恒安产品组合优势强

黄德几

恒安（01044.HK）为内地大型生活用纸和个人护理产品产销商，2015年度收入244.5亿元（港元.下同），按年上升2.6%；纯利升3.4%至40.5亿元。受惠产品组合优化、规模效益扩大，及原材料价格下跌的正面影响，整体毛利率上升1.5个百分点至47.6%。不过，期内因人民币兑港元及美元贬值，集团录得汇兑亏损4.29亿元。

目前恒安（01044.HK）已经大幅减低香港和澳门公司的人民币资产，而内地公司则有净美元存款，应可缓和未来人民币可能贬值而产生的汇兑亏损。

恒安主要收入仍然来自纸巾业务，面对整体行业产能过剩，以及竞争加剧等利淡因素，去年分部收入占比轻微下跌0.5%至108亿元，占整体收入约44.2%。不过，集团积极发展卫生巾及纸尿裤业务，去年两项业务收入分别占总额31.4%及12.5%，合计达43.9%。由于两者拥有较高毛利率，有助提升整体盈利能力。

分拆零食业务上市

期内，卫生巾业务的毛利率上升4.1个百分点至72.6%，纸尿裤业务亦由45.3%上升至49.3%，较纸巾的35.6%为高。由于国民生活水平不断提升，加上开放二孩政策，以及人口老化，行业仍具增长动力。

集团早前分拆从事零食业务的亲亲食品（01583.HK），以介绍形式在香港主板上市，每5股恒安可获分派1股亲亲食品。分拆后，集团可集中资源发展现有个人卫生用品业务。走势上，6月28日裂口低开，跌至63.35元止跌回升，本周一呈大阳烛重上10天和100天线，STC%K线升穿%D线，MACD熊差距收窄，短线走势有望改善，可考虑66.5元吸纳，反弹阻力74元，不跌穿63.4元续持有。