宁波城建投资控股有限公司的债务风险管理研究

周海斌

摘 要：文章从政府的角度看待地方政府融资平台，以宁波城建投资控股有限公司（以下简称宁波城投公司）为例，对宁波城投公司的发展历程和现状进行分析，再研究宁波城投公司的作用、债务风险，从而提出宁波城投公司应对债务风险的对策。

关键词：地方政府融资平台 宁波城投公司 债务风险 对策

中图分类号：F830.91 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2016）05-154-03

宁波城投公司是宁波市地方政府融资平台之一，由宁波市人民政府于1999年12月授权建立。公司有注册资本为5.08亿元，主要经营城市建设筹融资、区域开发建设、城建资产和公共服务，且有权管理、经营国有存量资产，灵活运用参股、控股、投资等多种方式，对市政府确定的城市基础设施项目、城市建设的政策性投资项目和符合政策导向并具有良好经济效益和发展前景的其他相关项目进行开发、投资和管理，确保国有资产的保值、增值。

公司旗下已有宁波兴光燃气集团公司、宁波通途投资开发有限公司、宁波枫林绿色能源有限公司、宁波市海城投资开发有限公司、宁波两江投资有限公司、宁波富达股份有限公司、宁波城市交通建设有限公司、宁波港股份有限公司等10家全资、控股、参股企业。主要经营城市基础设施、区域开发、公用事业、等相关业务。截至2014年底，资产总额1084.49亿元。近几年完成了老外滩、月湖盛园、天一广场以及和义大道等20多个项目，加快了宁波城市建设的脚步。

一、宁波城投公司的债务风险分析

（一）资本结构分析

近4年来，公司资产在房地产、区域开发和基础设施建设三大板块的推动下，出现了较快的增长。截至2014年末，公司总资产总额达1084.49亿元，其中流动资产规模较大，占总资产比重的71.50%。截至2014年末，公司存货账面余额为575.62亿元，占流动资产的74.23%。货币资金余额为82.84亿元，公司需要保持较大规模的货币资金额维持日常经营和项目投资。

公司非流动资产主要为长期投资、固定资产、在建工程和无形资产。总体而言，公司的资产在各项业务的推动下获得了较快增长，公司的资本实力也在政府支持下获得同步壮大，长短期债务结构暂时的合理安排也有助于公司降低流动性风险。但是，我们也注意到，公司资产规模的扩大并未有效改善公司的债务负担，公司的资产负债率仍然维持在高位，公司整体负债压力较大。

（二）偿债能力分析

公司2010—2014年净资产与负债基本保持同步增加，公司通过多种方式补充净资产，使资产负债率略有下降，2011年后均保持在72%左右。但是从偿债能力角度看，公司存在较大的偿债风险。

相对于流动比率，速动比率更能反映一家公司的偿债能力。2010年至2014年，该公司速冻比率分别为0.68、0.59、0.70、0.71和0.76。因为城市基础设施建设成本、房地产开发成本等被公司列入存货项目，使得流动资产中存货总量多，近年存货的迅速增加导致速动比率有所下降，均低于1。因此，公司流动性风险相对较小。

（三）盈利能力分析

从公司营业收入上看，2010年度实现营业收入49.75亿元，2011年61.47亿元，2012年110.72亿元，2013年98.39亿元，2014年98.91亿元，总体保持上升态势，陆续稳步提高。近几年，公司期间费用的规模逐步扩大，期间费用将处于持续增长状态。

2010—2014年，公司净利润分别为48329万元、87790万元、84674万元、63529万元和65136万元，波动较大。与此同时，公司因承担公益性项目获得政府补助对公司利润形成较大支撑。

总体来看，政府委托项目为公司贡献了较大的收入，但此业务盈利能力较低。房地产业务是公司的主要利润来源，但在国家房地产调控政策下具有一定风险，公用事业板块已不能为公司提供较为稳定的收入，不能保证公司盈利。

（四）营运能力分析

在公司流动资产中最重要的则是应收账款，若能准时收回，则可加大公司资金使用效率。应收账款周转率是体现公司应收账款提现的速度，因此，较高的应收账款周转率，表明公司收账速度快、收账期短、坏账较少、资产流动快、偿债能力强。2011年至2014年，公司应收账款周转率不断提高，至2014年，达到135.47%。但存货周转率却表现平平，没有较大幅度波动。

（五）发展能力分析

有关数据显示，2011—2014年，公司的经营活动净现金流波动较大，并为负，主要是公司加强土地储备等原因导致。从公司的投资活动净现金流看，公司投资缺口较大，主要原因是项目建设投入较大；公司的筹资活动净现金流，处于一种跳跃式波动。

综上所述，通过对近4年宁波城投公司的资本结构、偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力分析，可见该公司目前的债务风险看似处于风险可控状态，其实却隐藏着巨大的风险。

二、宁波城投公司债务风险对策研究

（一）加强基础设施建设项目回款

公司是宁波市城建类国有公司，且在城市基础设施投资和建设中占主要地位，宁波市政交通建设项目也由其承担。近年来，公司承接的城市基础设施建设项目主要是“五路四桥”项目和南北快速路项目。上述两个项目公司均与宁波市政府签订了工程建造合同，由宁波市政府分年支付项目工程款以平衡公司工程建设资金投入。

“五路四桥”项目是宁波市重点工程，该项目计划总投资为107.98亿元，其中：征地拆迁费为39.01亿元，工程费为69.97亿元。“五路四桥”已经于2011年5月建成通车，宁波市政府已于2012年开始支付该项目工程款。2012年和2013年，公司每年均确认宁波市政府支付的该项目建造合同款项15亿元，以冲减相应的长期应收款科目的形式入账。

