浅谈基金定投的基金选择

张令仪

一、引言

随着我国经济水平的不断发展，人们的财富越来越多。满足自身生存需求后，余下的闲置资金也越来越多。然而，我国快速的通货膨胀，使得如何对这部分闲置资金进行保值和增值成为了所有人共同面临的问题。伴随着投资市场的日渐成熟，越来越多的人希望通过资本市场解决这一问题，但是如何在股票、基金还有债券中进行投资选择又成为了对资本市场并不熟悉的普通人的新难题。在这种情况下基金定投走入了公众的视野。基金定期投资避免了投资者自身的赌性，通过专业人员的管理，用时间换空间，平滑了市场风险，是一种当前本金较为安全且收益较高的投资方式。但随之而来的新问题是投资者该如何选择一支收益不低风险不高的基金进行定投。笔者在这里提供一种可行的基金定投的基金选择思路。

二、基金定投相关概念

（一）基金定投的概念

基金定投是基金定期定额的简称，是指在固定的时间（如每月每日）以固定的金额（如100元）投资到指定的开放式基金中，类似于银行的零存整取方式。具有长期投资，平均成本，分散风险，定期投资以及积少成多等特点。

（二）基金分类

可以进行定投的基金主要分为三类，一类是60%以上的基金资产投资于股票的股票型基金，高风险高收益，另一类是80%以上的基金资产投资于债券的基金，低风险低收益。最后一类，是主要投资股票、债券及货币市场工具，但股票投资比例、债券投资比例的下限不符合股票基金、债券基金基本要求的混合型基金。该种基金的股票和债券的投资比例可根据市场情况灵活地改变。混合基金的风险和收益水平一般要低于股票基金但是高于债券型基金。混合基金还可进一步细分为偏股型、平衡型和偏债型。

三、基金定投的选择模式

下文笔者将通过对基金的类型、收益、风险、选股选时能力、累计收益率走势、评级、持有人结构以及基金经理等8个方面的比较，给出一种用于选择定期投资的基金的思路，也选出一支适合于普通人的收益较高风险较低的基金。

（一）基金类型比较

考虑到一般普通人对基金定投的期望是高收益低风险，那么股票型基金风险过高，债券型基金收益过低，所以混合基金比较适合。混合基金又分为偏股型、平衡型和偏债型。在这三者中，混合偏股型的基金风险最大但收益最高，风险小于股票型基金，收益大于债券型基金。综合以上，混合偏股基金比较适合对风险有一定承担能力的普通人。考虑到基金定投时间较长，笔者筛选出成立于2008年以前，经历过牛熊市，有较强的抗风险的能力的185支混合偏股基金。

（二）收益比较

为了对收益进行比较，笔者选择了累计净值增长率和年化收益率两个指标。累计单位净值增长率指在一段时间内基金净值（包含分红部分）的增加或减少的百分比。由于不少人希望能够计提现金红利进行其他投资活动，累计单位净值增长率对分红不再投资的基金更有考察价值。年化收益率是购买基金产品可获得的预期收益率换算成年收益率来计算的数值。可用来比价不同投资方式的收益情况。

笔者对上轮筛选出的185支基金进行了累计单位净值增长率的筛选，计算区间是从2007年12月31日到2015年12月17日，选出了增长率最高的30支进行年化收益率比较。考虑到混合偏股基金承受了较大的风险，笔者认为选出的基金年化收益率应该至少在10%以上。再次筛选，余下9支，见表1。

（三）风险比较

选择基金应兼顾收益和风险两个方面。传统的单因素评价指标中夏普比率同时考察了风险的深度和广度，选取该指数来衡量单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度更合理。夏普指数（Sharp Index）计算公式为：

Sp=（rp-rf）/σp

其中，rp、rf分别为投资组合收益率和市场无风险收益率，文中无风险收益率为一年期定存利率，σp为投资组合的标准差。夏普比率越大，基金单位风险所获得的风险回报越高。笔者对上轮筛选余下9支基金的1、2、3、5、8年的夏普指数进行了整理。

