野蛮人为何敲了万科的门

闫盼盼

中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1003-9082（2016）05-0087-01

2015年，是股市风云变幻的一年，股民在指数大涨大跌的浪潮中仍然搜寻着心中的股王。万科就是一个万千投资者心中的王牌地产股。然而年末，万科却让股民一次次处于心惊胆战的处境里。宝能系大战万科管理层，成为了万科第一大股东。

万科的万科作为地产界第一大佬，近年来的发展如日中天，就算是金融危机仍然能够保持一定的利润增长率。可以用肥的流油来形容它的殷实。反观宝能系，在此之前，有谁听说过它的大名？长期潜伏在深圳偏安一隅，虽醉心地产、金融、保险、物流等各个行业，但其规模、影响远远不能跟万科抗衡。据权威人士披露，钜盛华总资产仅为283.13亿元，而目前万科的市值已高达2699亿元。此次举牌万科正式让公众认识了这匹黑马！蛇吞象正是世人眼中宝能系蚕食宝能的形象比喻。

战争背后，我们不得不思考野蛮人宝能系为什么看上了万科？是万科在地产界的实力？还是真像人口相传的那样，万科股权体制存在漏洞呢？

一、宝能盯上万科，得从万科的股权结构说起

万科企业股份有限公司在深圳证券交易所上市。公司注册资本为人民币10，995，553，118 元。股份总数为10，995，553，118股，分内资股A股9，680，597，650股和H股1，314，955，468股。其中A股是本次股权争夺的对象。而分散是万科A股股权结构最大的一个特点，“1993年到1997年，万科最大股东持股比例低于9%，1998年前10名股东持股比例总共为23.95%，2000年，引入华润作为大股东依然不超过15%。截至2015年6月30日，万科前十大股东合计持股约25%。”2015年12月11日，万科企业股份有限公司A股的主要股东持股情况为：第一大股东钜盛华及其一致行动人前海人寿合计持股才达22.45%，第二大股东华润股份持股15.29%，万科管理层（赢安合伙人团队）4.14%，安邦保险5%，前十大股东合计持股才达61%。

万科的股权结构一直是分散的，在此次宝能系展开收购前，万科的股权分散程度罕见，这是王石等职业经理人追求的制度设计，是他们一贯推崇的理想股权结构。这恰恰招致了野蛮人的敲门。 如此的股权结构导致野蛮人的举牌收购成本变得极低，300亿就成为拥有2700亿资产的万科大股东，实在令人震惊。尽管有杠杆和险资等因素，但是分散的股权结构确实是其根本原因。今年以来，地产金融成为了资本投资的热门，万科作为最成熟的地产大亨，自然成为了宝能系的眼中之肉，香甜可口。再加上重中之重的分散股权，没有实际控制人，只有一个爬山，游学，恋爱的职业经理人把控方向，在资本大鳄眼中，这易啃肉香的房地产大佬必然让他垂涎三尺。

二、宝能行为是否“野蛮”

宝能和万科之战，其实质是一种新的资本金融的运作方式。王石在万科上市时，选择全部卖掉手中公司股票，只做职业经理人，以实现他心中理想的股权模式时，就应该明白今后自己手里再没有把控公司的王牌，被宝能这样的资本大佬盯上是迟早的事。当年的君万之争是这样，今天的宝能系收购依旧如此。多年以来，王石在商界一直被当作神一样的存在，他是现代化企业管理的先驱，开拓者，是不畏传统家族制度的先行人，他的企业理想制度为金融市场打开了大门，遵循金融市场的制度是他一直奉行的原则，恰恰宝能系所做之事与之同宗，遵循的就是金融市场的规则。它没有违反法律也没有破坏规则，持股到5%，按时举牌。万科频频发声，做出动作，它也安静等待，宝能系只不过是在运用现代化的金融制度而已。“野蛮人”并不野蛮。在金融市场不断发展的同时，市场规则也在被悄无声息的运用着，实践着，要想不被别人蚕食，万科应该更多地从自身出发考虑问题，完善自身制度，这才是立于不败之地的策略吧。产业经济的发展已经与国际接轨，金融资本在其中起了至关重要的作用。不论是外国的PE，还是中国的险资，一直遵循一个原则，就是资本逐利。宝能系在从各方面调查了解后选择了万科，最终举牌万科，那是资本运作，是在遵循市场规则的前提下做出的战略性投资。如果仅仅因为王石等管理层是创始人，就对入主的宝能进行道德绑架，那资本市场的发展，金融规则的权威又该如何自处？宝能系以小吃大，确实让我们质疑它的企图，它的能力，但从金融发展的角度来看，宝能成功成为万科第一大股东，是中国经济体制转型的进步，也是金融市场体制的进步。

除了宝能系以外，许多其他资本“大鳄”近期也频繁举牌上市公司，这样的资本运作可以通过集中投资，抄底获利。还可借助举牌，获得壳资源。或是整合资源，加速自身转型和升级。还可以拓展上下游关联业务，拓宽市场。这些资本投资都是金融市场发展不可或缺的一部分。金融资本运用金融规则带领中国经济步入一个新阶段。社会财富、社会资本不断地积累，产业资本的黄金时代正在成为过去，金融资本已经正式登上舞台，市场经济的发展必然会从产业资本主导走向金融资本主导。在这个阶段，万科遇到资本野蛮人的敲门已是大势所趋，不是宝能系，还会有下一个宝能系。股权极度分散又发展良好的万科，最终成为了资本大佬寻觅的目标。大佬们的逐利本性在金融市场里和商业社会中，都是无可厚非的。

这次宝能和万科的控制权之争，让我们重新认识了万科的职业经理人文化，也被资本力量的强大引发了更深入的思考。企业到底需要怎样的股权甚至公司治理的制度？职业经理人制度是不是就应该被推崇？简单抨击家族企业制度、一股独大制度是否合理？

建议很简单，简单谴责野蛮人的行径不可取，更多的是一种适合公司发展的制度设计，职业经理人的文化固然可贵，但是守住公司的发展方向控制权也是制度设计时应该考虑的问题。今天的中国企业应该就应该打破股权控制的观念，在学习先进的职业经理人文化的同时，不盲从经理人制度，通过制度设计保护自身公司控制权。阿里巴巴的合伙人制度等都值得企业学习鉴戒。

今天万科的運营机制股权结构招来了不速之客，未来，希望万科能改变自身，完善制度，不再被人谋了身家。