南北快速路项目分为“北环快速路”项目和“环城南路快速路”项目，工程概算总投资分别为53.94亿元和27.29亿元，截至2014年3月末分别已完成投资36.11亿元，计入当年的营业收入。该项目2012年的结转收入包括项目前期费用和征地拆迁费用，金额较大，因此2013年建造合同收入有所下降。

由上可知，近期公司需大量建造资金，资本支出也在不断增加，虽然政府资金支持力度很大，但仍不能完全保证资金充足。

（二）将发展板块转向区域性开发项目

宁波市政府将设立十大功能区域，优化城市的空间分布，以此来提升宁波市主城区的发展水平。公司是国有独资企业受国资委直接管理，为宁波市城区改造与开发项目的投资建设主体。目前公司运作的区域开发项目均属于这十大功能区块的组成部分，主要包括两江北岸、慈城古县保护等项目。其中，两江北岸项目是近期公司开发的重点。

两江北岸项目包括甬江北岸项目和姚江北岸项目，该项目区域面积6.88平方公里，拆迁面积460.25万平方米，开发成本预计357.16亿元，其中基础设施及公建配套建设费49.16亿元。采用单次规划、滚动开发、分批出让，与此同时，公司还以湾头地块的土地出让费为两江北岸项目注入开发资金。预计两江北岸项目盈余超过200亿元，且建设期长达10年。然而，两江北岸项目需要大量的资金支持，且湾头地块的土地出让金为最主要的资金来源，倘若出让湾头地块土地和开发两江北岸进度不一致，则会延误该项目的开发进程。

（三）开展良好的住宅开发业务

公司经营住宅开发和商业物业租赁业务。经过业务整合后，公司将房地产开发业作为优质资产注入宁波富达股份有限公司。目前，宁波富达旗下的宁波城投置业有限公司（以下简称“城投置业”）和宁波房地产股份有限公司（以下简称“宁房公司”）负责经营住宅开发项目，而宁波城市广场开发经营有限公司（以下简称“广场公司”）主要负责经营物业租赁业务。

宁房公司是宁波城投控股有限公司旗下的股份制企业。宁房公司目前以青林湾小区开发为主，该项目总建筑面积130多万平方米，总投资62.57亿元。截至2014年末，宁房公司累计投入54.48亿元用于青林湾项目的开发建设，共持有土地95亩，可开发的规划面积约20万平方米，由此可知，宁房公司以其充足的土地储备在宁波房地产市场中占主要地位。

城投置业股权全部由宁波富达控制。城投置业在建项目包括东部新城B-9城投大厦、鄞州古林一期和鄞州古林二期。截至2014年3月末，城投置业持有土地公132亩，可开发的规划面积为30.48万平方米，为城投置业的可持续发展奠定了良好的基础，城投置业以后还将视具体情况持续投入资金进行土地储备。

除商品房项目外，城投置业下属宁波市海裕置业发展有限公司（以下简称“海裕置业”）开发了海曙气象路安置房项目。该项目规划面积15.13万平方米，总投资16.24亿元，截至2014年末，该项目已投资14.35亿元。2013年，海裕置业实现了安置房销售收入13.05亿元。

（四）争取政策扶持加强资金保障

截至2014年末，公司控制的可开发土地达2944.67万平方米。受国家宏观政策影响，2012年公司开发区域内仅出让土地1.55万平方米。2013年，公司开发性区域土地出让面积有所恢复，为26.79万平方米。2014年，公司开发性区域内未实现土地出让。目前调控政策对房地产市场有较大的影响，发展形势不容乐观，公司对房地产项目的变革是否会对宁波市土地市场产生影响需要进一步观察，且公司以出让土地来平衡项目投入的运作方式也有相当风险。

宁波城投公司参与了宁波城区改造与开发项目，这些项目均为政府进行城市改造的主要。因此，政府为了帮助公司融资，对其进行扶持，并争对性的出台了多项优惠政策，从而保障了项目资金充足。且公司加强了现有项目的收益水平，完善后续融资安排，为这些项目提供了长期、大量资金的需求。

综上所述，宁波城投公司在宁波市政府对基础设施建设业务的支持力较大，近年来宁波城投公司基础建设项目逐渐回款，对公司经营形成一定保障。但宁波城投公司目前将业务重点转向投资压力较大的区域性开发业务，虽然有政府对公司的政策优惠和扶持，所需资金之多已超出政府承受范围，最终影响了公司城区改造项目的资金保障。

总之，本文以宁波城投公司的作用和债务风险为具体研究对象，通过对其基本情况、发展过程、运作模式、财务情况、债务规模等要素的调查分析，从而提出了解决宁波城投公司的债务风险的相关对策。当然，通过对相关数据的分析后发现，宁波城投资公司还存在着资产负债率仍然维持在高位、偿债风险较大、盈利项目不稳定等问题。因此，宁波城投公司应规范拓展融资途径，严格管理旗下的公司，严格控制债务风险，以利于其发展，为宁波市基础设施建设做出贡献。

参考文献：

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[2] 李晓鹏.地方政府投融资模式研究[M].机械工业出版社，2014

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[4] 董仕军.中国地方政府（投融资平台公司改革与债务风险防控）[M].经济管理出版社，2015

[5] Michael Shuman（2015），“The Local Economy Solution：How Innovative Self-Financing”，Chelsea Green Services Inc

（作者单位：宁波东海银行 浙江宁波 315042）

（责编：赵毅）