通过考察，华夏大盘精选的一、二、三、五年夏普指数都是最低的，将其剔除，余下8支。

（四）基金选股选时能力比较

选股能力和选时能力是评定投资能力高低的两个重要方面。选股能力指投资者对个股的预测能力，即能买入被低估股票和卖出被高估股票的能力。选股能力指标越大，选股能力也就越强，基金获得高收益的几率就越大。选时能力是指投资者对市场整体走势的预测能力，即在牛市能及时加仓、在熊市能及时减仓的能力。激进的基金往往会成为牛市英雄熊市狗熊，而保守的基金又会成为熊市英雄牛市狗熊。选时能力强，就是能在牛市激进熊市保守。

通过对上轮余下基金的选股能力指标进行筛选，华夏复兴混合指标最低，故淘汰。再对余下7支基金的选时能力指标进行筛选，嘉实优质企业混合的选时能力最差，故淘汰，余下6支，见表3。

（五）基金走势比较

考虑到偏股基金受到股市影响颇大，笔者在这里再一次通过考察基金的累计收益走势，来比较基金的累计收在

牛熊市能超于沪深300、上证指数的能力，从而判定剩下的6支基金累计收益的稳定性和大趋势。通过比较走势图，金鹰中小盘精选混合波动最为厉害，累计收益率低于大盘的时间跟多，牛熊市的盈利都比较差，故淘汰，余下5支。

（六）评级比较

基金评级是由基金评级机构收集有关信息，依据一定的标准，通过定性、定量分析，对投资者投资某种基金所需要承担的风险以及可以获得的回报进行预期，并根据收益和风险的预期对基金进行排序。在这里笔者列出了余下基金的银河3、4、5年评级，如表4。

在余下的基金中，交银成长混合A的评级都是最差的，故淘汰，余下4支。

（七）持有人结构比较

持有人结构是指各种不同类型的基金持有人所持有的基金在基金总额中所占的比重。机构的从业人员相对于散户更加专业，机构看好的基金更有获得收益的可能。在余下的4支基金中，嘉实增长混合全部的投资者都是个人投资者，这说明，机构对这支基金不够看好，故淘汰，余下3支。

（八）基金经理人比较

基金经理人是指代表基金公司，管理共同基金或其他投资计划，并代表公司成员在事先一致同意的总指导方针下，做出适当的投资决策的决策者，其能力的好坏影响着基金的整体报酬。进行基金管理的是一个团队，过于频繁的基金经理人的变动不利于整体团队的合作，同时也可能代表基金公司内部存在一些问题。人都是趋利避害的，若基金经理人频繁变动且任职时间都比较短，容易使基金经理人做出短期行为。余下的三支基金中，富国天合稳健混合基金成立以来有过5次经理人变动，易方达科讯混合基金成立以来有1次，而富国天惠成长精选基金则从未有过经理人变动。考虑到富国天合在过去的5年内，5次变动中最后3次基金经理人业绩均不理想，故剔除，剩下2支。与此同时，好的基金经理人应该有良好的专业背景，多年的从业经验，以及不俗的业绩表现。一个好的基金经理是基金管理的灵魂人物，能够让基金躲避风险，争取高额回报。笔者对最后两支基金经理人的任职回报进行了比较。易方达科讯混合经理人宋昆先生任职5年，回报为163.97%，富国天惠成长精选经理人朱少醒先生任职十年回报为918.15%。结果显示，朱少醒先生的业绩更胜一筹。

四、选择结果

笔者通过对基金的类型、收益、风险、选股选时能力、累计收益率走势、评级、持有人结构以及基金经理等8个方面的比较，最终从上千支基金中选定了富国天惠成长精选混合型基金作为定期定额的投资对象。该支基金通过了上述所有的比较，在过去有着不俗的业绩表现，抗风险能力较强，选股选时能力都不比较优秀，累计收益率走势总体上跑赢了大盘，银河评级均为5星，机构和个人投资者都看好，并且基金经理人为业界知名常青树，与此同时，该基金顺应目前的经济趋势，重仓的行业也在慢慢的从传统的制造业转向国家大力扶持的互联网软件行业，可见该支基金在未来也有着一定的成长与发展的空间。（作者单位：苏州大学东吴商学院）

参考文献：

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