李河君：百亿巨亏之后

卢谦

虽然关于汉能的各路消息不断，但沉默许久的李河君主动走到台前，是在最近2015汉能年报披露前后。李河君在讲过去、讲未来、讲如何被境外资本狙击。尽管这些表达能获取些许公众的情感共鸣，但终究不如去年超百亿的巨亏抓人眼球。李河君去年说股票停牌“投资者的损失让他痛心和不安”，百亿巨亏之后，恐怕只能在“痛心和不安”之外再加上“遗憾”了。

但，无论如何，汉能一个原本中小型的光伏企业，其市值能从最初的80亿港元最高飙升至3000亿港元，一度是其最大对手美国企业First Solar的三倍，同时超过中国所有太阳能上市企业市值总和，李河君称得上“枭雄”。在汉能身处深渊生死系于一线之际，李河君能鼓足勇气走到台前，与媒体畅谈汉能的未来。输赢姑且不论，李河君称得上“枭雄”。

汉能之难

这家光伏行业巨头，时常陷入风波之中。从2013年底以来，汉能就一直就被缺钱、操纵股价、关联交易、债务危机等众多负面缠身。2015年 5月20日，汉能薄膜发电股价遭“腰斩”，跌幅达到46.95%，总市值一日蒸发1442亿港元；5月28日香港证监会声明称已就汉能薄膜发电事务进行调查；7月15日，港交所公告称，香港证监会勒令汉能即日起停止公司股份买卖。时至今日，汉能仍未复牌。

近日，汉能发布了2015年财报。不出意外，汉能薄膜去年的业绩实在惨淡：2015年，汉能薄膜营收28.14亿港元，较2014年下跌约70.7%；毛利减少至13.73亿港元，较上年下跌约75.1%。此外，公司全年亏损122.33亿港元。

在股价暴跌之前，汉能可谓是光伏业的“明星企业”，股票飙升、产业扩张、市值上升。

不过，也有人这样描述汉能，“港股中有这么一间令人叹为观止的上市公司：首先向母公司出售生产设备，将母公司生产完的材料买回来后，给母公司的下游企业或别家企业安装。”就是这样“左手进，右手出”的业务模式，帮助汉能在2014年账面毛利润率高达85.1%，净利润率53.8%，股价过去一年（2014年）中升了2.55倍，市值也达到了1592.93亿港币。

这样的行为被英国《金融时报》称之为“不寻常操作”，《华尔街日报》则表示其“高股价或难持久”。

5月20日的股价暴跌让汉能始料未及；随后汉能主动终止与母公司的关联交易，又对其业绩产生了负面影响；更加严重的是，港交所的勒令停牌给了该汉能致命一击。

当质疑成为现实，汉能集团陷入了舆论的漩涡。股价暴跌、长期停牌加上没有让投资者可以信服的理由，汉能渐渐在投资者心目中失宠。

在客户方面，汉能失去了与宜家在英国住宅太阳能方面签订的合同；在国内，汉能与内蒙古满世投资和宝塔石化的入股协议也相继失效。

在主营业务上，质疑汉能的声音也从来没有少过。从2009年开始，汉能先后在全国布局九大光伏基地，计划投资近2000亿元，去年却被爆出“多地停滞、产值下滑”等状况。其中，作为千亿薄膜太阳能版图的开局之篇，广东河源基地长期以来被视为汉能兴衰的主要风向标，然而，该基地的4700台机器设备早在去年9月被国家开发银行做担保抵押，涉及债权金额39.5亿元。

同时，汉能还在新能源汽车、防沙治沙上投入巨额资金。对于前者，汉能的内部人士对其技术方面充满信心，在量产方面却表示“需要资金支持”。对于后面的“防沙治沙”生态项目，李河君曾宣称未来5年投资10个亿，而汉能的工作人员则称该数字不能确定。

一名新能源行业协会的相关人士称，当下汉能的状况与3年前的尚德有些类似，“盲目的产能扩张和多元化布局让公司的资金链吃紧，而随后的债台高筑往往成为企业发展的制约。”

果不其然，今年3月中旬，汉能因一笔10亿元的私募债未公告，被质疑陷入债务危机。随后，更有媒体爆料称汉能有约近200亿元的债务将在今年到期。可见汉能的债务压力之大。虽然李河君很快便在媒体上公开回应公司的债务问题，并直面关于其抛售股票拿钱跑路的传闻，坦言“确实面临资金紧张的情况”，宣称“目前正在积极筹措资金自救，汉能现在各方面业务也都在逐步走向正轨。”

而此前李河君的减持行为，已经被业内看作是资金流紧张的证明。去年12月21日，李河君减持汉能薄膜25亿股，好仓持股比例由80.75%降至74.75%。交易价格为0.18元人民币，约相当于0.22港元，较股份停牌前股价3.91港元，大幅折让94.4%，涉资约4.5亿港元。经济界人士此前指出，李河君以极低价格场外减持，向外界传达的信息是汉能现金流状况十分紧张，2016年若寻求不到融资出路，在其利空消息不断的背景下，汉能前途未卜。

漩涡中的李河君

曾有能源杂志称，李河君的身体里流淌着赌徒的血。汉能发展至今，最关键是两次豪赌，一次是金安桥水电站，李河君赌对了。另一次是薄膜太阳能，现在还在赌局之中，结局尚未可知。

