关于我国证券市场开设国际板的思考

郭浩

摘 要：2009年，国务院在《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业、建设国际金融中心和国际航运中心的意见》这个文件中指出要把上海建设成为两个中心，而推进我国证券市场国际化是建设国际金融中心的重要内容，国际板的开设也成为人们关注的焦点。国际板是完善我国资本市场的重要举措，也是我国金融全球化的必经之路。

关键词：国际板；证券市场；投资

一、序言

改革开放30余年，我国在经济发展上取得了巨大的发展，2015年GDP达到67.7万亿元，仅次于美国，跃居世界第二。随着十八届三中全会提出深化市场经济体制改革，我国在金融领域的改革已经展开。 我国逐渐的放开存贷款利率交由市场决定，扩大人民币汇率的波动幅度，使其进一步主要由供需决定，证监会也明确的提出我国要实施IPO注册制，使得证券市场进一步与国际市场接轨，新三板的转板也提上日程，可以肯定的是，国际板的建设已势在必行。

近年来我国在经济上取得了巨大的成就，我国在国际经济领域的话语权日渐增大。在证券市场上，我国也取得了长足的发展。

表1 经济发展和金融开放表

年份QFII：投资额度（亿美元）QDII：投资额度（亿美元）GDP（亿元）

20134，752.79 11，061.71 558，324.60

20146，103.52 9，990.45 610，915.60

20158，099.91 10，369.56 655，843.20

然而，在金融领域，我国的发展还不是很好，国际大宗商品的定价权还在美国的期货交易所，证券市场的交易与美国相比还不在一个当量上，技术、制度并不十分先进和完善。此时，国际板的推出将在一定程度上弥补我国金融领域的不足。

二、国际板推出的利弊

（一） 积极作用

1、加快人民币国际化的进程。人民币国际化是我国此次金融改革当中的一部分。此前我国央行已经在伦敦交易所发放人民币债券。2015年11月人民币被纳入SDR，占比重为10.92%，超过日元和英镑，此外中国与外国的外贸交易逐渐使用人民币结算，如中俄贸易，可见，人民币国际化已经是我国金融战略的一部分。笔者认为，国际板一旦推出，毫无疑问，将会用人民币作为筹融资货币，国外上市公司都将要使用人民币，人民币被接受程度将大幅提升，其实际作用要远高于人民币被纳入SDR。

2、有利于我国金融市场的完善和上海金融中心的建设。目前，我国主板上市的上市公司都是在境内注册的，国际板的出现将会使得国外注册的上市公司进入，在地域上有了扩充，也增强了我国金融市场的影响力。其次，国际板的开设将会完善我国证券市场，将会形成主板，创业板，即将挂牌的新三板，以及国际板的多层次的结构，从根本上解决我国资本市场上深层次和机构性问题。国际板上市的外国企业的信息披露也会参照国外水平，促使完善我国证券交易所对其他上市公司信息的披露的规范，此外，目前在世界市值排名前十的证券交易所，只有上海和孟买没有国际板，国际板的推出将进一步加强上海作为世界金融中心的地位，也有利于国务院对于上海两个中心的建设。与此同时，也强化了我国在世界资本市场上的话语权。

3、增加居民投资渠道和提升理财观念。我国一直是一个高储蓄率的国家，由于我国投资渠道单一，人们的存款的收益率可能跑不赢通货膨胀，导致资产不断贬值。国际板有利于人们形成中长期投资理念，优质的国际大公司能给投资者稳定的回报，丰富目前的投资渠道，而且能够使得境内投资者逐渐形成价值投资的理念，提升投资者素质。

4、提升境内企业质量。国际板的开通，使得大量高质量的企业进入。它们将会带来大量高端科技，和管理上的先进理念。这些都给境内企业提供了很好的学习机会，详细的披露制度也能让境内企业更加提高公司治理的能力。此外，笔者认为，国际板的开通对A股必然会有挤出效应，使得大量本来投资与A股的资本进入到国际板，但从长期来看，这不是坏处，资本市场本身就起资源配置的作用，资本应该流入效率更高的地方，这样，会导致在A股上市的公司有一部分退市，其余的公司则会通过提升技术和服务成为优质的公司，优胜劣汰将会使得境内企业的品质提高，也从客观上保护了投资者。此外，国际板的开通将对国内券商和银行机构的发展提供很好的机会。

（二）消极影响

由于国内的高市盈率可能会导致国外企业进入国际板的圈钱动机，使得投资者损失，此外国际板推出短期内会对A股造成较大的冲击，也会带来监管的难度。

三、关于开设国际板的障碍和建议

针对笔者上述提到的消极影响，实际上是可以通过一些政策和法律法规来尽量的减少其对我国的不良影响。对于国际板可能带来的圈钱效应和监管的难度，其关键点在于我国要通过严刑俊法来保护金融市场的稳定和投资者的权益。对于境外上市公司，首先我国应该使其效仿国外的证券交易所，降低其IPO的市盈率，与国际接轨，其次要有严格的披露制度和我国的审核。而且，在国际板的推进中，我国也应该逐步推进，可以先使红筹股回归，逐渐增多国际板上市公司的数目，这样也使得对A股的冲击尽可能的小。国际板的推出应该结合国内金融情况，和证券市场的情况，这样也可以减小其对A股短期的冲击，引起国内金融的不稳定。在公司监管上，加强跨境监管建立完善的监管体系将是推出国际板的重要一环。

此外，国际板的开设还存在一些障碍。法律上的障碍，我国现在主要是证券法和公司法的约束，但我国的法律制度还不完善，而且其很多条款与国外上市公司不符。所以国际板推行之前必须完善国际板上市公司的法律问题。对此，笔者建议，对于国际板上市的公司可以单独修订法律。并且，此法律在大的方向上与我国法律不冲突的情况下，应该结合我国自身情况，尽可能的与国外发达国家的法律比如美国的一致。这样能吸引更多的上市公司，而且能更好的发挥其监管的效用。当然，法律应该是宽松而且及其严厉的。比如，可以允许合伙制企业在国际板上市，但是对于内幕交易，虚假披露一定是严格的惩罚的，当然，还应该有严格的退市制度，这样才能保证国际板上市企业的质量，保护我国投资者的权益。

制度问题。我国的资本项目目前尚未完全开放，国内居民投资外币资产和外国货币投资国内资产依然受限。这样的状况，显然不能开设国际板。我过现在的汇率制度是参考一揽子货币，有管理的，浮动的汇率制度，目前我国的汇率波动幅度一直在增大，且我国QFII、QDII的数量、额度也在一直增多，在国际板开通之前，要实现资本项目的开放，允许外汇的自由买卖，汇率制度可以谨慎一些，不必完全浮动，央行可以继续干预，保证金融稳定。这样也可以吸引国外投资者进入国际板，增强国际板的活力。在制度上，我国的T+1交易制度显然是不能被投资者接受，应该实施T+0的交易制度，至于是否施行双向买卖，应结合当时我国的市场环境再做决断。

总之，目前对于国际板的推出不可操之过急，需要在法律、制度、市场上的不断完善，特别是严格有效的法律体系能够保证投资者利益和我国金融稳定。（作者单位：内蒙古财经大学）

参考文献：

[1] 我国证券市场推出国际板的相关问题探讨[J]贾明琪 财会月刊 2011，5，28-32

[2] 建立我国证券市场国际板的策略研究[J]刘天 临沂大学学报 2013，35（5），98-101

[3] 关于我国国际板推出的利弊因素分析[J]韩徐韡，商品与质量，2011，9，88