李竹 天使投资必须做多中国

潘杰

李竹，人称“竹帅”，中国早期投资圈一个标志性的人物。中关村天使投资领军人物、中国天使投资人年度十强；当年的高考状元、清华校园明星，首次创业就卖给上市公司完成人生第一桶金的积累。做早期投资，轻松实现从3000万到20亿的60多倍收益；做天使基金，三年募资16亿，投资170多家公司，进入下一轮的数量达到行业平均水平的10倍……

所谓人生赢家，李竹可以当仁不让！

天使成长营二期有个学员花32万竞拍到和李竹的一次晚宴。作为媒体人，我有幸跟竹总做了两个多小时的专访，全部干货，分享给大家。竹总说，人脉决定你的运气！希望大家都好运！你懂的！

天使投资是反周期的，现阶段我们唱多做多，用自己的钱表达我们的态度！

Q：先请您来谈谈大势吧。我知道您的最新观点：天使投资人必须做多中国。我个人很认同这个观点。不过前段《人民日报》发表“权威人士”看法：中国经济处在L型，不能依靠强刺激，不应加杠杆硬推经济。您怎么解读？觉得有矛盾吗？

A：为什么说天使投资要做多中国？第一，整个中国经济转型必须要大力地发展民间投资，尤其是对创新方面的投资，天使投资在这里面起了非常重要的作用，因为它是从最早期风险最大的时候去支持一些创新。

第二，中国天使投资实际上还是在刚刚起步的阶段，现在每年大概是200亿人民币左右，跟美国现在每年300亿美元左右的天使投资规模相比有非常大的差距，或者说还有非常大的成长空间。

第三点也是最重要的，从我们过去的经验来看，天使投资正好跟经济周期相反，是反周期的，在经济低迷的时候，在资本市场不好的时候，其实天使投资所能获得的成效反而是最好的。因为在这个阶段，敢于出来创业的这些人，是确实看到了一些刚性的需求，想要去解决这些需求，并且在这个阶段没有那么多的竞争了，大家不会盲目烧钱，找人也相对比原来容易。

Q：您说到反周期，大家都知道您曾取得过非常辉煌的成绩，投资3000万，获得了60多倍的回报。那是在什么周期？

A：那个是在2008年金融危机之后，在2009年-2010年做的投资，我们从那个时候发现，其实金融危机之后的经济低潮期，如果你敢于去做天使投资，能投到一些比较好的项目，你将有机会获得超额回报。比如我们当时投的美团、游族网路、e代驾等等都取得了非常高的超预期的回报。我们当时的3000万变成了近20个亿。现在我特别想说一点，我觉得目前又到了天使投资最好的时候。

Q：您觉得现在这个经济低潮期和08、09年那会儿是可比的吗？

A：类似的。当然现在这个阶段持续的时间可能比那个时候还要长，因为那个时候各国政府的救市力度是比较大的，但现在是L型的一个低潮期，包括像要去库存、降杠杆，尤其整个国家现在债务还是比较大的，货币也超发，出现了“股汇双杀”，这是比较危险的。这个时候确实资本更加谨慎，从VC的角度来说，大家会认为今年是一个小年，就是没有特别大的出手投资的愿望。但是作为天使投资来说，反而应该是积极出手，等到经济好转的时候，大家都去追逐项目的时候，那时候价格就高了，竞争也激烈了，所以在经济低潮期应该去创造资产、创造股票。然后等到经济好转的时候，像去年上半年那种情形，去卖掉股票。

Q：我理解您的大逻辑，但是很多事情我觉得节奏也很重要，时间节点很重要。您刚刚也说了，对VC来说今年可能是小年，那么人们会不会担心所谓接盘的问题？这个L型底的底究竟有多长？我是投资人的话我会担心这时候出手会不会有点早？这个过程如果很长我能不能忍受？

