风险投资对高新技术企业影响研究

崔元敏

【摘 要】 高新技术企业在国民经济中扮演着重要的角色。由于高新技术企业高投入、高风险的特征，融资难是高新技术企业发展的障碍，风险投资的发展，不但可以缓解高新技术企业融资难的问题，还可以为其提供专业的监督和管理。本文研究了风险投资在高新技术企业融资方面的问题，以及对高新技术企业技术创新方面的促进作用，最后提出了高新技术企业吸收风险投资的对策：建立高素质的创业者和管理团队，保持技术和产品的先进性、市场适应性，以及建立完善的财务信息披露制度。

【关键词】 风险投资 企业融资 技术创新

引言

伴随着知识经济的发展，高新技术企业日益成长起来，在我国的经济發展中占据越来越重要的地位。高新技术企业有它自身的发展模式和特征，由于高新技术企业的高投入、高风险的特点，融资难是高新技术企业遇到的普遍问题。上世纪八十年代，我国发展了风险投资事业，风险投资的本质是对风险企业的投资，通过对风险企业提供资金支持，获得资本增值，其主要是对高新技术企业提供融资支持并获得资本增值。因此，风险投资在高新技术企业的发展中起着重要的作用。而具体风险投资对高新技术企业的作用都有哪些，以及如何使高新技术企业更好地吸引风险投资企业的投资？论文从风险投资和高新技术企业的发展现状出发，分析了风险投资对高新技术企业的作用，并提出了高新技术企业吸引风险投资的对策。

一、我国风险投资与高新技术企业的发展现状

（一）我国风险投资的发展现状

风险投资是通过寻找高收益、发展潜力大的投资机会，并承担高风险以获得高回报的长期投资行为。风险投资对高回报的追求，决定了风险投资偏向于投资具有成长潜力和高风险的创新企业。

风险投资最早起源于美国，我国的风险投资起步于上世纪八十年代，经过了三十多年的发展，与国外的风险投资相比，我国的风险投资发展时间还比较短，还不是很成熟。风险投资的筹集资金主要来源于政府资助、政府担保的银行贷款、大企业的投资及商业银行贷款、个人投资等。从募集资金和投资金额情况来看，政府的绝对出资额有多增长，中国的风险投资在以蓬勃繁荣的态势持续发展，募集资金额和投资金额都达到了新的高度，只是增速有所放缓（李屹鸥，2013）。另外，我国的风险投资的投资项目也在逐年增加。2015年8月，全国人大常委会对《中华人民共和国促进科技成果转化法》作出修正决定，指出国家应该引导和支持风险投资机构投资处于初创期的科技型中小企业。相关法律的颁布，也为风险投资的进一步发展提供了有利条件。

（二）我国高新技术企业的发展现状

高新技术企业是一种新型现代化企业，它以高新技术为前提，通过投入大量的研发资金和知识性人才来生产高科技含量的产品或服务。高新技术企业具有高投入、高风险、高收益的特征，是一种科技密集型的企业。

资金短缺是高新技术企业普遍面临的问题，高新技术企业的融资障碍有很多。高新技术企业直接融资存在障碍，由于高新技术企业的实物资产较少，而无形资产的价值很难评估把握，因而很难获得直接融资。高新技术企业的间接融资也很难得到，由于信息不对称现象的存在，银行等金融机构出于对自己资金安全性、收益性的综合考虑，对具有高投入、高风险的高新技术企业持不积极的态度，再加上高新技术企业的核心资产是无形资产，企业的实物资产很少，也不能有效地从银行等机构获得抵押贷款。

二、风险投资对高新技术企业的作用

（一）风险投资与高新技术企业融资

1.风险投资直接为高新技术企业提供资金

目前我国高新技术企业的融资方式主要有：自有资金、银行贷款、财政资金、风险投资基金等。风险投资主要通过股权融资的方式对高新技术企业进行投资，因而在高新技术企业中享有股权。风险投资主要帮助高新技术企业解决资金不足问题，促使被投资企业的企业价值提升，进而获取收益。风险投资可以为高新技术企业提供长久稳定的资金支持。风险投资股权性和长期性的特点，使其成为高新技术企业的很好的资金来源，但是由于我国的风险投资还处于起步阶段，它还不能很好的满足高新技术企业对资金的需求。

2.风险投资间接促进高新技术企业融资

一方面，风险投资在选择被投资企业时，会经过专业化的评估和严格的筛选，根据认证效应假说，风险投资的参与本身可以传递出一种认证信号，关于被投资企业的正面的信号，降低企业之间的信息不对称现象，进而促进被投企业获得融资。Megginson and Weiss（1991）认为风险投资的参与可以作为一种认证信息，降低银行和被投资企业的信息不对称。另一方面，风险投资在对被投资企业提供股权融资的同时，还会为其提供企业管理、市场营销等专业化服务，促进被投资企业的发展和提升，提高被投资企业财务业绩指标，缓解其融资约束。另外，风险投资机构还会对被投资企业的融资需求状况和资金使用情况进行监督，降低被投资企业和外部投资者的信息不对称（Nahata，2008）。

