金价走势神通广大的“二师兄”说了算吗？

王方蓉

猪肉和黄金可能是最受“中国大妈”追捧的两样事物，从表面上看起来，二者的价值不可相提并论，但是从市场的角度看，结合中国的民情，他们还是有点牵扯的。

猪肉和黄金可能是最受“中国大妈”追捧的两样事物，从表面上看起来，二者的价值不可相提并论，但是从市场的角度看，结合中国的民情，他们还是有点牵扯的。

大多黄金研究者紧盯美国数据的时候，都看着“非农之夜”的就业数据，然而跟踪中国数据时，不能忽视的则是猪肉的价格指数。因为在中国目前经济市场中，猪肉价格严重影响着CIP指数。因此对于黄金市场来说，最大的影响固然仍来自提供标的货币的美国，但中国的影响力无疑也在与日俱增，尤其是在人民币也在逐渐国际化的情况下更是如此。

英国《金融时报》网站日前称，在猪肉供给和需求方面，中国处于世界领先水平；美国《华盛顿邮报》指出，中国从国外进口猪肉，并同时进口饲料以扩大本国猪肉产业，这使得中国的猪肉需求与国际市场连接在了一起。

在中国“民以食为天”的观念根深蒂固，而“二师兄”在国家统计局的消费价格指数（CPI）里面所占的权重非常高。以今年7月为例，官方数据是全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%，而猪肉价格上涨16.1%，影响CPI上涨约0.42个百分点。而在一些非官方的模型中，猪肉的作用更加明显，不少分析师都将物价提高归咎于猪肉价格上涨，如果剔除猪肉的话，那么物价甚至会接近不动。

按照世界黄金协会公布的数据，中国的黄金需求占到全球的大约四分之一，继续领跑全球。在供应端，中国仍保持着全球最大的黄金生产国的角色。因此对于黄金市场来说，最大的影响固然仍来自提供标的货币的美国，但中国的影响力无疑也在与日俱增，尤其是在人民币也在逐渐国际化的情况下更是如此。

在中国“民以食为天”的观念根深蒂固，而“二师兄”在国家统计局的消费价格指数（CPI）里面所占的权重非常高。以今年7月为例，官方数据是全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%，而猪肉价格上涨16.1%，影响CPI上涨约0.42个百分点。而在一些非官方的模型中，猪肉的作用更加明显，不少分析师都将物价提高归咎于猪肉价格上涨，如果剔除猪肉的话，那么物价甚至会接近不动。

“二师兄”的神通直接影响通胀水平，而在另一端，黄金抗通胀的功能则是不少需求的出发点。于是会出现这样的情况：当“二师兄”开始腾云驾雾，金价也会随之走高。而当“二师兄”老老实实挑担牵马的时候，黄金需求也颇为平稳。两者间的关系从价格的相关性上也可见一端：今年前7个月猪肉价格上涨26.3%，同期黄金价格上涨29.2%。

中国通货膨胀率和实际利率与黄金价格有很强的关联性。食品价格，尤其是猪肉价格占中国通货膨胀比重较大。

数控资产管理（CNC Asset Management）创始人刘娜（Na Liu）称："我们研究了多个中国宏观指标和黄金价格的相关性，发现黄金价格与中国通胀和实际利率有很高的相关性。"

刘娜称："这种结果直觉上也说得通。黄金需求的不确定性关键还是来自投资需求，而投资需求主要受到购买力防护要求，因此黄金价格需求与通胀预期高低相关。"

不过，建立黄金与猪肉价格关联模型时需要注意的是，由于猪肉并不像石油或者金属那样具有全球统一性标准，因此更多地是在区域产生影响。比如猪肉合约一直是芝加哥商品交易所（CME）中比较冷门的合约，CME提供的合约规模大约在18吨左右的瘦猪肉期货（LH）的价格今年来走势先扬后抑。在6月中达到年内高点，比年初价格上涨超过50%。之后冲高回落，在过去两个月里下降了大约23%。而黄金则一直在稳步上涨，即使在LH回落的两个月里金价依然上涨了将近5%。

显然，中国的“二师兄”比美国猪距离黄金更近。因为在第二季度，中国的猪肉价格也在环比上涨。虽然7月份统计局的数据显示，猪肉价格环比连续上涨3个月后转为下降2.1%，不过同比仍在上涨，其走势与黄金也大致相符。

随着美国向中国出口猪肉的增多可能出现两种情况，一是CME猪肉期货的价格也会与金价的联系变得更紧密，二则是中国猪肉的价格波动得到抑制，对CPI涨跌的影响变小。而至于哪种图景更会接近于现实还需更多的数据支持。毕竟虽然有预测称今年美国向中国出口的猪肉总量将较2015年增加55%左右，但从绝对数量来说，仍不足以拗动中国市场，更别提影响到CPI及更远的金价了。

抛开远期图景，从当前的形势看，如果中国猪肉价格与金价的正相关关系明显的话——就像以前投资者经常会将银价和银价比值，以及金价和油价的比值作为重要参考依据那样——那么黄金在下半年仍有机会，毕竟今年夏天全国降雨量较常年同期偏多，尤其是对一些生猪产地造成灾害性影响，因此在未来几个月里猪肉价格可能保持上涨势头。

而当物价上涨的时候，不少人都会摸摸钱包，想着是不是又该把“票子”换成“条子”了？