A：两个方面来看：第一，即使现在是资本寒潮期，但是还有很多方向投资是非常的火热的，比如像前段时间的AR、VR，比如AI，人工智能，大家对这方面的投资还是不遗余力的。还有像文化创意泛娱乐这个领域，随着中国的人均GDP到达了8000美元，整个消费在升级，尤其是在文化娱乐方面的消费升级。所以你会看到，有很多文化娱乐项目的创业，其实VC出手，他们的节奏也没有放缓。烧钱的事大家都不会做了，但是选对方向还是会得到资本的支持。

第二，在低潮期，我们的这些早期创业公司不像原来那么烧钱，因为他面临的竞争没有之前那么激烈，所以他可以比较好地控制好现金流，可能原来花2块钱做1块钱的事，现在花1块钱就能把1块钱的事干好，资本的效益其实是更好的，所以他在融资方面的需求和压力不会那么大。

Q：之前有报道说您认为今年二、三季度会逐渐回暖。现在还是这么觉得吗？会不会太乐观了？

A：实际上这次中国经济要转型、要走出来，我觉得可能还需要两三年的时间，但是从资本的特点来说，一级市场的投资，会提前于二级市场；二级市场又会提前于整个经济的回暖。所以我的看法是，今年下半年投资就会逐渐逐渐的回暖，所以这个过程中，我觉得现在不出手等到经济高涨的时候再出手，这个天使投资就错过好时机了。其实去年的时候，有的基金投了大量的项目，估值很高，就特别危险。

Q：在天使圈里，您觉得大家跟您的观点达成共识吗？

A：并不是共识！有一派就认为中国的投资有泡沫，现在是该冷下来了。我的观点是，我觉得没有太多泡沫，天使投资这块，其实刚刚开始！我认为，这涉及到另外一个观念的问题，就是说你对未来是觉得乐观还是悲观？

我的观点是，未来的世界，肯定会越来越好。如果没有对未来的乐观预期，那就不要做天使投资，天使投资的初衷就是要敢于冒风险，敢于去支持最早的创新。

而且我负责任地说：英诺天使投资是言必行、行必果，我们唱多也坚持做多，用我们自己的钱表达我们的态度。

攒人品，重合投，人脉决定运气

Q：您的重要成就是做到过投资收益超过60倍，请您分享一下60倍的秘诀。

A：秘诀可以说三点：首先是我们找到了优秀的团队，比如说像美团的王兴，游族的林奇；

第二个，赶上了好的市场环境和需求。比如游族网络赶上了当时页游大发展的时候，所以他快速的增长，成立的第一年就开始盈利；王兴是抓住了O2O的这波机遇，他开始从团购切入的，现在看来他是典型的O2O企业，如果去年再来投O2O，肯定就晚了；

第三个，我们跟创业者的关系，做天使投资，人品是最重要的，要不然创始人中间早就让你退出了。你真心地去帮助创业者，创业者能感受得到这种温度，他会记住，然后他会愿意带着你去敲钟。

Q：现在的英诺基金，还能预期60倍收益吗？

A：对每一期基金，我们期望都是能有10倍以上的回报， 60倍那个是可遇而不可求的，运气在这里面成分非常大，而且跟当时的经济周期有关系，跟当时的天使投资没有那么多也有关系。

Q：您几次提到了运气，几乎所有的天使投资人都会说一句话：运气特别重要！如何来理解这个话？所谓运气，除了我们不可控的一些东西，有没有一些必然的成分？

A：运气其实会飘在每个人的身边，我们怎么样去获得好运？做两件事情：第一，攒人品，就是你愿意帮助创业者，你愿意与其他天使投资分享机会。冯仑有一句话说的挺有道理：当你的心离钱远一点，钱离你的口袋就近一点。你愿意分享，你有契约精神，你才能得到更多的人的帮助，同时能有更多的人来帮你分担风雨。

