美联储加息对中国金融市场的影响

张莹莹　宋艳

摘 要：随着我国利率改革、汇率改革的加快，国内资本市场的开放性逐渐加大，我国金融市场将面临越来越多的来自国际市场的影响。从历史上看，美联储历次加息周期都曾引起全球经济及市场的大幅波动，在当前经济形势下，立足于我国金融市场，分析美联储加息可能对中国的影响，具有重要意义。我国应密切关注美联储货币政策出现的重大变化，并采取措施积极应对，以避免美国量化宽松的退出对我国经济发展和金融体系产生较大冲击。

关键词：美联储加息；经济影响；金融市场

在经济日益全球化的今天，一国的经济政策影响的早已不是一国自身，而是会直接影响到与其相关联的贸易国，甚至间接的影响到全球经济，尤其是美国，作为世界经济强国，其经济变动对全球产生的影响不容小觑。自1982年以来，美联储共经历了五轮较为明确的加息，从历史上看，1994年美联储为了控制通货膨胀而进行的第三轮加息，导致债券收益率大幅下降，此次加息也被认为是导致1997年爆发亚洲金融危机的因素之一。2015年12月17日，美联储公布利率决议，美联储此次会议将启动近十年来的首次加息，会将联邦基金利率由0-0.25%提高25个基点至0.25%-0.5%，从而结束持续七年的近零利率时代。美联储此次加息会对中国的金融市场产生怎样的影响，有鉴于此，本文从美联储加息的经济背景出发，介绍了美国和中国的经济现状；分析了美联储加息对中国金融市场的影响，并且提出了中国应对美联储加息的对策和建议。

一、美联储提出加息的经济背景

（一）美国及国际经济现状。首先，尽管金融危机过后，美国经济稳步复苏，但未达预期，尤其是在2015年，受到严寒天气等暂时性因素影响，美国的零售、制造业订单、新房开工和就业等数据显示美国第一季度经济增长疲软，预计当季经济增速按年率计算仅为1%，低于上年第四季度的2.2%。并且失业率不断下滑，但尚未出现就业根本性改善。其次，通货膨胀低于并将继续低于目标值，美国核心通胀率仍不到2%的目标，相对于前几次的加息周期启动前的情况相比明显偏低。最后，在新常态下全球经济复苏比前几轮加息周期表低，由于在加息预期前国际经济的背景差异较大，除了美国经济稳定发展，欧洲经济慢慢好转以外，其他多数国家的经济难以稳定复苏，实现改进。

（二）当前我国的经济现状。2015年中国经济增速继续放缓。首先，中国经济进入新常态。虽然中国消费情况稳定，外需情况也逐步进入稳定状态，投资具有了调控空间，但是产能过剩是投资中的突出矛盾，中国经济处在“增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期”三期叠加阶段，结构性减速有必然性、复杂性和合理性。改革红利的释放需要一个过程。其次，社科院预计2015年中国经济增长7.0%左右。究其原因，主要是外需难以大幅提升、消费总体平稳、投资因制造业产能过剩及创新技术相对不足、房地产库存较高等因素，而难以长期维持高速增长，投资效果系数及投资回报率都在降低。最后，根据现在经济状况来说，投资虽然对经济稳定增长起到了一定的作用，但降低了经济增长的拉动效应。

二、美联储加息对中国金融市场的影响

美联储加息意表明：QE3继续退出，美元进入强势通道，与美元挂钩的货币、商品相对贬值，国际资本流入美国的动力更强，受美元资本支撑的非美国家将面临资本抽逃造成的失血风险。中国非常依赖于贸易，同时美国和亚洲各国也极度依赖于中国的贸易。高盛表示，每当美元每升值10%，就会导致中国经济增长削减1%。目前，中国经济增速从8%下降至7%以下正在不断测试人们对于改革的有限耐心，再加上新常态下全球经济复苏强度远不及前几轮，分析此次美联储加息对我国金融市场的影响，具有重要意义。

（一）货币市场。即使在2005年，中国正式废除了人民币和美元联系汇率，但人民币对美元将会或多或少的结合在一起。人民币的维稳对亚洲经济影响巨大，任何人民币的上行压力都将可能重创其亚洲主要的贸易伙伴。从中国的现实国情来看，人民银行对货币政策方面仍然有对冲的足够的空间，并相继在应对美联储的紧缩货币政策方面做足了准备。比如通过全面降息、降准等来缓解可能的冲击。中国人民银行在2015年4月19日宣布将金融机构存款准备金率下调100个基点，创下2008年以来的最大降幅。由此可见，美联储加息对外国货币市场的影响是有限的。

（二）黄金市场。美联储加息，黄金相对美元和美国国债的吸引力下降，资金市场必然会出现大量资金外流的现象，而且因美元上涨还会造成黄金价格的大幅下跌。2015年，在美联储宣布加息之前，鉴于市场上对美联储加息的预期，中国的黄金市场已经累计下跌了10%左右，在17日美联储公布加息后，多家投行预计黄金有可能一路跌破1000美元大关回到三位数的水平。但是根据历次美联储加息对黄金市场的影响，对于本次加息短期肯定是利空黄金价格，美元指数的强势势必会带来下行压力，但是决定黄金中长期走势的还是经济基本面和供需变化。

（三）股票市场。从美联储在过去三十年的时间中共计五轮较为明确的加息周期可以看出来，每次加息后，资本市场都会出现明显的反应。总的来说，加息短期内在会对美国股市有冲击影响，但是也会对中国的股市形成一定的利空。通过分析我们可以得到以下原因，一方面是人民币纳入SDR有利于对冲美联储加息所带来的热钱流出，也有利于吸引资金引入A股市场，因此，A股中期要强于短期格局。另一方面美联储加息，市场资金就会向美国流入，美元就会上涨，其他非美货币就会下跌，即人民币下跌，中国股市就会上涨的。

（四）债券市场。美联储加息对中国的债券市场造成的影响比较乐观，美元的升值对国内债券市场的影响相对有限，一方面是因为国内债券市场相对封闭，另一方面，我国整体外债风险低，外汇储备充足，经常出现项目顺差，央行有能力维持汇率的稳定。汇率是反应一国经济实力，只有经济企稳，汇率才能够稳定。由于近期央行的焦点已经转到对经济基本面的关注上来，为了稳定国内经济形势，央行还是有进一步放松的空间，为提振经济，央行需要进一步的货币放松政策。

三、中国应对美联储加息的对策和建议

由于美联储加息对中国金融市场影响的分析，以提高对中国金融市场，以减少美联储所带来的负面影响加息，关键在于全面深化改革，加强其内生动力经济增长，通过保持货币和汇率政策的灵活性，以提高应对外部冲击的影响，采取必要的措施，以确保中国金融市场健康运行。

首先，适当借鉴美联储货币政策操作规范，畅通货币政策传导机制，提高货币政策的透明度和可信度，切实降低实体经济融资成本，提高货币的操作规范。其次，构建跨境资本检测预警指标体系，对国际上的热钱流向保持高度警惕，加强国际金融监管合作，完善跨境资本流动管理，提前防范可能出现的国际资本异常流动的情况。最后，加快推进“一带一路”战略，借助自贸区等措施推进多变贸易体制、创造良好外贸环境，并且要保持宏观经济稳定，采用灵活稳健的货币政策，防范系统性风险和经济危机的爆发。

（作者单位：河北经贸大学）

参考文献：

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