从反弹中部署造淡

陈景扬

恒指从上月高位21，654点跌至本月低位19，594点，调整幅度为9.5%或2，060点，短线反弹反而提供造淡机会，下站先望19，400点。由于本周持续看淡，继续为中线投资作部署，本周先拆解现代牙科（03600.HK）。

过去一周出现一个相当有趣的现象，港股从20，000点水平连续三棍向下杀至19，594点，只要在这个过程中逢弹即short，要执三五百点并非难事。周一反手向上，周二已升至10天线，当日期指升穿20，000点关口，正正是再一次造淡的大好时机，周二晚夜期插穿19，800点后平仓，只不过七、八个小时便执200点，现时又再回到逢弹即沽的大好时机。

只要你稍为有留意外围发生的事物，大概都可以得出经济下行机会大于向上这个看法。经济下滑，盈利下降，即使估值不变，股价也需要向下。若然基金经理将估值向下重估，潜在跌幅将再加一段。恒指过去五年动态市盈率（P/E）的中位数约10.2倍至10.3倍，撇除港股大时代那一段非理性亢奋来看，恒指近两、三年一直在9.4倍至11.5倍这个区间运行，20，000点的恒指，现时动态P/E约10.7倍。

现代牙科看升三成

假如恒指估值需要回落至这个区间的mean，意味回调幅度约4.5%或900点，即约19，100点左右。从技术上入手，同样可以得出相若判断，港股从21，654点回调至19，594点，幅度为9.5%或2，060点，现时反弹至10天线约20，118点，幅度为2.7%或524点。然而是次回调，仍未回补3月2日留下的上升裂口，该裂口下方为19，420点。无论是基本因素还是技术分析，同样可以得出恒指向下的结论，问题是甚么时候short最好？

第一，先把空仓迫出，把防守力低的空仓都迫出之后，再将恒指推高至50天线，令市场相信大市已经回复正常。以期指计算，在50天线开淡仓，向下杀至2月29日裂口上方19，345点的话，水位接近1，200点，较周二日期收报19，946点向下杀的水位高出一倍。这是笔者在期指上的部署，而部署会因应实时市况而调整，切勿盲目跟进。

本周挑选现代牙科（03600.HK），其业务遍布欧洲（49.4%）、大中华（27.3%）、北美（11.2%）及澳洲（11.2%），主要产品为固定义齿器材（牙冠、牙桥及植入物）及活动义齿器材（铸造及无铸造支架式义齿）。以主打牙科产品的上市公司而言，全香港只此一家。投资者可待其回调至3.2港元吸纳，首站先以上市价4.2港元作目标，潜在升幅约31%。