第二，一定要给自己贴标签，要专注，要建立自己的坐标系。这样遇到合投的机会，别人会优先想到你。

Q：您说到合投，我知道英诺的合投比例占80%，这是一个相当高的数字，为什么是这种选择？这是英诺独有的特色吗？

A：对！去年底的中国青年天使汇的颁奖晚会，给我们颁的奖就是合投共赢。因为我们认为天使投资本身就是高风险、高回报，运气在里面也占非常重要的成份，所以在这个过程当中，我们从心里面就欢迎合投，欢迎大家来贡献力量帮助创业者。很多基金都有自己的专长和坐标系，比如碰到一些跟体育相关的项目，我们会找老鹰基金的刘小鹰；碰到旅游的项目，我们可能找北软的王童，他们在这方面都有过成功经验。我们大部分项目都选择合投，一方面是可以更好地帮助创业者，同时对于天使投资人来说也是降低风险和相互学习的方式。

我们是基金最大的出资人，不投痴迷德州扑克的创业者

Q：您说过你们不是职业的基金管理者，在英诺的所有基金里面您和合伙人都是最大的出资人，至少出30%的钱。这种情况其实挺少见的，为什么这么选择？

A：英诺天使实际上是一个天然的天使合投的机构，就是说一些个人天使把大家的钱放在一起，然后一块去投资，所以我们不是一个职业的光管别人的钱的天使投资机构。因为我们自己的钱占的比例是最大的，我们是最大的出资人，所以我们实际上有一种主人翁的感觉，投资的时候会更加负责任。

Q：这点我想确认一下，你们的总体基金规模已经到16亿了，还是GP出资占30%？

A：我们各地的基金基本上是按照这个比例，大部分出到30%。所以大家既是在管理其他人的钱，也是在管我们自己的钱。我们这些合伙人其实工资都不高，但是大家干活都是很玩命的，就是喜欢这件事情，当作自己的一种生活方式来做，这种感觉是不一样的。

Q：听说你们还有一个创新的决策和分配机制，绝对不论资排辈。请您具体说下。

A：基金GP20%收益的部分，我们60%拿出来是按照每一个合伙人的业绩来分配，还有40%大家是按照管理公司的股权比例来划分。这个模式是我们自己研究出来的，因为我们原来没有做过VC，但是我们认为对合伙人要有合适的激励，业绩是最重要的。

正是因为采用了这种方式，我们英诺所有的员工都有一个特点，就是自我驱动。我们这里上班从来不需要打卡，也没有什么时间约束，你要累了愿意去休假就去休假，我就看结果！我们每周只有一天大家集中来碰，平时大家都是撒丫子自己出去找项目、自己去做调研，每个月我们都有内部的分享会，大家相互学习，我们是一个学习型的组织，是一个建设生态圈的组织，是一个自我驱动的组织。

Q：我听到一种说法，现在一种规避风险的方式，就是那种规模比较大的基金，它投的项目在遇到小年的时候可以选择自己接盘，就自己投下一轮了，自己把它扶植起来，你们是这样一个逻辑吗？

A：不是，这是个误解。我们的原则是，我们投过的公司，下一轮融资我们不会主动去定价，我们不会领投，只会跟投，这是为了更客观地让创业公司有一个合理的估值。因为你自己领投的话，可能也许你在估值上不一定能做到客观，也许你觉得这个公司特别好，你给的估值高了；也可能你为了图便宜把估值定低了，这都是对创业公司不好的。我们之前看了有一些创业公司，一直都是一家在里面投，投到最后突然死亡了。一家之言，有可能会有误区。

Q：英诺天使基金内部有个“不投军规”，比如“不投有家室喜欢泡妞的”、“不投沉迷德州扑克及高尔夫的”、“不投无契约精神的”等等。您怎么看沉迷德州？据说您自己也喜欢玩德州？

A：打德州、打高尔夫这种都很上瘾，如果一个创业者在这方面沉迷进去，他很难集中精力把公司做好。而且打德州的时候就是尔虞我诈，在那个桌子上就是要表演、就是要通过骗别人去赢得胜利，这个时候反而暴露了人性里的另外一面。那个桌子实际上是一个智力较量的地方，而不是说交朋友的地方，所以沉迷于打德州的创业者我一般是不会投的。