拥抱资本市场新三板时代缓解中小企业融资 困难

□ 杭州 谈志彬

拥抱资本市场新三板时代缓解中小企业融资 困难

□ 杭州 谈志彬

据统计，中国的中小企业从银行融资的占比为25.3%，58.5%的中小企业不需要融资，16.2%的中小企业需要融资但是得不到。根据悉知网11月26日的数据，全国现有2258万家企业（不包括个体经营户），而中小企业占比达99%，即中小企业达2235万户。如果按照16.2%的比例计算，大约有362万中小企业需要融资但是得不到满足，而用中国人民银行征信系统数据换算得出的数字是400万家左右，这两个数据非常接近。可看出中小企业存在巨大的融资需求，通过传统的融资方式难以得到满足。那么，如何才能缓解这一融资难的困境呢？浙江省政府明确提出“个转企、小升规、规改股、股上市”的发展路径，为中小企业发展指明了方向。笔者认为，对广大中小企业来说，调整心态、规范治理、借力新三板，积极拥抱资本市场新三板时代的到来，是实现中小企业快速发展的一个较为有效的途径。

一、调整心态，积极主动，规范公司治理机制

中小企业一般机制都灵活，但是公司的治理机制不是很规范。它可能拥有一个优秀的研发团队，甚至可能有很多专利成果，但是往往经营历史比较短，没有完整的企业发展规划和相对稳定的市场份额。所以业绩增长缺乏持续性、稳定性。还有很多中小企业主觉得反正是自己的企业，不用那么麻烦，搞得那么清楚，财务管理上也不规范，在税收上也是能少交点就少交点，明明效益很好，偏偏要处理成亏损，想方设法偷点税漏点税。除了必要的业务往来外，与外部沟通也很少，信息透明度比较低，对于一些政府引导政策和新的发展机会也不太敏感，往往采取观望或等待的消极态度。正是有了这些特点，中小企业融资就有了比较大的风险和比较高的违约率，于是就产生融资难的问题。而要改变融资难这一问题，笔者认为首先的重点应该是要在规范企业自身上下工夫，要按照法人主体从法律层面规范企业的治理机制，合法合规经营，不要干违法的事，不要偷税漏税，不要为以后的发展埋下定时炸弹。同时要加强内部制度建设，建立规范、透明的财务制度，真实反映企业的财务状况，根据要求定期提供真实、准确的财务信息，树立良好信用观念。

二、新三板市场已经成为多层次资本市场重要组成部分

由于投资者与融资者的规模大小与主体特征的不同，他们对资本市场金融服务的需求也各有不同，这也就决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。我国的资本市场发展到现在，这个多层次的体系也已经基本形成，包括大家经常接触到的主板、中小板、创业板，创业板也就是以前所说的二板，以及全国中小企业股份转让系统，也就是现在所说的新三板，此外还有区域性股权交易市场、证券公司柜台市场。加快发展新三板，对于健全直接融资体系，服务实体经济发展，推动经济结构转型升级，促进大众创业万众创新，具有战略意义。新三板应立足于服务创新型、创业型、成长型中小微企业。新三板市场自从2013年底扩容以来，发展非常迅速。到2015年11月25日为止，新三板挂牌企业已达4313家，总量远超主板、中小板及创业板之和，总股本2432.37亿股，总市值达2.10万亿元，中小企业占比高达95%。今年合计成交1632.96亿元，是2014年全年的12.55倍。从融资情况来看，今年以来，新三板融资日趋活跃，1633家公司完成2196次发行，融资规模达到1091.28亿元，单次融资额最大的为100亿元，最小的仅融资3万元，平均单次发行融资4969.39万元，单一企业今年融资次数有的高达7次。目前许多银行都已推出一些针对新三板企业的融资产品，如股权质押融资、投联贷等，一定程度上解决了轻资产公司的融资问题。预计未来两年内挂牌数量会超一万家，成交量也将进一步放大。随着挂牌企业的不断增多、分层制度的推出，新三板市场的活跃度会不断提升，各种针对新三板市场的创新金融产品还会不断推出。

三、挂牌新三板助力企业发展的效果得到显现

企业挂牌新三板，通过挂牌过程中的改制辅导和后续的持续督导，可以显著提高企业规范治理水平。挂牌后有了市场对价，通过市场机制充分反映企业内在价值，再加上对现有股东股权转让限制少，随着市场交易情况日趋活跃，股份转让也就更加容易。而当挂牌企业有融资需求时，可以通过定向发行快速进行股权和债券融资。同时，挂牌企业的企业形象和品牌认知度也将大幅增强，企业在人才吸引和市场拓展、兼并收购等方面具备明显优势。到目前，累计已经有249家挂牌公司通过实施股权激励，吸引创新创业人才6220人，有122家挂牌公司通过重大资产重组和收购兼并，交易金额达247亿元。而随着挂牌企业规范度和透明度的提升，再加上股权存在市场对价，企业从银行等金融机构借到钱的可能性也大幅增加，利息也将明显降低。很多新三板挂牌企业在挂牌后都获得了明显的发展。比如财通证券推荐挂牌的思考投资，2013年净资产1238.19万元，营业收入41.93万元，净利润-69.33万元。2014年挂牌后，净资产4100.41万元，营业收入835.63万元，净利润395.39万元。挂牌后到现在已经进行了三次定增，共募了3.48亿元，至今年三季度，营业收入6,064.27万元，同比增长860.58 %；净利润1,729.37万元，同比增长447.73%。

四、新三板市场较低的门槛使得挂牌成为可能

新三板的设立主要就是为了促进创新型、创业型、成长型中小企业的规范发展，所以对拟挂牌企业没有设定财务指标要求，对企业所有制性质也不做任何限制。目前只要求企业存续满两年、业务明确并持续经营、治理机制健全、股权明晰、股票发行和转让行为合法合规，有主办券商推荐并且持续督导。这些门槛非常低，甚至都不能算是真正门槛，主要是主办券商自己把关。而新三板市场的相关制度也非常灵活，审批流程简单、高效，一般一家企业从券商进场到挂牌也就半年左右时间。企业挂牌的综合成本也非常低，绝大多数地方政府还对挂牌费用有大比例返还。而对于挂牌后股东所持股份的限售要求也较低，同时，为增加市场流动性，新三板还引入了做市商制度，股票转让可以采取协议、做市、竞价等任何一种方式交易。

在现有的制度政策下，新三板市场取得了超乎寻常的发展。11月20日，证监会出台《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，明确提出加快新三板市场发展的七项措施。11月24日，全国股转系统公司出台《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》，明确新三板分层方式及标准。而在这样一个快速发展的时代，一步领先、步步领先。各中小企业主要抓住机遇，尽早调整心态，充分利用新三板市场的政策红利，积极对接资本市场，拥抱资本市场新三板时代的到来。

（作者单位：财通证券股份有限公司）