多边开发银行评级方法分析

林青

摘要：本文分析了国际知名评级机构惠誉、标普和穆迪的多边开发银行评级方法，即从个体评级和外部支持评级两个维度开展。我国开展多边开发银行评级可以借鉴这些评级方法，以个体评级作为对多边开发银行的初步评级，再加入对外部支持的评级，进而形成最终评级。

关键词：多边开发银行 个体评级 外部支持评级 优先债权人

近年来，由新兴经济体主导的金砖国家开发银行和亚洲基础设施投资银行相继成立，为提振世界经济带来契机。债务融资是多边开发银行主要的资金来源，而融资成本又会受到多边开发银行信用等级的影响，因此信用等级对多边开发银行的可持续发展至关重要。为更好地了解多边开发银行信用特点，本文研究了国际知名评级机构惠誉、标普和穆迪对多边开发银行的评级方法，希望为我国开展多边开发银行信用评级提供一些参考。

多边开发银行的分类及特点

由两个或两个以上的主权国家共同建立和所有的机构称为超主权机构。超主权机构一般分为两类：多边开发银行和其他超主权机构，其中多边开发银行是超主权机构最主要的组成部分。

多边开发银行是为发展中国家经济和社会发展活动提供资金援助和专业咨询的机构，其基本宗旨是消除贫困、促进成员国的经济发展和社会进步，以及促进区域经济一体化。按照其业务覆盖的地理范围可划分为：全球性开发银行（如世界银行）、区域性开发银行（如亚洲开发银行）、次区域开发银行（如安第斯开发银行）和跨区域开发银行（如金砖国家新开发银行）等。

与一般的商业银行类似，多边开发银行可以为国家或私人部门提供贷款等服务，但是由于多边开发银行是超主权机构，它在以下几个方面与商业银行存在差别：一是多边开发银行不受任何形式银行监管的限制，其运营管理条例由成员国制定；二是多边开发银行在主权贷款中通常享有优先债权人待遇，其偿还地位高于其他债权人；三是多边开发银行不分配股息，不以利润最大化为主要目的，更多的是履行其政策使命；四是多数多边开发银行利润率较低，运营收益完全计入资本或转为发展基金；五是多边开发银行通常无法吸收居民存款，其主要资金来源为主权国家出资或捐赠，同时也可以向国际金融市场借款和发行债券等。

国际评级机构多边开发银行评级方法

多边开发银行具有违约率较低、信用等级较高等特点，其主体信用等级不受总部所在地信用等级的制约，并且可以高于主要成员国家的信用等级。国际知名评级机构惠誉、标普、穆迪对多边开发银行的评级都会考虑其作为一般金融机构和股东为主权国家的特点，从个体评级和外部支持评级两个维度进行评价。其中，个体评级是在不考虑外部支持的情况下对多边开发银行的运营状况、财务实力等要素的综合判断，外部支持评级主要衡量多边开发银行的股东在银行面临风险时所提供的支持。标普和穆迪均以外部支持评级作为个体评级的调整因素，上调范围在三个子级之内，惠誉则以个体评级和外部评级中较高的级别作为多边开发银行的最终评级结果。个体评级的评级方法与一般商业银行评级类似，包含运营环境、公司治理、风险管理、财务实力等要素；评估外部支持则会考虑多边开发银行的超主权特征，分析股东国家提供外部支持的能力和意愿。

（一）个体评级

在评级要素的选择方面，惠誉、标普、穆迪三大评级机构各有侧重。综合来看，三大评级机构评估个体信用状况时涉及的要素包含五个，分别是运营环境、职责和地位、公司治理与战略管理、风险管理、财务实力。运营环境主要关注宏观环境以及多边开发银行运营和总部所在地区的法律和政治环境。职责和地位主要评估多边开发银行的职责和公共政策使命、股东与多边开发银行关系的稳定性和紧密程度、多边开发银行享有的优先债权人待遇和优惠待遇等。公司治理与战略管理分别衡量公司治理和战略管理的情况。风险管理主要分析多边开发银行的风险管理政策和评估其面临的风险，包括信用风险、市场风险、集中度风险等。财务实力要素主要衡量多边开发银行的资本充足性、杠杆水平、资产质量、流动性水平、融资能力、盈利能力等。

在个体评级方面，标普主要关注多边开发银行的财务实力、公司治理以及职责和地位，在分析财务实力时还会结合风险管理相关内容；穆迪重点关注财务实力、运营环境、风险管理等要素；惠誉考察的要素包括财务实力、风险管理、战略管理和运营环境等。

（二）外部支持评级

外部支持评级涉及四个要素，分别是通知即缴资本、其他股东支持、股东支持意愿和其他要素。通知即缴资本是多边开发银行股东提供支持的主要形式，它是由多边开发银行的股东做出的承诺，当多边开发银行的贷款面临违约或需要履行担保责任时，由股东为多边开发银行提供额外的资本支持。其他股东支持是指成员国在通知即缴资本之外对多边开发银行的支持能力，可以通过股东信用等级的加权平均级别来反映。股东支持意愿衡量两个方面：一是当仅有一家多边开发银行提出资本请求时，成员国愿意提供支持的意愿；二是在发生系统性危机的情况下，当多家多边开发银行均面临财务压力并提出资金请求的情况下，成员国赋予多边开发银行支持的优先权。其他要素包括成员国之间的联系、成员国与资产的相关性、成员集中度等。

标普将通知即缴资本作为外部支持分析的核心要素，在考虑通知即缴资本的情况下重新评估财务实力，以体现外部支持对个体评级的影响。标普认为股东支持能力可以通过股东对通知即缴资本支付的法律和行政程序来衡量，若程序能够保障股东快速支付资本，即表明股东支持能力较强。股东支持能力和股东支持意愿是标普确定外部支持对个体评级调整上限的两个考量因素。穆迪和惠誉均是将外部支持作为评级的一个独立方面，其中惠誉以通知即缴资本和其他支持能力评估结果中较高的级别作为股东支持能力评估结果，再根据股东支持意愿对股东支持能力评估结果做出调整，从而得到外部支持评级结果。穆迪认为通知即缴资本是协议条款上规定的内容，受股东支持意愿影响较小，而股东提供的其他支持在很大程度上依赖于股东支持意愿的大小，因此穆迪通过其他支持能力和股东支持意愿评估除通知即缴资本以外的支持情况，再结合通知即缴资本和调整因素获得对外部支持的最终评级。

国际评级方法借鉴及需关注的问题

我国评级机构在开展多边开发银行评级时可以借鉴国际评级机构的思路，以个体评级作为对多边开发银行的初步评级，再加入对外部支持的评级形成多边开发银行的最终评级。

我国在多边开发银行评级过程中有两方面问题需要注意：一是由于多边开发银行的主权贷款受到优先债权人待遇的保护，其资产质量普遍较好，但是优先债权人的资格缺乏法律依据，仅是市场惯例，并且该条款仅适用于主权贷款，对私人部门贷款适用的法律是各国的破产法律；二是多边开发银行的实缴资本占比普遍偏低，通知即缴资本对其信用评级至关重要，但是历史上还未发生过多边开发银行提出补缴资本的请求，由于缺少案例，并且发出资本请求的银行管理者是由接受资本请求的国家任命的，很难确切地评估出在何种压力下董事会才会提出资本请求，成员国政府的决议进程需要多长时间，以及一个成员国的拒绝支付会对其他国家造成多少影响。因此，这两方面需要在评级时加以考虑。

作者单位：联合资信评估有限公司

责任编辑：印颖 罗邦敏