二季度GDP有望增长6.8%左右

袁海霞 余璐 谭畅 崔子骁

3月5日，李克强总理在政府工作报告中明确了2016年经济发展的主要预期目标以及重点工作。与往年相比，今年的基调更加注重宏观经济的政策托底，积极的财政政策将更加积极，稳健的货币政策要灵活适度，而供给侧改革、国企改革举措更是今年工作的重中之重。

稳增长与结构性改革并重

2016年我国经济增长目标设为6.5%-7%区间，较2015年的7%左右有所下调；CPI增长3%左右，与2015年持平；广义货币M2增长13%左右，较2015年上调1个百分点；财政赤字率3%左右，较2015年上调0.6个百分点。

从2016年设定的目标来看，GDP增速稳中有降，目标弹性加大，CPI目标维持不变，M2增速和赤字率均上调。预期目标的调整一方面考虑了推进结构性改革时期所面临的经济下行压力，另一方面也显示出政府将实施更加积极的财政政策以及适度宽松灵活的货币政策，以稳定宏观经济运行在合理区间。

在结构性改革调整方面，今年的工作强调着力推进供给侧改革，以增强持续增长动力，而需求侧管理则以求稳为主。具体来看，供给侧改革的实施路径主要在于以下四个方面：

一是加快推进钢铁、煤炭等困难行业去产能进程，严格控制新增产能的同时实现过剩产能的有序退出。

二是因城施策化解房地产库存，一线城市和核心二线城市通过实行严格的限购政策、增加土地供应以及限制“首付贷”稳定房价，三四线城市或通过完善房产税以及相关信贷政策加快去库存。

三是提升消费品品质，促进制造业升级，加快质量安全标准与国际标准接轨，并着力建设国家级制造业创新平台，与此同时加快现代服务业发展，努力改善产品和服务的供给质量。

四是加快国有企业改革，采取兼并重组、债务重组或破产清算等措施，积极稳妥处置“僵尸企业”，同时兼顾员工利益，避免下岗潮。

在需求侧管理方面，政策方向主要体现在适度扩大需求总量、积极调整改革需求结构。一方面，继续实施积极的财政政策，推进重大项目实施，发挥有效投资对稳增长的作用，与此同时继续推行地方政府债务置换、加大结构性减税力度，减轻企业负担，激发微观经济活力；另一方面，支持养老、健康、家政、温和体育等服务型消费，同时鼓励网络消费、智能家居等新兴消费以及金融机构创新消费信贷产品，进一步增强消费对经济增长的拉动作用。此外，完善PPP模式，发挥1800亿元政府引导基金的作用，激发社会资本的参与激情。

作为全面建成小康社会决胜阶段的开局之年和推进结构性改革的攻坚之年，2016年政策托底意向更加明显，结构性改革尤其是供给侧改革将大力推动，增强经济持续增长动力，并与积极的财政政策和稳健的货币政策相配合，更好地平衡经济增长和结构调整之间的关系，以实现宏观经济持续平稳发展。

积极财政政策基调未变

进入2016年，积极的财政政策基调仍未改变。财政赤字规模及赤字率目标进一步提升。政府工作报告将2016年的财政赤字规模目标值由2015年的1.62万亿调升至2.18万亿，赤字率目标值相应地由2.3%提升0.7个百分点至3%。

然而，考虑到随着“营改增”的全面推进，以及供给侧改革下后续还将有更多减税降费政策，而去产能实质推进，产能过剩行业及“僵尸企业”或将面临大幅度调整，加之近年来土地财政收入也呈现出趋势性下降特征，预计今年财政收入增速或进一步下滑，而为了在供给侧改革及去产能进程中托底经济增长，还需要继续扩大财政支出，2016年整体财政收支压力较大，预计实际的赤字率或将比3%更大。

积极的财政政策除了体现在扩大财政赤字方面，还体现在更多赤字以外的政策措施。一方面，要配合供给侧改革，对企业进一步减税降费，减轻企业负担，提高企业生产经营效率，促进经济效益的改善；另一方面，仍需要发挥基建投资对稳增长的重要作用。延续去年4月份以来对平台公司融资放宽政策，2016年监管部门对平台公司发债仍积极支持。

3月中旬发改委发布文件，允许包括辽宁沈阳、山东青岛、四川成都等40个市县所属企业，在2016年申请发行企业债时，不再通过省级发展改革部门转报。近期又有消息称交易商协会正在研究放开部分符合条件城建类企业的发债资金用途限制。

在监管的支持下预计2016年城投债发行规模将超过2015年水平，为稳增长提供支持。与此同时，新增地方专项债发行规模由去年的1000亿大幅上升至今年的4000亿，对接更多实际投资项目。专项金融债的发行规模也有望继续扩张，为建设项目提供资本金支持。

除此之外，仍需完善PPP相关制度，鼓励社会资本参与基础设施建设。今年3月中国政企合作投资基金股份有限公司正式成立，为PPP项目提供资金支持。各地方政府也积极成立了地方PPP融资支持基金。不过受PPP探索期和市场接受度影响，目前PPP签约率仍较低，后续需要进一步完善相关制度设计，通过中央和地方政府设立的PPP融资支持资金，带动更多社会资本参与其中。

二季度经济有望延续企稳态势

二季度，宏观经济有望延续低位企稳态势。从先行指标来看，宏观经济景气指标中预警指标和先行指标均有不同程度的回升，考虑先行指标与经济增长的关系，未来经济有进一步企稳的迹象。

今年前两月宏观经济景气综合预警指数上升至70.7的水平，比2015年提升3.4个百分点。4月1日，国家统计局公布3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，一改上个月的低迷，较之大幅上升1.2个百分点；不仅是去年8月后第一次重回荣枯线之上，涨幅更是过去3年来最大值。3月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）大幅升至49.7%，明显高于预期，较前一个月上升了1.7个百分点；虽然仍低于荣枯线，但已达到过去一年内的最高值，显示制造业运行整体有所改善。

此外，我国居民消费者信心指数2月份为104.4%，比上月提升0.4个百分点，比去年全年提升0.7个百分点，并且连续三个月保持上升态势。消费者信心指数的持续改善，并保持在较高的景气范围内，有助于未来消费需求的稳定增长。

从未来发展环境来看，国内结构性调控政策加强，微刺激政策不断发力。一方面，今年以来，发改委相继审批了水利、公共事业等涉及基础设施多个领域的重大项目，基础设施将继续发挥稳增长主力作用；另一方面，随着房地产去库存，房地产限购政策有所放松，针对三、四线城市需求的政策将延续，房地产短期内仍能延续回暖态势。与此同时，财税体制改革加快推进，全面“营改增”实施，企业税负将进一步降低。从外部环境来看，在全球经济复苏缓慢背景下，美联储是否加息仍是我国需要面临的最大扰动因素，需要密切关注由此引发的一系列市场反应。

总体而言，我们认为，去库存、去产能背景下，经济下行压力依然存在，在一系列稳增长、促改革、调结构措施不断实施发力下，二季度经济有望延续一季度小周期回升态势，GDP增长6.8%左右。

（作者单位：中诚信国际信用评级有限公司）