有意思的是，被称为中国光伏教父级人物的前尚德掌门人施正荣，他本人以薄膜技术方面的研究获得博士学位，然而在光伏薄膜领域，施正荣却遭遇了滑铁卢。2007年，尚德曾投资3亿美金打造薄膜电池基地，但是没过多久，多晶硅材料从每公斤500美元下跌到每公斤50美元，施正荣便很快叫停了薄膜项目，转而投资26.8亿元将其改建为多晶硅电池生产基地。此后，施正荣时期的尚德在薄膜领域再无音讯。

相较于施正荣，李河君入光伏业较晚，但他性格的固执和自信，让汉能在技术和市场的争议中不断扩张。

李河君开始踏入光伏行业时，薄膜技术在国内并不被看好，甚至有人揶揄他“不是疯子就是骗子”。然而，在李河君看来：薄膜化、柔性化是世界太阳能发展的整体趋势。通过其擅长的并购及资本运作，汉能在短短的几年内，迅速成长为全球最大的太阳能薄膜企业。

不过，去年的股价暴跌及汉能停牌事件，无疑是对汉能及李河君个人的巨大打击。汉能薄膜市值缩水近千亿，李河君本人也坠下首富宝座。这一巨变还曾让李河君有过近4个月的静默期。直到2015年9月29日，李河君在汉能的公司庆典纪念讲话上，才针对汉能涉嫌关联交易、是谁做空汉能、薄膜发电为何被停牌等问题一一回应。

令人颇感意外的是，李河君并非简单回应外界质疑草草结束，还对公司的发展状态进行了反思：第一，虽然方向正确，但是步子迈得太快了，欲速而不达，拔苗助长早晚会出问题；第二，市场经营意识薄弱，过度强调了规模投资作用，忽视了市场营销能力建设；第三、汉能管理架构复杂，“大企业病”严重；第四，人才作用发挥不够，关键岗位缺乏专业人才；第五，开放度不够，缺乏同业价值链的整合合作开发。

这是李河君在汉能停牌后第一次正式的公开回应，也给了汉能一个新的方向——汉能的业务将更加聚焦，将建立开放、透明的合作机制。

像汉能这样的行业巨头突然陷入困境，在光伏产业并不少见。

被称为中国光伏教父级人物的施正荣，“亲生”了尚德，然而当尚德出现股价暴跌、市值紧缩，却不管尚德“死活”。当国开行和无锡市委要求施正荣以个人资产做担保拯救尚德时，施正荣拒绝了。

另一光伏大佬苗连生则是百般呵护一手做起来的英利。即便英利遇到债务危机、退市风险，苗连生却坚持不申请破产保护。据说，其中很重要的原因就是，苗连生是不想让队伍散了，不想让大伙失业，并表示愿意为此押上全部身家。

李河君的作为更倾向于后者，在市场和投资者面前低头认错，也表达了押上身家再搏一把的意愿。但他仍然没有令人信服地说清楚——媒体关于他在暴跌前持有汉能5.81%的空头仓位，并曾执行做空操作的报道。

汉能的变革与重生

“变革”与“重生”是李河君当初在公司庆典纪念讲话中的关键词，时过半载，当下虽无法断言其未来发展究竟如何，但从汉能2015年的财报及公司动向上，确实发生着一些变化。

在技术方面，目前汉能的柔性薄膜电池拥有4项世界纪录。其中，铜铟镓硒有两项，GSE柔性共蒸法薄膜电池量产芯片小尺寸冠军效率17.2%，全球第一；MiaSole多元素溅射法柔性单串组件效率17.3%，全球第一。另外，Alta Devices公司砷化镓双结电池转化率31.6%，单结电池转化率28.8%，均为世界第一。在电池转化率方面，明显高于晶硅材料的转化效率。

与此同时，汉能还承担了铜铟镓硒光伏组件国家标准主编工作。截至2016年2月，汉能在全球拥有专利申请1226件，其中60%为发明专利。这些核心专利，让汉能成为中国为数不多的掌握核心技术的企业。

在市场方面，汉能相继在荷兰、意大利、芬兰、美国等地建立分布式太阳能电站、签订屋顶光伏项目、供应薄膜发电组件等。值得一提的是，汉能还将为2022年卡塔尔世界杯足球赛场馆提供清洁能源。

2016年3月，汉能启动“金屋顶行动”，宣布向全社会特别是工商业主征集优质屋顶资源。目前，已与中国物流、天津开合、张家口圣能、凯尚科技集团等企业完成签约。此外，汉能的BIPV（光伏建筑一体化）也同样得到市场的认可。截至目前，在全球范围，汉能的BIPV项目已有近百个。年报称，预期在2016年，汉能薄膜在BIPV合同的销售数字将可继续急速上升。

这一系列令人眼花缭乱的动作，到底能给2016年的汉能带来怎样的变化，只能通过时间和市场来检验。而李河君则在2015年财报发布前后发声，试图以此提前为汉能的未来定调——“对于企业家来说，扩张是本性，不扩张反而需要历练。去年的事情，对我个人来说也是一种历练吧。”

（文据《经济观察报》）