一心堂业绩符合预期并进入高速增长

2016-05-10大山

证券市场周刊 2016年17期

大山

一心堂（002727.SZ），公司公布2016年一季报，收入14.8亿元（+23.23%），归属上市公司股东净利润1.06亿元（+16.76%），扣非后净利润1.05亿（+16.37%），EPS0.41元，业绩增长基本符合预期。公司预计，2016年1-6月，净利润同比增长0-30%。从股价与基本面上看一心堂严重被低估。

门店增长速核心竞争力可期待

公司2016Q1相比2015年底新增门店211家，其中自建门店约30家，收购并表门店约181家，并表影响因素显著。截至2016Q1，公司直营门店数量已达3707家（医保门店占比约76%），在云南、海南、山西、广西的规模排名均处于领先地位，未来发力优势明显。公司自建加并购步伐快速，目前除在云南和海南（收购广安堂）两地实现较好盈利外，山西、西川、贵州等外延区域预计随着规模的扩张盈利仍有较大提升空间。公司2016Q1销售毛利率同比提升1.31pcts，显示了良好的管理能力。

基于立足云南，拓展西南战略，公司通过外延并购实现了在山西、广西、海南、四川、贵州市场份额前三的地位.若并购门店扭亏为盈，并逐渐发展至云南门店的运作方式及利润率水平，则公司规模优势明显，在全国医药零售跑马圈地过程中占据先发优势。

储备百亿级战略发展资金，未来版图高速扩张可期

公司2015年非公开发行股票预案拟募集21亿元用于直营连锁营销网络建设，同时还公告拟于2016年初向云南省13家银行申请综合授信总额约56亿元;为子公司云南鸿云药业担保授信4亿元;拟在向银行间债券市场公开发行超短期融资券，规模不超过12亿元，结合公司在2015年11月获准注册的16亿元的中期票据和短期融资券，12月初公告的董事长阮鸿献及夫人刘琼质押5682万股公司股份（占公司股份总数21.83%），以及8月份与民生银行设立总规模12亿元的并购基金，我们预计公司目前已储备超过100亿元的战略发展资金，有望未来几年在国内医药零售市场实现快速并购扩张，实现全国性战略布局聚焦战略终端优势明显，借力O2O电商业务发展实现快速增长。公司一直坚持“少区域高密度网点”的发展策略，在聚焦区域内形成较高的市场影响力及竞争力，并借助其终端覆盖优势更好地开展O2O电商业务，公司目前也正在大力布局线上渠道和线下销售一体化的医药电商平台建设，利用线上营销充分发掘会员的消费潜质，并大力开拓母婴、美妆、眼镜、云商优品和全球购等创新消费品业务，提升门店经营效率。未来公司将进一步完善以依托于门店的O2O业务为核心，全面发展线上业务，进一步推进信息化建设。

公司在未来将会不断的进行电商发展投入及研究，使电商业务成为未来公司发展业务中一个重要的版块。2015年公司大力布局医药电商平台建设，虽然短期亏损较明显，但长期看平台成熟后结合公司高密度优势布局有望实现业绩快速增长。