综上可知，无论是基于认证效应还是监督效应，风险投资都可以降低被投资企业和投资者之间的信息不对称现象，进而使被投资企业获得融资。因而，风险投资在对高新技术企业进行股权融资的同时，也会为高新技术企业传递出一种正面的信息，促进高新技术企业获得其他融资。

（二）风险投资机构促进高新技术企业的技术创新

一方面，风险投资机构拥有丰富的专业知识和管理经验，对市场和企业未来的发展方向更加了解，会在一定程度上提高被投资企业的创新水平；另一方面，成熟的风险投资机构往往与其他的风险投资机构、金融机构、和政府部门保持良好的关系，其庞大的关系网络也会为企业带来优质的专业服务和企业发展信息，风险投资机构对高新技术企业的支持作用显著。付雷鸣等（2012）以创业版上市公司为研究对象，实证证明了风险投资机构能够显著的提高企业的创新投入水平，并且与非风险投资相比，风险投资在促进企业提高创新投入的效率更高。

综上可知，风险投资机构不仅可以为高新技术企业提供资金支持，更重要的是，风险投资机构的丰富的管理知识和经验有助于提升高新技术企业的创新能力、提升高新技术企业的价值。

三、高新技术企业吸收风险投资的对策分析

（一）建立高素质的创业者和管理团队

风险投资介入高新技术企业的重要因素之一，是对企业的创业者和管理團队综合素质和能力的评价。风险投资机构非常关注创业者的履历、经验、知识、事业心等，要求创业具有较高的解决问题的能力，主动负责，能设置较高但能实现的目标。风险投资机构还会关注管理团队中每个成员的职责是否明确，管理团队是否能干、高效等。对于高新技术企业来说，创始人多为专业技术人员，他们的素质和能力在一定程度上决定了企业的经济价值。拥有高素质的创业者和管理团队，提前做好企业的管理人才规划，都会提高风险投资机构的信心。

（二）保持技术和产品的先进性、市场适应性

风险投资机构在评估风险企业的时候，风险企业的技术和产品的先进性是其考虑的首要因素，技术和产品是企业价值创造能力的体现。高新技术企业技术创新带来的产品差异是对风险投资机构最基础的吸引力。高新技术企业应该保证其核心技术和产品的先进性，使其在市场上具有竞争优势，这样风险投资企业才有获得高额回报的机会。风险投资机构要考虑高新技术企业的专利权、发明权及其他成果的自主知识产权等。另外，还要考虑企业产品与市场的匹配程度。高新技术企业必须对市场进行基础性的研究和判断，提供符合市场需求、市场前景广阔、具有明显竞争优势的产品。并对企业所处行业技术竞争状况和未来发展趋势进行了解和判断。总之，高新技术企业应该保持企业技术和产品的先进性，使企业有较好的盈利基础和发展空间，也使风险投资机构能够获得相应的回报，吸引风险投资机构的投资。

（三）建立完善的财务信息披露制度

信息不对称现象是影响企业融资的重要原因，完善的信息披露制度能有效地缓解投资者与被投资企业的信息不对称。企业完善的财务系统也是吸引风险投资机构的一个重要条件。高新技术企业存在高度的信息不对称，建立完善的财务信息披露制度，披露出传统财务报告中有形资产的信息，以及高新技术企业人力资本、风险管理能力等无形资产的信息，有助于风险投资机构了解企业的现时信息和未来发展的预测性信息，能够表体现企业的经营能力和管理能力，进而获得风险投资机构的认可。

结语

随着知识经济时代的到来，高新技术企业的发展也越来越重要，融资问题一直是困扰企业发展的大问题。风险投资成为高新技术企业融资的方式之一，对高新技术企业的发展起着重要的作用，一方面缓解融资问题，另一方面也可以为高新技术企业提供监督和管理。本文研究了风险投资对高新技术企业的作用，包括直接和间接使高新技术企业获得融资，促进高新技术企业的技术创新。另外，还提出了高新技术企业有效吸引风险投资的对策：建立高素质的创业者和管理团队，保持技术和产品的先进性、市场适应性，以及建立完善的财务信息披露制度等。

【参考文献】

[1] 付雷鸣、万迪昉、张雅慧，VC是更积极的投资者吗？——来自创业板上市公司创新投入的证据，金融研究，2012（10）：125-138.

[2] 李屹鸥，风险投资对高新技术企业发展影响研究——以创业板IPO企业为对象，[D].中央民族大学，2013.