，ΔARi，t为i公司t年相对t-1年的应收账款变动额，PPEi，t为i公司在t年末的固定资产净值，Ai，t-1为i公司在t-1年末的总资产，模型（1）中所有的变量都经过t-1年末总资产的标准化处理，以消除公司规模差异造成的影响。用制造业的年度截面数据，对模型进行最小二乘法回归，得到制造业分年度α1、α2、α3的估计值，然后将α1、α2、α3代入模型中，得到残差εi，t，即可操纵性应计利润（DA），取其绝对值（ABSDA）作为盈余质量的替代变量，ABSDA越大，盈余质量越差。

（2）高管背景特征。本文将高管背景特征，即高管性别、年龄、学历和任期等四个方面作为解释变量。具体定义如下：高管性别（Gender），定义为i公司在t年末女性高管占高管规模的比例，高管为女性时为1，男性时为0；高管年龄（Age），定义为i公司在t年末全部高管成员的平均年龄；高管学历（Edu），定义为i公司在t年末全部高管成员的平均学历水平，其中中专及中专以下为1，大专为2，本科为3，硕士研究生为4，博士研究生为5；高管任期（Tenure），定义为i公司在t年末全部高管成员的平均任期。

（3）控制变量。为了更加准确地分析高管背景特征对企业盈余质量的影响，参考已有研究，本文在模型中引入以下控制变量：公司期末的财务杠杆（Leverage），公司财务报告年度审计是否为国际“四大”（Big4），高管团队规模（Scale），实际控制人是否为政府（SOE），以公司期末总资产的自然对数衡量的公司规模（Size）。由于经营业绩较差或者实现亏损公司的管理层有更强烈的动机进行盈余管理，将总资产报酬率（ROA）纳入控制变量，同时设置控制变量公司本年净利润是否为负值（Loss）。另外还设置年度虚拟变量（Year），由于样本数据为制造业，排除了行业因素的影响，行业不作为控制变量。本文各变量定义如表1所示。

表1　变量定义

（三）模型构建基于上文的阐述，为了考察高管背景特征对企业盈余质量的影响，分别建立如下模型（2）和模型（3）：

其中，Characteristicsi，t是指高管背景特征中的某一个特征。

五、实证分析

（一）描述性统计从表2可知，可操纵性应计利润绝对值（ABSDA）的平均数为0.0674，标准差为0.0765，说明上市公司普遍存在盈余管理，会计信息质量有待进一步提高；女性高管的平均比例（Gender）为14.06%，最大值为50%，说明女性在部分公司已可担当决策重任；高管的平均年龄（Age）为49岁，最大值为56岁，最小值为41岁，说明高管中既有阅历丰富的，也有年轻有为的，同时远低于国外（Wiersema，1992）的平均55.5岁年龄；高管学历（Edu）平均为3.29，比本科学历（3.00）稍高的水平，说明高管团队综合素质较高；高管团队的任期（Tenure）不长，均值为2.46年，而且差异较大。其他相关控制变量的描述性统计具体见表2。

表2　变量的描述性统计

（二）相关性分析变量的相关性分析如表3所示，可以看出变量之间都存在一定的相关性，但相关系数最大不超过0.450，相关系数较小。表4变量间的多重共线性问题进行检验的结果。由表4可知各变量的VIF值均小于4，说明各变量之间不存在多重共线性问题。

（三）回归模型的检验和分析表5为多元线性回归的结果，其中第（1）列为不包含高管背景特征变量的检验结果、第（2）列为模型（2）的检验结果、第（3）至（6）列为模型（3）的检验结果。从表5中可以看出包含了高管背景特征变量后，R2较未包含时提高了0.85个百分点，这说明，总体而言高管背景特征与企业盈余质量有一定的关联。

从表5第（2）列的检验结果可以看出：高管成员中女性高管比例与可操纵性应计利润的绝对值关系不显著，即与盈余质量的关系不显著，假设1没有得到支持。相关学者也有类似结论，张会丽等（2010）通过盈余反应系数、盈余稳健性，平滑度以及持续性等一系列盈余质量指标检验发现女性高管并未对盈余质量带来显著影响。高管年龄与可操纵性应计利润的绝对值呈负相关关系，且在1%水平下显著，即高管年龄与盈余质量呈显著的正相关关系，表明高管年龄越大，可操控性应计利润的绝对值越小，盈余质量越高，假设2得到支持。高管学历与可操纵性应计利润的绝对值呈负相关关系，且在5%的水平下显著，即高管学历与盈余质量呈显著的正相关关系，表明高管团队平均学历水平越高，越能发现并抑制公司盈余管理行为，企业盈余质量越高，假设3得到支持。

高管任期与可操纵性应计利润的绝对值呈负相关关系，且在1%的水平下显著，即高管任期与盈余质量呈显著的正相关关系，说明高管任期越长，越有可能提高公司盈余质量，假设4得到支持。为了考察高管单个背景特征对被解释变量的影响，本文将四个特征变量分别单独放入模型中进行回归，回归结果如表5第（3）至（6）列所示，可以看出，与之前将四个特征变量同时纳入回归模型得出的结果一致。从控制变量来看，资产负债率越大，盈余质量越差；而对于盈利能力越强和亏损的公司，其盈余质量更低。综上所述，高管背景特征与企业盈余质量有显著的影响，主要表现在高管的年龄越大、学历越高、任期越长时，越能够抑制企业的盈余管理行为，企业盈余质量越高。

表3　变量的相关性分析

表4　变量间的多重共线性检验结果

表5　多元线性回归结果

（四）稳健性检验为了验证结论的稳健性，本文改变了高管年龄、学历的计量方式（：1）将Age定义改变为根据高管团队所属年龄层分别赋值：若高管团队平均年龄小于或等于30岁，则取1；若高管团队平均年龄介于30岁至40岁（含）之间，则取2；若高管团队平均年龄介于40岁至50岁（含）之间，则取3；若高管团队平均年龄介于50岁至60岁（含）之间，则取4；高管团队平均年龄大于60岁，则取5；（2）将Edu定义改变为根据高管的学历情况赋值：以本科学历为界，将学历分成两个部分：本科及本科以上、本科以下。当高管的学历为本科或本科以上时，Edu取1，否则取0。稳健性检验结果与表5结果基本一致。在分项考察高管背景特征时，其结果与前文一致。

六、结论

研究表明，高管背景特征对企业盈余质量有着不可忽视的影响，高管的年龄、学历和任期都显著影响着企业的可操控性应计利润的绝对值。高管年龄与企业盈余质量呈显著的正相关关系，说明高管年龄越大，越有可能抑制企业的盈余管理行为，提高企业的盈余质量。高管学历与企业盈余质量呈显著的正相关关系，高管团队平均学历水平越高，企业盈余质量相对会越好。高管任期与企业盈余质量呈显著的正相关关系，说明高管的任期越长，越有可能防范企业进行盈余操纵，提高企业盈余质量。研究没有发现高管的性别对企业的盈余质量有显著影响。综合实证结果，高管背景特征对企业盈余质量的影响得到验证。一方面，可知高管作为企业经营决策的主要参与者，高管的异质性决定了高管背景特征是影响企业盈余质量的深层原因；另一方面，可知西方学者的“高层阶梯理论”在我国特定的经济、政治和社会环境中同样适用。

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（编辑 文 博）